供应链金融-渤海租赁案例

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供应链金融是将产业链上下游的相关企业作为一个整体，提供融资服务，解决供应链上资金分配不平衡的问题，促进供应链的循环。供应链金融与传统银行信贷的区别在于，利用供应链中的核心企业、物流企业的资信能力，缓解商业银行与中小企业之间的信息不对称，解决中小企业由于抵押、担保资源匮乏而面临的融资难题。 

租赁、小贷、保理、典当、担保、P2P 等细分行业共同构建了供应链金融大平台，为供应链上下游企业的融资渠道提供了多样性的选择，促进了供应链生态圈的形成。供应链金融平台将供应链中的商流、物流、信息流、资金流进行有机整合，对供应链上下游信息进行深度挖掘，为客户提供有针对性的信用增级、融资、担保、结算、账款管理、风险管理等产品和服务。这些供应链金融业务不仅拓宽了中小企业的融资渠道，也客观上提高了整个供应链的流转效率。

渤海租赁 

渤海租赁是A 股上市的唯一租赁公司，主营业务为融资租赁业务和飞机、集装箱经营租赁业务。 

发展历程

2011 年，渤海租赁战略性置出原有水利施工业务等业务，并收购了天津渤海 100%股权，进入了租赁领域； 

2012 年，公司收购了飞机租赁公司 HKAC 100%股权，进入了国际飞机租赁领域并首次进入国际市场； 

2013 年，公司收购了全球第 6 大集装箱租赁公司 Seaco 100%股权，进入了国际集装箱租赁领域； 

2014 年，公司收购了全球排名第 8 位的集装箱租赁公司Cronos 80%股权，巩固了公司在国际集装箱租赁领域的领先地位。 

2015 年，公司收购了全球排名第11 位的飞机租赁公司Avolon 100%股权，进一步提高公司在国际飞机租赁业务的市场占有率和竞争力。 

多次收购完成后，渤海租赁业务网络已覆盖全球六大洲，为世界 80 多个国家和地区的客户提供全方位租赁服务。 

业务板块

经过多年发展，公司形成了融资租赁业务、经营租赁业务两大主营业务板块。其中，天津渤海、皖江租赁、横琴租赁主要从事融资租赁业务，HKAC、Seaco、Cronos、 Avolon 主要从事经营租赁业务。 

图 1、渤海租赁控股公司 

在融资租赁业务方面，公司是国内唯一一家同时拥有金融、内资、外资租赁三大业务牌照的租赁公司，旗下的天津渤海为商务部监管的内资租赁公司，横琴租赁为商务部监管的中外合资租赁公司，皖江租赁为银监会监管的金融租赁公司。 

在经营租赁业务方面，公司主要从事境外飞机租赁、集装箱租赁业务。 

飞机租赁业务方面，2012 年，公司收购了 HKAC 并进入了国际飞机租赁领域；2015 年，为进一步提高公司在国际飞机租赁业务的市场占有率和竞争力，公司收购了 Avolon 100%股权。通过 HKAC 和Avolon 资源的有效整合，发挥 HKAC 和Avolon 在飞机采购、客户服务和区域布局、机队运营和管理、机构和人员整合等方面的协同效应，公司将能够节约飞机租赁业务相关成本，提升盈利能力，并进一步提升公司在飞机租赁业市场的核心竞争力。 

截至 2015 年 6 月 30 日，HKAC 自有并管理 71 架飞机，Avolon 自有、管理和承诺购买的飞机达到 260 架。以 HKAC 和 Avolon 机队规模合并计算，公司自有和管理的飞机的市场价值将达到 84.75 亿美元，排名第 9 位（根据 Airline Business截至 2014 年12 月31 日数据计算）。 

表 3、Airline Business飞机租赁公司公允价值排名(截至2014-12-31) 

数据来源：公司公告，兴业证券研究所 

集装箱租赁业务方面，2013 年，公司收购了全球第六大集装箱租赁公司 Seaco 100%股权，进入了国际集装箱租赁领域；2014 年，公司收购了全球排名第八位的集装箱租赁公司 Cronos 80%股权，巩固了公司在国际集装箱租赁领域的领先地位。通过对Seaco 和Cronos 在集装箱采购管理、集装箱队运营和管理、客户资源跟踪和服务、销售网络布局、堆场管理、信息系统管理及人员配置等方面进行有效整合，充分发挥两家公司联动效应、协同效应及整合后的规模效应，公司将凭借更大的集装箱队规模、更多元化的产品结构、更广泛的服务网络，在全球范围内为更多的客户提供更好的租赁产品和服务。 

根据Drewry Maritime Research 2013 年的集装箱租赁市场调查数据，按CEU计算，渤海租赁旗下Seaco 和Cronos 合计拥有集装箱量将超过313 万，位列全球第1位，市场占有率达 15.2%；按 TEU 计算，Seaco 和 Cronos 合计拥有集装箱量将超过200 万，位列全球第 4 位，市场占有率达 12%。截至2015 年6 月 30 日，以TEU计算，Seaco 和Cronos 合计持有集装箱 1,789,801 TEU，位居世界前列。 

非公开发行募资160 亿，扩充资本实力

租赁行业是资本密集型行业，在租赁行业快速发展的背景下，公司业务规模稳步扩大，但资本金不足日益成为制约公司各项业务发展的主要问题。 

2015 年 4 月 20 日，公司公告拟以 12.23 元/股，非公开发行不超过 1,308,258,381股，共募集不超过 160 亿元资金，锁定期 36 个月。公司 2014 年度利润分配及资本公积金转增股本方案实施完成后，本次非公开发行股票的发行价格调整为 6.07元/股，发行股份数相应调整为26.36 亿股。 

表 4、募集资金用途 

资料来源：公司公告，兴业证券研究所 

增厚资本实力，降低负债风险：本次非公开发行后，公司净资产规模将从约 160亿（2015 年3 季报数据）增加至320 亿元，显著增厚公司资本实力；偿还部分债务后，公司的负债率将从 84.6%下降至72.4%，优化公司的资产负债结构，降低债务风险，有利于公司的长期稳定发展。 

重点加码飞机租赁，利润有望放量：本次募集资金中 80 亿用于增资 HKAC 开展飞机租赁业务，扩大机队规模，进一步巩固公司在亚太地区的竞争优势，受益于飞机租赁需求的上升，公司盈利水平有望显著提升。 

增资天津渤海租赁，境内业务扩张加速：作为公司的主要投资管理平台及境内业务经营平台，本次增发后天津渤海租赁的资本金将从62.61 亿扩充至 96.54 亿，跃升至内资租赁的首位，有利于公司境内业务的进一步扩张。 

集装箱业务稳步推进：我们估算，扣除偿还Seaco SRL 的债务本息约10 亿后，剩余约 10 亿元可用于增资Seaco SRL 开展集装箱租赁，通过优化箱队结构，扩大集装箱租赁的业务规模，提升盈利水平。 

表 5、非公开发行对象 

2016 年 1 月7 日，公司公告本次定增完成。本次非公开发行前，海航资本与一致行动人燕山基金合计持有公司 53.36%的股份，海航资本为公司的控股股东。本次非公开发行完成后海航资本与一致行动人深圳兴航、天津通万合计持有公司 46.92%的股份，海航资本仍为公司的控股股东，本次发行不会导致公司控制权发生变化。 

表 6、发行后公司前10大股东持股情况 

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