日本证券业历史复盘与启示 ( 50 页)

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目录

引言 ...... 6

寻历史：日本证券市场跌宕起伏 ....... 7

1950-1985 年：战后复苏，四大券商格局确立 ..... 7

1986-1989 年：经济过热，股市房市泡沫滋生 ..... 9

1990-2012 年：泡沫破裂，行业迎来经营危机 ....... 11

2013 年以来：量化宽松，股市重启上涨行情 ..... 13

观现状：挖掘日本证券业经营本质 ..... 15

证券市场：市值全球第三，IPO 规模较小 ....... 15

行业概况：盈利能力波动，净资产尚未回归峰值 .... 17

竞争格局：寡头垄断稳固，混业加剧竞争 ....... 20

业务拆解：经纪业务为核，投行规模尚小 ....... 22

经纪业务：零售竞争激烈，佣金战白热化 ....... 22

信用业务：两融规模尚小，收入贡献有限 ....... 25

投行业务：格局高度集中，外资排名下滑 ....... 26

投资业务：资产占比较高，交易收入趋稳 ....... 28

探热点：互联网券商加速掘新机 ..... 30

发展脉络：低佣策略鲜明，NISA 创造新机 ..... 30

互联网券商格局：CR5 集中度高，SBI 证券居首 ....... 32

拆案例：传统与新兴差异化发展 ..... 35

野村控股：行业绝对龙头，零售机构双优 ....... 35

发展历程：从钱庄店铺迈向国际投行 ...... 35

行业地位：零售客群雄厚，机构投行领跑 ....... 37

走向国际：收购雷曼兄弟，迎接机遇挑战 ....... 38

大和证券：行业排名第二，稳健护航发展 ....... 40

发展历程：银证整合塑造行业第二大券商 ....... 40

行业地位：日本行业第二，差异赛道发展 ....... 43

走向国际：扩展业务边界，持续贡献利润 ....... 44

SBI 控股：互联网证券龙头，领导零佣金革命 .... 45

发展历程：政策追随迎发展，紧跟互联网大势 .... 45

低佣策略：推动Neo 证券化，重组证券业格局 ....... 47

多元产品：交易咨询便捷化，致力于未来金融 .... 48

风险提示...... 49

图表目录

图表1： 日本证券市场及证券行业发展脉络 .... 7

图表2： 1955-1965 年日本GDP 及同比变动 ..... 8

图表3： 1950-1965 年日经指数走势 ...... 8

图表4： 1955-1965 年日本贸易差额 ...... 8

图表5： 1955-1965 年日本CPI 同比 ...... 8

图表6： 1960-1965 东京证券交易所股票成交额 .... 9

图表7： 1962-1968 年日本证券公司及营业部数量变动...... 9

图表8： 1961-1983 年日本海外投资者持股比例 .... 9

图表9： 1980-1989 年日本贴现率 .... 10

图表10： 1985-1990 年日本GDP 及日经指数走势 ...... 10

图表11： 1985-1991 东京都市圈土地价格指数 .... 10

图表12： 1985-1991 年东京证券交易所股票交易额 ..... 10

图表13： 1985-1991 年日本与美国上市公司总市值 ..... 10

图表14： 1988-1991 年日本贴现率 ...... 11

图表15： 1987-2012 年东京都市圈土地价格指数 .... 11

图表16： 1988-2012 年日经指数走势 ...... 11

图表17： 1988-1992 年东京证券交易所股票成交额 ..... 11

图表18： 1991-2012 年日本贴现率 ...... 12

图表19： 1991-2012 年日本GDP 及其同比变化 ...... 12

图表20： 1991-1998 年日本证券协会会员佣金收入结构和员工成本 ....... 12

图表21： 金融大改革主要内容 ..... 13

图表22： 2012 年至今年美元对日元汇率 ..... 14

图表23： 2012 年至今日经指数走势 .... 14

图表24： 2023 年末市值排名前五国家或地区的证券市场和证券行业情况对比 ....... 15

图表25： 中日美头部证券公司对比（亿美元） .... 15

图表26： 1949-2023 年东京证券交易所市值结构 .... 16

图表27： 1949-2022 年日本国内股票市场成交额 .... 16

图表28： 1979-2020 年日本国内股票换手率 .... 16

图表29： 2002-2023 年日本两融余额及占股市市值比例...... 17

图表30： 1998-2022 年日本股票承销金额 ....... 17

图表31： 2007-2022 年日本IPO 规模及yoy.... 17

图表32： 1949-1968 年日本证券行业公司数量 .... 18

图表33： 2000-2022 年日本国内证券公司结构（按规模） ...... 18

图表34： 2000-2022 年日本外资证券公司数量 .... 18

图表35： 日本证券行业客户账户数 ...... 18

图表36： 日本证券行业总资产及较年初变动 .... 18

图表37： 日本证券行业净资产及较年初变动 .... 19

图表38： 日本证券行业扣除证券担保贷款后的杠杆率 ..... 19

图表39： 1990-2022 年日本证券行业营业收入及yoy ...... 19

图表40： 1990-2022 年日本证券行业营业收入结构 ..... 19

图表41： 1990-2022 年日本证券行业净利润及yoy ..... 19

图表42： 1990-2022 年日本证券行业ROE ...... 19

图表43： 1990-2022 年日本证券行业营业总成本及yoy ...... 20

图表44： 1990-2022 年日本证券行业成本费率 .... 20

图表45： 1990-2022 年销售及管理费及其占总成本比例和管理费率 ....... 20

图表46： 1990-2022 年销售及管理费结构 ....... 20

图表47： 1950-1967 年四大证券公司营业部数量 .... 21

图表48： 1956.10-1957.09 四大证券佣金收入及经纪佣金收入 ....... 21

图表49： 1991 财年和1997 财年日本券商营业净收入市占率分布 ...... 21

图表50： 2007 财年和2015 年度不同类别证券公司数量及其规模市占率.... 22

图表51： 2000-2022 年细分佣金收入规模 ....... 22

图表52： 2000-2022 年经纪佣金占佣金收入及营业收入比例 ...... 22

图表53： 1950-1968 年个人投资者持股结构 .... 23

图表54： 1989-2022 财年投资者持股结构 ....... 23

图表55： 1950-1968 年日本证券行业营业部数量 .... 23

图表56： 1983-1989 年日本股票成交额结构 .... 24

图表57： 2014-2022 年日本股票成交额结构 .... 24

图表58： 2007 财年和2015 年度五大证券公司营业净收入和经纪佣金市占率 .... 24

图表59： 1990 年-2022 年证券行业利息收入及yoy..... 25

图表60： 2002-2023 年日本两融余额及占总市值比例 ..... 25

图表61： 证券担保贷款业务流程 ...... 26

图表62： 1967-2023.09 证券担保贷款规模及占证券行业总资产比例 ...... 26

图表63： 1998-2022 年日本股票承销金额及yoy ..... 26

图表64： 2007-2022 年日本IPO 规模及yoy.... 26

图表65： 2000-2022 年日本证券行业投行收入 .... 27

图表66： 1999-2023 年日本股票承销金额集中度 .... 27

图表67： 1999-2023 年日本股票承销金额排名 .... 27

图表68： 2001-2023.09 日本证券行业投资资产规模及较期初变动 ...... 28

图表69： 2001-2023.09 投资资产占扣除证券担保贷款后总资产比例 ...... 28

图表70： 1990-2022 年证券行业交易收入及yoy ..... 28

图表71： 2001-2023.09 日本证券行业衍生品规模及较期初变动 ..... 29

图表72： 2001-2023.09 日本证券交易资产结构 ....... 29

图表73： 日本经营互联网证券业务的券商数量及占比 ..... 30

图表74： 日本互联网证券交易账户数 ....... 30

图表75： 日本互联网证券交易金额及占全部委托交易金额的比例 ....... 30

图表76： 2003 财年上半期日本个人投资者委托交易金额市占率 ..... 30

图表77： 一般NISA 及小额累积NISA 对比 ..... 31

图表78： NISA 账户数及其结构 ....... 31

图表79： NISA 账户每年买入额及其结构 ..... 31

图表80： 一般NISA 账户数结构（按年龄） .... 31

图表81： 小额累积NISA 账户数结构（按年龄） ..... 31

图表82： 在证券公司开设的NISA 账户数及其占比 ..... 32

图表83： 在证券公司开设的NISA 账户每年买入额及其占比 ....... 32

图表84： 在证券公司开设的一般NISA 账户数结构（按年龄） ....... 32

图表85： 在证券公司开设的小额累积NISA 账户数结构（按年龄） .... 32

图表86： 新NISA 账户规则 ...... 32

图表87： 2020 年日本前五大互联网券商个人投资者委托交易额占比（占比为占全部互联网券商的比例） .... 33

图表88： 2023 上半财年五大互联网券商交易佣金率 ....... 33

图表89： 2023 年9 月末主流互联网券商证券账户数对比 .... 34

图表90： 2023 年9 月末主流互联网券商客户托管资产规模对比 ..... 34

图表91： 野村控股发展历程 ..... 35

图表92： 野村控股营业收入结构变化 ....... 36

图表93： 野村控股业务结构 ..... 36

图表94： 野村控股营业收入规模及同比增速 .... 37

图表95： 野村控股归母净利润及同比增速 ....... 37

图表96： 野村控股资产总计及同比增速 ....... 37

图表97： 野村控股总资产/净资产比例 ...... 37

图表98： 野村控股行业排名及全球业务布局 .... 38

图表99： 野村控股有资产客户账户数量 ....... 38

图表100： 野村控股零售客户资产规模 ..... 38

图表101： 野村主要部门08 年前后净收入 ....... 39

图表102： 野村主要部门08 年前后税前利润 ....... 39

图表103： 野村证券海外业务税前利润情况 ..... 39

图表104： 野村证券各地区职员比例 .... 39

图表105： 大和控股发展历程 ....... 40

图表106： 大和控股营业收入结构变化 ..... 41

图表107： 大和控股业务结构 ....... 41

图表108： 大和控股营业收入规模及同比增速 ...... 42

图表109： 大和控股归母净利润及同比增速 ..... 42

图表110： 大和控股人力成本支出 .... 42

图表111： 大和控股资产总计及同比增速 ..... 42

图表112： 扣除证券抵押贷款后的杠杆率 ..... 42

图表113： 大和证券零售业务相关指标 ..... 43

图表114： 大和证券机构业务承销和分销规模 ...... 43

图表115： 大和证券“2030 愿景” ....... 43

图表116： 大和证券全球办公室与合作伙伴 ...... 44

图表117： 大和证券海外业务经常性利润 ..... 45

图表118： 大和证券各地区职员比例 .... 45

图表119： SBI 控股业务架构 .... 45

图表120： SBI 证券发展历程 .... 46

图表121： SBI 证券营收变化 .... 47

图表122： SBI 证券净利润变化 .... 47

图表123： Neo 证券化时间线 ....... 47

图表124： SBI 总账户数与NISA 账户数变化 ....... 48

图表125： 报告提及公司信息 ....... 49