通达系快递竞争格局分析( 19 页)

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目 录

1. 走向寡头垄断是快递行业的必然趋势 ............. 4

1.1 遍布全国的完整物流网络是行业最大的进入壁垒 ............. 4

1.2 行业的末位淘汰在持续进行.......... 5

1.3 百世快递艰难的追赶过程足以证明行业的高进入壁垒 ...... 6

1.3.1 百世作为行业较晚的介入者，组网扩张成本相当高 ......... 6

1.3.2 对于更晚的介入者来说，从头培育一个物流网络远没有直接投资一家上市公司划算 ............. 7

1.4 远期来看，一个只出不进的行业必然以走向寡头垄断为结局..... 8

2. 电商件的属性导致通达系企业获得垄断利润的条件较为苛刻 ............. 8

2.1 快递产品同质化的属性天生容易引发价格竞争 ........ 8

2.2 物流网络高度重复且依赖B 端客户，导致电商件市场形成寡头垄断的难度较大 ........... 9

2.2.1 快递公司必须建设完整覆盖全国的物流网络，这使得快递企业的竞争不受地理区域的限制 ........... 9

2.2.2 电商件依赖B 端客户的性质加剧了行业同质化的程度，使得行业更不容易形成寡头垄断格局 ..... 10

2.3 为应对短期的需求峰值，快递行业存在明显的产能冗余，加剧了行业竞争 ........ 10

2.4 电商件市场现有的集中度还不足以让企业获得稳定的寡头垄断溢价 ........... 11

2.4.1 电商件业务向寡头垄断演进的过程，是一个不断重复囚徒困境直到达成帕累托最优的过程 .......... 11

2.4.2 市场化强竞争领域，两强争霸和三足鼎立是比较常见的寡头垄断形式 ..... 12

3. 头部集中趋势难以逆转，但行业的高强度价格竞争还会继续 ........... 12

3.1 价格战的烈度与企业战略目的直接挂钩，后续价格战可能越发激烈 .......... 12

3.2 马太效应明显，头部集中的趋势一旦开始就很难逆转 ............. 14

3.2.1 行业龙头掌控价格战主动权 ...... 14

3.2.2 行业龙头从资本市场获得资金的能力更强 ............ 15

3.3 资本的加持提升了企业的抗打击能力，行业整合的过程可能进一步拉长 ............ 16

4. 电商系对快递的深度介入，会影响快递行业垄断利润的获取 ........... 17

4.1 电商企业乐见行业蛋糕做大，但不希望行业高度整合 ............. 17

4.2 阿里通过对“菜鸟物流”的投资提升物流话语权 ....... 17

4.3 阿里对通达系股权深度介入，避免行业出现“不受阿里影响的巨头” ........... 18

5. 结语：曲折的道路与光明的前景 ......... 19

插图目录

图1：几大快递企业的末端网点密度还在增长 ............. 4

图2：几大快递企业的末端网点密度还在增长 ............. 4

图3：行业单件收入持续下降 ........... 5

图4：行业集中度持续提升（CR8） .......... 5

图5：企业固定资产规模持续提升 ............. 6

图6：上市公司市场份额排名不断变化 ...... 6

图7：百世实现了业务量（亿件）与市场份额的快速扩张............. 6

图8：百世快递市场份额接近申通，但依旧处于亏损............ 6

图9：百世快递14 年以来累计亏损额（人民币亿元） ......... 7

图10：百世快速市值明显低于其他上市快递公司........ 7

图11：美国快递行业CR3 超过90%......... 8

图12：日本快递行业CR3 高达93%......... 8

图13：行业有效申诉率不断下降...... 8

图14：单票收入难以拉开差距......... 8

图15：加盟制快递企业偏采取辐轴式网络布局........... 9

图16：网络布局的高度相似性导致末端网点竞争加剧.......... 9

图17：商务件的物流发起者偏C 端，而电商件的物流发起者是B 端........... 10

图18：行业峰值运量与日常运量差距极大........11

图19：企业固定资产不断扩张，网络中转能力还在不断增强.......11

图20：今年3 月起行业展开了极为激烈的价格战...... 13

图21：圆通总部单件收入降至2 元附近........... 13

图22：行业业务量增速升至35%以上..... 13

图23：顺丰特惠件业务快速增长............. 13

图24：中通快递多年来保持了较为明显的单件盈利优势............. 14

图25：行业业务量增速开始趋同............. 14

图26：市场份额较大的企业市值溢价非常明显......... 15

图27：PE 层面，中通同样享受了估值溢价..... 15

图28：行业利润向头部集中的趋势有助于推升行业龙头的估值........... 16

图29：上市公司经营性现金流普遍较充裕....... 16

图30：上市公司资金储备普遍较为丰厚........... 16

图31：菜鸟通过天网与地网的布局加深快递企业对菜鸟的依赖性........ 18

表格目录

表 1： 通达系快递公司网点数以万计，快递员以十万计，网络覆盖面遍布全国（空白为未披露）..... 4

表2： 百世集团作为后发者，需要依靠大量的融资实现业务规模的追赶........ 7