中美养殖龙头史密斯菲尔德和牧原股份对比( 35 页)

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目录

中美生猪养殖行业核心差异在哪？ ....... 5

中美养殖成本差距几何？ ........ 6

中美规模化程度处于什么阶段？ ..... 9

哪种方式为中美主流生猪养殖模式？ .... 12

下游屠宰：较为分散VS 高度集中 ........ 15

中美养殖龙头对比：史密斯菲尔德VS 牧原股份 ........ 16

史密斯菲尔德：全球生猪养殖产业巨头 ........ 17

为何史密斯菲尔德从美国生猪养殖行业中脱颖而出？ .... 17

为何史密斯菲尔德产能达2000 万头后进入瓶颈？ ........ 23

牧原股份：快速发展的中国自繁自养龙头 ..... 24

为何牧原股份可实现快速成长？ .... 26

牧原股份的长期空间在哪？ ........ 28

公司竞争优势是否有望进一步扩大？ .... 29

公司扩产速度是否有望超过行业规模化速度？ ..... 31

图表目录

图1：中美养殖行业对比 ....... 5

图2：中美养殖成本及结构对比（2017 年） ........ 6

图3：美国平均PSY 水平高于中国（单位：头） ......... 7

图4：美国部分规模猪场每胎平均断奶仔猪数量已超过11 头（单位：头） ......... 7

图5：美国监测部分规模猪场PSY 水平超过25（单位：头） ..... 7

图6：美国料肉比水平持续下降 .... 8

图7：中国生猪育肥阶段料肉比近年来稳定在2.6 左右 ........ 8

图8：美国大豆价格远低于中国（元/吨） ..... 8

图9：美国玉米价格远低于中国（元/吨） ..... 8

图10：美国主要玉米主产州和生猪养殖主产州高度重叠 ...... 9

图11：美国生猪养殖规模化程度目前已处于深水期 ........... 10

图12：美国5 万头以上养殖场出栏量占比已达60% .......... 10

图13：1982-1999 美国养殖平均亏损2.44 美元/美担 ........ 11

图14：1999-2017 年美国生猪养殖平均盈利2.71 美元/美担 ..... 11

图15：年出栏万头规模猪场以上产能占比仅16% ...... 11

图16：2016 年中国养殖户均出栏规模仅16.1 头 ....... 11

图17：美国不同规模屠宰企业数量变化（家） .......... 13

图18：美国合同养殖的生产效率高于自繁自养模式 ........... 14

图19：美国合同生产模式下不同要素的效率提升情况（1998 年） .... 14

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图20：美国生猪养殖生产模式中69%为合约生产 ...... 15

图21：美国育肥场合约生产占比达80% .... 15

图22：美国生猪养殖产业链各环节增值情况 ...... 15

图23：中国下游屠宰行业集中度仍然较低 .......... 16

图24：美国前5 大屠宰企业市场份额合计达83% ...... 16

图25：随着行业集中度提升美国的屠宰行业产能利用率也不断提升 .......... 16

图26：史密斯菲尔德业务及公司框架分布 .......... 17

图27：史密斯菲尔德垂直整合能力 .... 18

图28：史密斯菲尔德1980-2000 年期间在生猪养殖行业及猪肉制品行业持续并购 ........... 18

图29：史密斯菲尔德养殖和猪肉制品板块合计业绩仅一年出现亏损（单位：百万美元） ......... 19

图30：公司包装肉业务市场份额达18%（2015） ..... 19

图31：公司屠宰业务市场份额达31%（2015） ......... 19

图32：史密斯菲尔德拥有众多成熟的肉制品品牌 ....... 20

图33：SPG/NPD 猪肉是世界上最瘦的商品猪之一 .... 20

图34：公司SPG 能繁母猪规模达89 万头 ......... 21

图35：公司SPG 出栏生猪数量占比接近100% ......... 21

图36：公司生猪养殖业务出栏量保持在2000 万头左右 ..... 21

图37：公司在生猪养殖业务方面持续进行产能扩张（单位：百万美元） .......... 22

图38：公司1994-2004 年自供生猪比例从11.4%提升至45% ........... 22

图39：史密斯菲尔德主要工厂分布区域图 .......... 22

图40：2012 年美国生猪存栏区域分布点图 ........ 22

图41：美国规模化后期形成专业化分工 ..... 23

图42：美国规模化进度达80%以后史密斯菲尔德市场份额达到顶点 ......... 23

图43：专业育肥养殖场效率大幅高于自繁自养一体化猪场 ........ 24

图44：牧原股份产能近年来实现快速增长 .......... 24

图45：牧原股份近年来资本开支情况（单位：亿元） ....... 25

图46：牧原股份单季度业绩亏损次数仅为5 次 .......... 26

图47：历史以来公司头均盈利能力大部分时间高于行业平均水平（单位：元/头） ........... 26

图48：牧原股份2018 年养殖成本及结构情况 ........... 27

图49：牧原股份原种猪头胎性能情况 ......... 27

图50：牧原股份料肉比远低于行业平均水平 ...... 28

图51：牧原股份人工成本与行业对比（2017） ......... 28

图52：牧原股份玉米采购单价低于河南当地玉米市场价格水平 ......... 29

图53：公司应付票据和应付账款规模持续增长（单位：亿元） ......... 29

图54：牧原股份建立起精细化配方系统 ..... 30

图55：牧原股份已建立起完善的智能化平台 ...... 30

图56：公司应付票据和应付账款规模持续增长（单位：亿元） ......... 31

图57：牧原股份子公司产能分布 ........ 32

图58：公司本科员工人数及占比达15% .... 33

图59：公司员工年龄结构偏年轻化（2015） ..... 33

表1：中国生猪养殖行业生产成本（元/公斤） ..... 6

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表2：美国生猪养殖行业生产成本（元/公斤） ..... 7

表3：美国前十大养殖企业市场份额情况 .... 10

表4：中国前十大养殖企业市场份额情况 .... 11

表5：主要生猪养殖公司前两轮猪周期生猪头均盈利情况 .......... 12

表6：公司上市以来累计募集资金情况 ....... 25

表7：公司2018 年定增募集资金计划投向 ......... 31

表8：牧原股份针对不同等级传播途径建立起不同等级应对措施 ....... 33

表9：公司员工持股计划情况 ...... 33