再融资地方债新变化剖析( 19 页)

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目录

一、新一批再融资债与以往有何不同？........... 4

二、建制县隐性债务置换试点范围有所扩大 ............ 7

三、计划外再融资债的发行情况和发行展望 ............ 9

1. 发行规模和分省发行情况 ....... 9

2. 发行展望：体量有限，主要集中在去年末和今年初发行 ............ 10

3. 未来发行空间：限额-余额的空间或将决定理论上的发行上限 ............ 11

四、2020 年地方债发行回顾与2021 年发行展望 ........... 13

1. 2020 年地方债发行回顾 ....... 13

（1）发行放量，月度波动较大，全年无置换债发行 ...... 13

（2）期限结构上：拉长久期，超长债占比大幅上升 ...... 13

（3）资金投向：专项债投向基建的比例大幅提升，用作资本金的规模增加 ...... 14

（4）一级发行情况：发行利差基本维持在20-35bp 之间，超长端和中长端需求最为旺盛 .......... 15

（5）区域分布：额度仍主要集中在发达地区，但向欠发达地区有所倾斜 ......... 16

（6）持有者结构：仍以商业银行为主，保险持仓占比提升 ............. 18

2. 2021 年地方债发行展望：净增量与去年接近，但期限结构有望缩短 .......... 18