热泵行业深度报告( 31 页)

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目录

1 热泵：高效节能的低碳供热终端 ....... 3

1.1 热泵可看做更擅长制热的“空调” ..... 3

1.2 经济&环保是热泵两大核心优势 ..... 3

1.3 热泵产业链与家空基本一致，控制器与换热器成本占比更高 ...... 5

2 碳减排+能源危机催化，热泵渗透率加速提升趋势确定 ..... 7

3 海外：欧洲供暖热泵需求快速增长，Air-water 类型需求最旺 ....... 10

3.1 短期催化下，欧洲热泵需求结构迎来改变 ...... 10

3.2 空间测算：欧洲热泵每年平均市场规模有望达4216 亿元 ..... 11

3.3 美国市场：规模大于欧洲渗透率提升缓慢，通胀法案有望加速热泵部署 .... 14

4 国内：欧洲需求为主要拉动因素，我国出口持续高景气 ..... 16

4.1 欧洲需求带动我国热泵出口高增，结构性转变亮眼 ..... 16

4.2 内销“三大白”居前列，外销出口芬尼科技独秀 ...... 18

5 热泵产业链重点标的 ..... 20

5.1 芬尼科技（拟IPO）：热泵外销龙头，深度绑定国际品牌商 ....... 20

5.2 日出东方：传统太阳能热水器品牌，热泵打造第二增长曲线 .... 22

5.3 万和电气：燃气热水器龙头，热泵业务发展可期 ..... 23

5.4 大元泵业：国内屏蔽泵龙头，家用泵出货有望随热泵高景气保持增长 .... 24

5.5 海立股份：全球空调压缩机领先公司 ...... 25

5.6 英华特：涡旋式压缩机“专精特新”先行者 ...... 26

6 投资建议 ...... 28

7 风险提示 ...... 29

插图目录

图1： 三联供产品示意图.... 3

图2： 热泵技术原理 .... 3

图3： 地源热泵采暖结构.... 3

图4： 不同供暖方案能耗差异 ....... 4

图5： 不同供暖方案的二氧化碳排放强度（kgCO2/GJ） ...... 4

图6： 空气能热水器与传统热水设备运行费用对比 ...... 5

图7： 热泵采暖与传统采暖费用对比 ....... 5

图8： 热泵产业链拆解 .... 6

图9： 热泵产品BOM 拆解 .... 6

图10： 世界主要地区热泵销量拆解（2021 年） ..... 7

图11： 2020 年世界主要地区热泵产量拆解（单位：万台） .... 7

图12： 部分国家已/将限制石化供暖 ....... 8

图13： IEA 预计全球热泵安装量保持快速增长 .... 8

图14： 欧洲部分国家热泵补贴政策 .... 9

图15： 欧盟及欧洲部分国家热泵部署目标 .... 9

图16： 欧洲天然气价格自21 年以来持续暴涨 ....... 10

图17： 欧洲天然气进口依赖度非常高 ...... 10

图18： 2022 年欧洲热泵销量大幅增加（单位：万台） ....... 11

图19： 近三年欧洲Air-water 型热泵销量占比提升 ...... 11

图20： 2022 年欧洲主要国家热泵市场规模（万台） ....... 11

图21： 2022 年欧洲热泵市场区域结构 .... 11

图22： 欧洲热泵/锅炉龙头市占率对比 .... 12

图23： 欧洲热泵/锅炉CR5 对比 ....... 12

图24： 热泵设备及安装价格拆解（以英国市场为例） ..... 12

图25： 欧洲热泵渗透率近年加速提升（百万台） ..... 13

图26： 2009-2030 年欧洲热泵销量及预测（万台） .... 13

图27： 2022 年部分欧洲国家热泵均价（单位：万元） ....... 14

图28： 欧洲累计销售热泵拆解及未来空间测算 ...... 14

图29： 美国空气源热泵销量（千台） ...... 15

图30： 美国家庭供暖以天然气为主，热泵占比较低 ..... 15

图31： 2015-2022 年我国热泵出口销额 ..... 16

图32： 2015-2022 年我国热泵出口销量 ..... 16

图33： 2015-2022 年我国热泵出口均价 ..... 17

图34： 2022 年欧洲占我国热泵出口额的79% ...... 17

图35： 2021 年主要热泵出口国家出口额 .... 17

图36： 2021 年主要热泵出口国家进出口比例 ....... 17

图37： 近年我国在欧洲热泵供应市场的占比显著升高 ..... 18

图38： 2021 年内销市场各品牌市占率 .... 18

图39： 2021 年出口市场各品牌市占率 .... 18

图40： 芬尼科技主要产品类型 ....... 21

图41： 2019 年起公司营收增长势能强劲 .... 21

图42： 2021 年公司毛利率受汇率及大宗影响短暂下滑 ....... 21

图43： ODM 销额占主营业务比例保持上升 ....... 22

图44： 芬尼科技外销收入占比不断上升 ...... 22

图45： 日出东方营收基本保持稳步提升态势 ...... 22

图46： 日出东方毛利率受业务结构转型影响下降 ..... 22

图47： 2021 公司年空气能业务营收大幅提升 ....... 23

图48： 2022 年公司收入构成 .... 23

图49： 2015-2022 年公司营业收入及同比 .... 24

图50： 扰动因素消退后公司毛利率反弹至平均水平 ..... 24

图51： 生活热水产品、厨电产品营收（亿元） ...... 24

图52： 空气能品类销售收入（万元） ...... 24

图53： 热水循环屏蔽泵收入（亿元）及同比 ...... 25

图54： 热水循环屏蔽泵收入占比 ....... 25

图55： 公司营收基本保持提升态势 ...... 25

图56： 公司空调压缩机近年销量平稳 ...... 25

图57： 海立传统压缩机部分产品应用领域 ...... 26

图58： 海立热泵压缩机七大应用场景 ...... 26

图59： 2018-2021 年英华特营收持续提升 .... 27

图60： 2018-2021 年涡旋压缩机销量持续提升 .... 27

图61： 英华特压缩机产品应用领域 ...... 27

图62： 2021-2026 全球主要地区压缩机复合增速预测 .... 27

表格目录

表1： 欧盟碳减排相关政策 ....... 8

表2： 2022-2030 年欧洲累计新增热泵量拆解（按国家） ...... 13

表3： 美国通胀削减法案热泵相关内容..... 15

表4： 国内热泵市场规模测算 ..... 19

表5： 热泵产业链重点公司拆解 ..... 20

表 6： 公司业务板块毛利率 ..... 26