电商快递分析报告( 64 页)

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目 录

一、电商快递的过去：潜力未尽、座次兴替 ..... 8

（一）行业业务量复盘：起于电商红利，新业态不断接力，始终处于景气态势 ...... 8

1、2007-2020 年：业务量复合增速40%，价格持续下行 ..... 8

2、起于电商红利，新业态不断接力，需求潜力未尽 ....... 9

（二）市场份额复盘：头名三次更迭，中通实现霸主地位 ....... 14

1、申通份额失守的那些年：大加盟商模式成就过去，也错失自动化效率红利 .. 15

2、圆通的座次交替：超前布局航空业务，阶段性“缺失”自动化效率红利 ...... 18

3、中通从实现领先到成就霸主：同建共享理念是基石，率先自动化、信息化、精细化是武器 ....... 21

4、韵达的上位：紧跟中通，学习中带有创新 ..... 24

5、百世：“价格杀手”从有效到失效 ...... 27

（三）座次更迭背后：把握两个阶段红利的胜者为王 ....... 29

二、电商快递的现在：博弈与底线 ....... 31

（一）两个新进入者：顺丰下沉与极兔狂奔 ....... 31

1、顺丰下沉：特惠专配从成功到瓶颈，电商标快升级再出发 ..... 31

2、极兔：一只搅动全局、不能被低估的疯狂兔子 ..... 35

（二）2021 年经营表现：底线的试探 ...... 38

（三）价格战的探讨：底线上的博弈 ....... 41

1、海外经验看：长期结束是竞争格局的完全优化 ..... 41

2、观察国内市场：“落后者”纯粹价格手段的失灵 ...... 42

3、龙头公司出现低价获量导致单票资本开支回报为负的现象，且份额未显著拉开....... 44

4、监管层面的引导探出“政策底” ...... 44

三、电商快递的未来：破局之路演绎 ....... 47

（一）行业格局演绎：均衡之路 ....... 47

1、电商快递龙头是否存在整合的必要性？ ..... 48

2、电商格局均衡带来电商+快递的格局实现均衡 ....... 49

（二）差异化服务分层会带来电商快递发展新机遇 ....... 49

1、消费者视角：美国经验看，客户愿意为更快的时间付出更高的价格。 ...... 49

2、海外电商平台视角：亚马逊物流FBA 仓配模式构建“飞轮效应”基石 .... 51

3、国内电商平台视角：唯品会案例看，由第三方顺丰承接配送服务，大幅提升效率，降低履约成本 ....... 55

4、电商经营者视角：需要差异化的物流服务 ..... 56

四、市场对电商快递投资经历了三轮认知变化 ....... 59

五、投资建议 ....... 61

1、电商快递公司的价格弹性测算 ..... 61

2、产品分层的重要机遇：利于顺丰为代表的能提供差异化服务的公司 ...... 62

3、投资建议 ..... 64

六、风险提示 ....... 64

图表目录

图表 1 快递行业年度业务量数据 ..... 8

图表 2 快递行业年度收入数据 ..... 9

图表 3 快递行业年度票均收入数据（元） ..... 9

图表 4 电商快递驱动力 ....... 10

图表 5 实物网购占社零比重 ....... 10

图表 6 实物网购增速 ....... 10

图表 7 网络交易规模与快递业务量增速 ....... 11

图表 8 网购用户规模 ....... 11

图表 9 移动购物用户规模 ....... 12

图表 10 人均交易次数 ..... 12

图表 11 拼多多订单量测算 ..... 13

图表 12 拼多多订单数量占行业比重 ..... 13

图表 13 短视频/直播/社交论坛新流量 ....... 14

图表 14 快手直播电商GMV ....... 14

图表 15 中国直播电商交易规模（万亿） ..... 14

图表 16 流量不断分散、供应链不断集约 ..... 14

图表 17 六家快递公司份额变化 ..... 15

图表 18 六家快递公司份额变化 ..... 15

图表 19 申通、圆通、韵达前五大客户收入占比 ..... 16

图表 20 通达系资本开支比较（亿元） ..... 17

图表 21 圆通航空机队规模 ..... 18

图表 22 各公司固定资产比较 ..... 19

图表 23 机器设备资产 ..... 20

图表 24 运输工具资产 ..... 20

图表 25 房屋及建筑物资产 ..... 20

图表 26 中通“同建共享”机制 ...... 22

图表 27 单票运输成本 ..... 23

图表 28 单票不含派费成本 ..... 23

图表 29 19-21 中通单票运输及分拣成本分季度情况 ....... 24

图表 30 单票不含派费收入 ..... 24

图表 31 改善型快递公司与领先型快递公司的成本改善模拟图 ..... 25

图表 32 业务量增长导致的成本下降 ..... 25

图表 33 学习效应导致成本曲线下移 ..... 25

图表 34 14-18 年韵达的中转成本追平中通 ...... 26

图表 35 14-18 年韵达与中通的运输成本差距仍存在 ...... 26

图表 36 韵达与圆通单票成本-业务量曲线比较 .... 27

图表 37 京东物流与百世集团大事件比较 ..... 28

图表 38 单票快递业务毛利比较 ..... 29

图表 39 单票收入比较（均为含派费口径） ..... 29

图表 40 单票派费成本比较 ..... 29

图表 41 通达系公司核心指标一览 ..... 30

图表 42 单票成本同比变化 ..... 32

图表 43 单票成本金额变化 ..... 32

图表 44 特惠专配产品单票成本预计 ..... 34

图表 45 极兔份额测算（仅为模拟） ..... 36

图表 46 极兔国际标快产品目的地及参考时效 ..... 37

图表 47 极兔国际小包产品介绍 ..... 37

图表 48 公司网络运输情况 ..... 38

图表 49 2021 年中报数据 .... 39

图表 50 快递公司单票扣非净利（元） ..... 40

图表 51 Express 业务单票价格 ....... 42

图表 52 各公司21Q2 业务量增速与单票收入增速比较 ...... 43

图表 53 百世单票收入与业务量超额增速比较 ..... 43

图表 54 新增资本开支对应单票回报测算 ..... 44

图表 55 加盟制快递公司成本构成（上调派费0.1 元的模拟传导路径）....... 45

图表 56 顺丰单票收入（元） ..... 46

图表 57 韵达单票收入（元） ..... 46

图表 58 圆通单票收入（元） ..... 46

图表 59 申通单票收入（元） ..... 46

图表 60 浙江省快递业促进条例部分内容摘要 ..... 47

图表 61 华东区收入占比 ..... 48

图表 62 华南区收入占比 ..... 48

图表 63 华东+华南地区收入占比 ....... 49

图表 64 联邦快递时效产品价格分布 ..... 51

图表 65 UPS 各产品收费标准（华盛顿-奥斯汀） .... 51

图表 66 亚马逊电商业务“飞轮效应” ...... 52

图表 67 亚马逊历年营收及增速 ..... 52

图表 68 亚马逊直营和第三方卖家服务收入 ..... 52

图表 69 亚马逊订阅收入 ..... 53

图表 70 亚马逊美国Prime 会员数量 ...... 53

图表 71 亚马逊平台配送时效和价格（美国本土） ..... 53

图表 72 亚马逊FBA 物流服务运作流程 ....... 54

图表 73 亚马逊FBA 收费模式 ....... 54

图表 74 亚马逊FBA 配送费收费标准 ....... 54

图表 75 亚马逊FBM 考核指标 ....... 55

图表 76 唯品会季度履约费用率 ..... 56

图表 77 唯品会单票履约成本 ..... 56

图表 78 部分品类及品牌线上销售快递服务商 ..... 57

图表 79 苹果天猫旗舰店快递默认顺丰、EMS ..... 58

图表 80 华为荣耀天猫旗舰店默认顺丰、EMS ..... 58

图表 81 周大福天猫旗舰店默认顺丰、EMS ..... 59

图表 82 NIKE 天猫旗舰店默认顺丰、EMS ...... 59

图表 83 电商快递公司市值变化 ..... 61

图表 84 各公司弹性测算 ..... 62

图表 85 测算天猫商城快递订单量 ..... 63

图表 86 测算阿里88VIP 快递订单量 ..... 63