变压器行业深度分析报告 ( 20 页)

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目 录

1．变压器在电力系统中发挥重要作用 ...... 5

2. 海外变压器供需错配 ...... 6

2.1 需求端：多重因素驱动，海外变压器需求有望持续高涨 ....... 6

2.1.1 发电侧：新能源项目积压扩容需求 ........ 7

2.1.2 电网侧：设备老旧带来存量替换需求..... 8

2.1.3 用电侧：制造业回流+电力需求增长 .... 10

2.2 供给端：变压器扩产受多重因素限制，美国本土供给不足依赖进口 ....... 13

2.2.1 美国变压器短缺，面临交付周期增长和价格上涨 ..... 13

2.2.2 美国本土变压器供应不足，产能扩张有限 .. 14

2.2.3 美国变压器进口规模大幅提升 ...... 17

3. 我国变压器出口表现亮眼 ..... 18

4. 投资建议 ... 19

5. 风险提示 ... 20

图表目录

图1：我国电力系统由发电、变电、输电、配电和用电等五个环节或子系统所组成 ...... 5

图2：变压器产业链 ...... 5

图3：干变和油变的成本构成 ..... 6

图4：油浸式变压器的原材料成本构成 ..... 6

图5：2012-2050 年输配电场景的变压器年均新增和更换容量 ... 7

图6：新能源项目排队情况 .. 7

图7：各国电网、光伏、风电、电动汽车充电站等环节的典型部署周期 ... 8

图8：2021 年全球各国家和地区的电网线路运营时间 .. 8

图9：电力变压器的典型设计寿命为30-40 年 ........ 8

图10：2021 年部分国家因电网相关的停电对GDP 造成的影响预估 ....... 9

图11：美国电网更换的预计所需投资金额 ...... 9

图12：2015-2022 年中美欧电网投资规模（单位：亿美元） ... 10

图13：2019-2026 年全球部分国家和地区电力需求增速 ... 10

图14：2019-2026 年全球数据中心、AI 和加密货币的电力需求 ...... 11

图15：变压器等电力设备在数据中心的应用情况 ........ 11

图16：数据中心驱动电力设备市场规模扩容 ........ 11

图17：2023 年美国制造业实际建设支出大幅上涨 ..... 12

图18：美国制造业实际建设支出按行业划分 ....... 12

图19：澳洲制造业资本开支情况（2011=100） .. 12

图20：英国工业建设支出情况（2019=100） ...... 12

图21：2021 年以来美国和加拿大的大型制造业项目（（10 亿美元以上）累计投资 .... 13

图22：美国变压器平均交付周期持续增长 .... 13

图23：截至2023Q3，美国各类型变压器的交付周期在80-210 周不等 ........ 14

图24：2020 年以来美国变压器价格走势 ...... 14

图25：变压器的材料成本占比45%，GOES 为关键材料 .. 15

图26：2020 年以来美国GOES 和铜等原材料的价格走势 ....... 15

图27：海外主要变压器厂商的资本开支情况（单位：亿美元） ...... 15

图28：2013 年以来美国变压器进口规模（单位：亿美元） ..... 17

图29：2013 年以来美国各容量等级干式变压器进口规模（单位：亿美元） 17

图30：2013 年以来美国各容量等级油浸式变压器进口规模（单位：亿美元）........ 17

图31：2015 年以来中国干式/油浸式变压器出口规模（单位：亿美元） ....... 18

图32：2015 年以来我国各类干式变压器出口规模（单位：亿美元） .... 18

图33：2015 年以来我国各类油浸式变压器出口规模（单位：亿美元） ........ 18

表1：铜材和取向硅钢的采购价格变动对江苏华辰主营业务毛利率的影响 ...... 6

表2：美国本土变压器厂商扩产计划（不完全统计） .. 16