油轮航运分析报告( 52 页)

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目 录

一、油轮航运：供需多变导致盈利波动，A 股主要上市公司3 家 .... 8

二、需求解构：关注中东、北美洲的油品出口 ..... 10

2.1 原油航运需求：以中东→中国为核心，美国→亚太路线预计拉长平均运距 ....... 11

2.1.1 原油产量：基于储量、采油经营环境，美国产量显著扩张 ....... 11

2.1.2 原油消费量：基于经济增速，长期看预计侧重于中国、印度 ....... 15

2.1.3 原油航运航线：出口偏向美国+进口偏向东亚，预计缓慢拉长平均运距 ..... 16

2.2 成品油航运需求：运量结构分散，中东→亚太、北美洲→中南美洲份额领先 ....... 19

三、供给现状：造船意愿、环保监管等因素导致增量受限 ..... 26

3.1 船队：原油、成品油油轮分别以VLCC、MR 为核心船型，市场格局分散 .... 26

3.2 现状：造船意愿、环保监管、储油船规模等多重因素导致供给或将持续趋紧 ....... 29

四、复盘与展望：关注中东、美、欧、俄等多边博弈 ..... 34

4.1 原油航运：OPEC 产量对航运需求具备决定性影响，关注后续产量计划 .... 34

4.2 成品油航运：需求受欧洲进口结构高度影响，关注俄油制裁后续变化 ....... 38

五、相关标的 .... 43

5.1 中远海能：全球最大油轮船东，油运核心标的 ...... 43

5.2 招商轮船：全球最大VLCC 船东，盈利稳步改善 ...... 46

5.3 招商南油：远东最大MR 船东，高度受益于成品油运距拉长 ....... 48

六、风险因素 .... 52

表 目 录

表1： 油轮航运板块相关上市公司 ..... 9

表2： 全球主要地区原油探明储量相关数据 ....... 12

表3： 全球主要地区原油产量相关数据 .... 14

表4： 全球主要地区炼厂加工量相关数据 .... 16

表5： BDTI 原油航运主要航线相关信息 ....... 19

表6： 全球主要地区炼化产能相关数据 .... 20

表7： 全球主要地区成品油消费量相关数据 ....... 22

表8： BCTI 成品油航运主要航线相关信息 ....... 25

表9： 原油、成品油航运主流船型 ...... 27

表10： 原油油轮活跃船队前10 船东（截至2023 年9 月）.... 28

表11： 成品油油轮活跃船队（1 万载重吨以上）前10 船东（截至2023 年9 月） ...... 29

表12： 2022 年以来，全球油轮（1 万载重吨以上）船队规模相关指标对比历史高运价年份31

表13： 国际海事组织IMO 降低温室气体排放相关政策及目标 ...... 31

表14： IMO 建议的现有船舶应对减排要求的主要方式 ..... 32

表15： OPEC+调整原油产量以及美国释放石油战略储备相关事件 ...... 37

表16： 2022 年俄乌冲突爆发后，俄罗斯石油及其产品制裁的相关事件 ....... 39

表17： 2022 年俄罗斯原油出口量以及美国、欧洲原油进口量的主要变化 ....... 40

表18： 俄油制裁贸易路径变化主要涉及的原油航运代表航线相关信息 ..... 40

表19： 2022 年俄罗斯成品油出口量以及美国、欧洲成品油进口量的主要变化 ..... 41

表20： 俄油制裁贸易路径变化主要涉及的成品油航运代表航线相关信息 .... 41

表21： 油轮板块A 股上市公司相关数据 ..... 43

表22： 招商轮船运输业务结构 ..... 46

图 目 录

图1： 石油化工产业链以及各环节的主要液体散货物流活动 ..... 8

图2： 全球原油外贸量与外贸航运量对比 ....... 8

图3： 全球成品油外贸量与外贸航运量对比 ...... 8

图4： 油轮航运生意模式 ....... 9

图5： 全球原油航运贸易周转量 ...... 10

图6： 全球原油航运贸易平均运距 ...... 10

图7： 全球成品油航运贸易周转量 ...... 10

图8： 全球成品油航运贸易平均运距 ..... 10

图9： 全球原油探明储量结构-分地区 ....... 11

图10： 全球原油探明储量结构-分国家 .... 11

图11： 全球主要地区原油探明储量分布（2020） ....... 12

图12： 全球原油产量结构-分地区 ...... 13

图13： 全球原油产量结构-分国家 ...... 13

图14： 全球主要地区原油产量分布（2022） .... 13

图15： 美国原油储量、产量同比增速 ....... 14

图16： 全球不变价GDP 结构-分国家 ....... 15

图17： 全球不变价GDP 同比增速-分国家 ...... 15

图18： 全球炼厂加工量结构-分地区 ..... 15

图19： 全球炼厂加工量结构-分国家 ..... 15

图20： 全球主要地区炼厂加工量分布（2022） ....... 16

图21： 全球原油出口量结构-分地区 ..... 17

图22： 全球原油进口量结构-分地区 ..... 17

图23： 全球原油外贸量结构-按地区分路线 ....... 17

图24： 中东→亚太路线原油外贸量结构-按进口地分国家 ....... 18

图25： 北美洲→欧洲路线原油外贸量结构-按出口地分国家 ...... 18

图26： 北美洲→亚太路线原油外贸量结构-按出口地分国家 ...... 18

图27： 全球油品炼化产能结构-分地区 .... 20

图28： 全球油品炼化产能结构-分国家 .... 20

图29： 全球主要地区炼化产能分布（2022） .... 20

图30： 全球成品油消费量结构-分地区 .... 21

图31： 全球成品油消费量结构-分国家 .... 21

图32： 全球主要地区成品油消费量分布（2022） ....... 21

图33： 全球成品油出口量结构-分地区 .... 23

图34： 全球成品油进口量结构-分地区 .... 23

图35： 全球成品油外贸量结构-按地区分路线 ...... 23

图36： 中东→亚太路线成品油外贸量结构-按进口地分国家 ...... 24

图37： 北美洲→中南美洲路线成品油外贸量结构-按出口地分国家 .... 24

图38： 中东→非洲路线成品油外贸量 ....... 24

图39： 航运业船东业务流程以及主要产生的成本项目 ...... 26

图40： 中远海能2022 年油轮运力结构 .... 27

图41： 中远海能2022 年油品运输成本结构-按性质 ...... 27

图42： 全球原油油轮结构-数量口径 ..... 27

图43： 全球原油油轮结构-运力口径 ..... 27

图44： 全球成品油油轮（1 万载重吨以上）结构-数量口径 ....... 28

图45： 全球成品油油轮（1 万载重吨以上）结构-运力口径 ....... 28

图46： 油轮行业新签订单运力相关数据复盘 ..... 30

图47： 各油轮船型EEDI/EEXI 达标率（截至2022 年1 月） ....... 32

图48： 原油油轮平均船速 ...... 32

图49： 成品油油轮平均船速 ..... 32

图50： 储油船运力规模随原油期货升水扩大而扩张....... 33

图51： 全球原油产量、消费量维持稳定增长 ..... 34

图52： OPEC、美国持续贡献全球超50%的原油产量 ..... 34

图53： OPEC 原油产量结构中，中东国家合计占比在2022 年达80% ..... 35

图54： 中东原油产量结构中，OPEC 国家合计占比稳定在90%附近 .... 35

图55： 全球原油外贸量结构中，中东出口路线占比持续超40% .... 35

图56： 原油航运标的股价相关因素复盘 ...... 36

图57： OPEC+参与国计划原油产量 ....... 37

图58： 美国石油战略储备中的原油库存 ...... 37

图59： 全球成品油消费量结构 ..... 38

图60： 全球成品油进口量结构-按2022 年消费量排序 ..... 38

图61： 全球炼化产能结构 ...... 39

图62： 全球成品油出口量结构-按2022 年炼化产能排序 ..... 39

图63： 俄油制裁导致俄罗斯出口原油贸易路径变更....... 39

图64： 俄油制裁导致俄罗斯出口成品油贸易路径变更 ...... 39

图65： 成品油航运标的股价相关因素复盘 ..... 42

图66： 中远海能油轮运力结构 ..... 44

图67： 中远海能LNG 船运力结构 ...... 44

图68： 中远海能运输量 ....... 44

图69： 中远海能运输周转量 ..... 44

图70： 中远海能营收结构 ...... 45

图71： 中远海能毛利润结构 ..... 45

图72： 中远海能毛利率 ....... 45

图73： 中远海能归母净利润 ..... 45

图74： 中远海能归母净利率、ROE .... 46

图75： 招商轮船油轮运力结构 ..... 47

图76： 招商轮船散货船运力结构 .... 47

图77： 招商轮船货运量结构 ..... 47

图78： 招商轮船营收结构（2018~2020 年采用调整前数据） ....... 48

图79： 招商轮船利润总额结构（2018~2020 年采用调整前数据） ...... 48

图80： 招商轮船净利率（2018~2020 年采用调整前数据） .... 48

图81： 招商轮船归母净利润、ROE（调整后口径） ....... 48

图82： 招商南油船队运力 ...... 49

图83： 招商南油货运量 ....... 49

图84： 招商南油货运周转量 ..... 49

图85： 招商南油平均运距 ...... 49

图86： 招商南油营收结构 ...... 50

图87： 招商南油毛利润结构 ..... 50

图88： 招商南油毛利率 ....... 50

图89： 招商南油归母净利润 ..... 50

图90： 招商南油归母净利率、ROE .... 51