后疫情时代的全球服务消费( 117 页)

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场景恢复：筚路维艰，一波三折

全球消费场景限制退出节奏和阶段略有差异

美英欧盟以及韩国退出相对激进，峰值高但持续短

东亚路径更为谨慎稳健，曲线平缓但持续长

欧美“活在当下”VS东亚“未雨绸缪”

失业率不是核心矛盾，比疫情曲线更平滑

美国转移支付降低复工意愿，储蓄硬约束后劳动参与率回暖

东亚有未雨绸缪传统，收入及储蓄疫情后很健康

能源接力供应链成为通胀主因，服务业涨价情况不同

未见报复消费，涨价之下可选压抑

有储蓄的东亚更有信心，欧美狂欢之后饱受通胀困扰

欧美阵痛期3个月且更激烈，东亚更谨慎阵痛期更平缓

本地生活：复苏节奏领先，必选餐饮恢复更好

旅游出行：涨价引领复苏，需求尚未完全恢复

可选与必选：通胀之下平价崛起，必选展现韧性

全球皆博弈，交易通胀主题

出行链和零售消费开启放松通道后相对收益不明显

美国行业成熟变化小，估值体系很稳定

预期、复苏程度是决定放开后走势的核心因素