汽车电子HUD华阳集团发展分析( 21 页)

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目录

1 行业概况：HUD 渗透率快速提升，国产厂家有望在增量市场中获益 .... 4

1.1 HUD 行业概况 .... 4

1.1.1 市场规模：当前HUD 渗透率低，未来3 年市场爆发式增长，行业规模大 ...... 4

1.1.2 产品迭代：W-HUD 是目前竞争主角，向AR-HUD 增量市场转型是大势所趋 ..... 5

1.2 产业链概况 ....... 6

1.2.1 产业链:影像源占据HUD 主要成本，HUD 厂商处于Tier1 或Tier2 位置 ..... 6

1.2.2 技术路线:TFT 因成本与体积优势成当前主流技术，未来将向DLP 演进 ..... 7

1.3 市场供需 ....... 8

1.3.1 需求端：国内市场快速崛起，HUD 需求量持续提升，短期将快速放量 ....... 8

1.3.2 供给端：HUD 竞争格局变化迅速，国内企业有望占领AR-HUD 增量市场 ..... 9

1.4 市场竞争 ..... 11

1.4.1 竞争壁垒：成本、本地化、体积与软件研发成HUD 供应商的核心能力 .... 11

1.4.2 竞品对比：日企研发领先，本土厂商研发正持续突破且有本地化优势 .... 12

2 公司业务：华阳集团经验丰富且研发提速，汽车电子主业持续高增长 ..... 13

2.1 公司概况 ..... 13

2.1.1 历史沿革：国企改制解放生产力，铸就国内外领先的汽车电子供应商 .... 13

2.1.2 团队背景：管理层深耕汽车电子行业30 年，高管多数来自内部晋升 ...... 14

2.1.3 股权结构：公司股权较集中，核心依靠5 家控股子公司深入开展业务 .... 15

2.2 业务表现 ..... 16

2.2.1 业务概况：业务涵盖汽车电子、精密压铸、精密电子部件及LED 照明 .... 16

2.2.2 HUD 表现：AR-HUD 双焦面技术有突破，头部HUD 本土供应商地位稳固 .... 17

2.3 财务表现 ..... 19

2.3.1 财务概况：2022 年Q3 实现营收利润双增，毛利率相比于Q2 显著提升 ....... 19

2.3.2 费率表现：规模效应带动销售费率显著下降，研发投入力度持续加大 .... 20

3 风险提示 ..... 21

图表目录

图1： HUD 技术原理 .... 4

图2： 中国2020-2025 年乘用车HUD 市场规模（亿元） ...... 4

图3： 理想L9 推出的W-HUD 产品 ..... 5

图4： HUD 光学测距示意图 ..... 6

图5： HUD 产业链 ...... 7

图6： HUD 主流投影技术路线对比 ..... 8

图7： 2017-2020 年按车型指导价HUD 的渗透率情况 ..... 9

图8： 国内主要AR-HUD 车型量产计划 ...... 9

图9： 2021 年中国HUD 市场份额占比（%） ....... 10

图10： 2020-2022 年国内乘用车新车HUD（分类型）装配量月度走势（辆） ...... 11

图11： HUD 技术全球专利申请量排名前二十申请人 ..... 12

图12： 日本精机、日本电装、华阳、未来黑科技历年专利申请量 .... 13

图13： 华阳集团发展历程 .... 14

图14： 华阳集团股权结构(截至2022 年三季报） ..... 15

图15： 公司收入构成（亿元） ....... 16

图16： 公司汽车电子产品在汽车的应用场景示意图 .... 17

图17： 公司精密压铸产品在汽车的应用领域示意图 .... 17

图18： 双焦面HUD 设计要求示意图 .... 18

图19： 斜投影原理示意图 .... 18

图20： 双焦面HUD 结构示意图 .... 19

图21： 华阳集团营业收入（亿元） .... 19

图22： 华阳集团归母净利润（亿元） .... 19

图23： 华阳集团扣非后归母净利润（亿元） .... 20

图24： 华阳集团毛利率和净利率（%） .... 20

图25： 华阳集团销售费用（亿元） .... 20

图26： 华阳集团管理费用（亿元） .... 20

图27： 华阳集团财务费用（亿元） .... 20

图28： 华阳集团研发费用（亿元） .... 20

表1： HUD 细分产品..... 5

表2： 华阳集团部分高管履历 ...... 14

表3： 华阳集团主要控股公司 ...... 16