快递成本分析( 25 页)

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摘要：

1、成本框架

• 成本构成：派费成本（对总部盈利影响不大）、干线成本（影响总部盈利）、中转成本（影响总部盈利）。

• 核心观点：临时及派费成本可传导，核心成本短长期可优化。

2、短期驱动

• 规模效应：疫情后行业及头部单量还有成长，有望摊低单票成本。

• 车辆替代：自有化叠加大型化比例提升，增强干线运输成本可控度。

• 土地厂房替代：自有替代租赁有望锁定固定成本，优化中转分拨环节成本。

3、长期驱动

• 行业层面：快递包裹波谷趋平，助力产需匹配度提升。

• 公司层面：资本开支规模趋于收窄，以替代性资产投入为主，有望带来中长期降本增效空间。

4、投资建议：投资区分赛道，超跌龙头价值凸显

• 通达系方面，看好韵达股份价值超跌底部修复，关注数字化建设彰显成效的圆通速递。

• 直营制方面，顺丰控股悲观情绪已释放，看好主业壁垒深厚叠加新兴业态完善带来的中长期价值修复。