电芯结构件行业深度报告 ( 24 页)

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目录

一、电芯结构件为核心安全件，行业增速高、格局优...... 4

1.1 电芯结构件为核心安全件...... 4

1.2 预计26 年电芯结构件行业空间780 亿元，CAGR=30%....... 5

1.3 23 年行业产能利用率预计触底回升，三梯队竞争层次分明 ..... 8

二、客户-技术-规模正循环，龙头优势显著..... 11

2.1 客户端：定制化产品+安全件属性+区域化布局构筑高客户粘性..... 11

2.2 技术端：工艺&设备know-how 构筑高壁垒....... 13

2.3 规模端：规模更大的企业具备成本及扩产优势....... 16

2.4 龙头企业实现客户-技术-规模正循环，优势显著..... 19

三、投资建议与估值..... 20

3.1 科达利：电芯结构件行业龙头..... 21

3.2 震裕科技：行业龙二， 深度绑定宁德时代...... 22

3.3 大圆柱领域关注东山精密、金杨股份、斯莱克....... 23

四、风险提示....... 24

图表目录

图表1： 电芯结构件包括壳体、盖板 ....... 4

图表2： 外壳/顶盖占宁德时代2021 年五大材料采购额的8.3%..... 4

图表3： 圆柱、方形壳体示意图 ....... 5

图表4： 方形电池典型顶盖结构示意图 ..... 5

图表5： 电池防爆阀结构示意图 ....... 5

图表6： 方形/圆柱电池壳体材料以铝/钢为主 ....... 6

图表7： 方形电池占据国内动力电池装机主流 ....... 6

图表8： 方形电池占据全球动力电池装机主流 ....... 6

图表9： 电池企业纷纷布局大圆柱电池 ..... 6

图表10： 储能锂电池以方形为主（2021 年）.... 7

图表11： 全球结构件市场需求测算 .... 7

图表12： 电池结构件公司份额（2022 年）...... 8

图表13： 行业内各企业结构件产品体系、主要客户梳理 ...... 9

图表14： 结构件企业固定资产+在建工程合计增速 ....... 9

图表15： 公司结构件业务毛利率 ..... 10

图表16： 科达利壳体、盖板业务毛利率 ....... 10

图表17： 公司归母净利率 ....... 10

图表18： 公司结构件业务销售净利率 ..... 10

图表19： 国内方形电池尺寸系列 ..... 11

图表20： 方形盖板典型设计（极柱、防爆阀均位于电芯顶部） ....... 12

图表21： 蜂巢能源底部防爆阀设计 ....... 12

图表22： 行业内主要企业进入电芯结构件市场节点 ..... 12

图表23： 科达利生产基地均配套周边客户 ..... 13

图表24： 壳体生产流程难度在于精密连续拉伸 ..... 13

图表25： 盖板生产流程较壳体复杂 ....... 14

图表26： 防爆片工作原理 ....... 15

图表27： 防爆组件关键技术指标 ..... 15

图表28： 盖板自动线投资额在设备投资额当中占比较高 ..... 15

图表29： 科达利成本构成（2022 年）..... 16

图表30： 震裕科技单件壳体成本构成（元/件，2022 年）.... 16

图表31： 震裕科技单件盖板成本构成（元/件，2022 年）.... 16

图表32： 结构件行业的固定资产周转率较低（2022 年）..... 17

图表33： 结构件行业的固定资产折旧费用占成本较高（2022 年）..... 17

图表34： 震裕科技单件顶盖成本（元/件，2019-2022 年）....... 17

图表35： 震裕科技单件壳体成本（元/件，2019-2022 年）....... 17

图表36： 结构件企业人均创收、创利、薪酬（2022 年，万元）....... 18

图表37： 结构件企业人员构成对比，科达利的技术人员占比更高（2022 年）....... 18

图表38： 科达利、震裕科技销售、管理费率（2020-1H23） ...... 18

图表39： 科达利历次募资情况（仅考虑电池结构件项目） ....... 19

图表40： 二线结构件企业多数归母净利润规模较小（亿元） ..... 20

图表41： 结构件二线企业收入规模及主要客户 ..... 20

图表42： 重点公司估值比较 ..... 21

图表43： 科达利收入及增速（亿元，%） ...... 21

图表44： 科达利归母净利润及增速（亿元，%） .... 21

图表45： 科达利业务构成（1H23） ....... 22

图表46： 科达利销售毛利率、归母净利率 ..... 22

图表47： 震裕科技收入及增速（亿元，%） .... 22

图表48： 震裕科技归母净利润及增速（亿元，%） ...... 22

图表49： 震裕科技业务构成（1H23） ..... 23

图表50： 震裕科技销售毛利率、归母净利率 ....... 23