液压行业深度报告( 45页)

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目 录

1.液压件空间广阔，液驱电控拓宽需求 ..... 6

1.1 百年液压依靠技术优势经久不衰，工程机械为主要下游........... 6

1.2 工业强基政策扶持，国内液压市场空间巨大 ........... 9

1.3 电液一体化本质为“液驱电控”，拓宽液压需求 ....... 11

2.百年积累造就国际巨头，国产液压件龙头崛起 ...... 14

2.1 德美日孕育行业巨头，行业集中度高 ........... 14

2.1.1 博世力士乐：液压技术先驱，产品多样体量庞大 ......... 15

2.1.2 派克汉尼汾：多元化发展抗周期能力强，盈利能力稳健 ....... 17

2.1.3 伊顿公司：持续并购增强实力，液压业务转让至丹麦丹佛斯 ......... 20

2.1.4KYB：液压业务收入、利润持续下降，中国是其第二大市场 .......... 23

2.1.5 川崎重工：精密机械业务收入保持平稳，利润率下降幅度较大 ..... 26

2.1.6 纳博特斯克：减速机起家液压件辅助，挖机行走马达全球市占率25%..... 28

2.2 国内液压龙头多面赶超，进入迅速扩张期 ............ 31

3.国产品牌进口替代、海外扩张两步走 ............ 35

3.1 油缸基本实现国产化，高端泵阀进口替代进行时 .......... 35

3.2 海外拓展是国内企业发展的必然趋势 ........... 37

3.3 液压技术发展为国内液压件公司带来新机遇 ......... 39

4.主要推荐公司：恒立液压、艾迪精密 ............ 41

4.1 恒立液压：国内液压件龙头，进口替代国产典范 .......... 41

4.2 艾迪精密：国产液压破碎锤王者，液压件迎来新机遇 ............ 43

图表目录

图1：液压传动是液压能与机械能的转换过程 ..... 6

图2：2019 年工程机械在国内液压市场中占比40.5% .......... 8

图3：挖掘机核心液压件需求空间（单位：亿元）....... 8

图4：2019 年液压行业全球规模达316 亿元 ...... 9

图5：2019 年全球主要国家液压产品销售额分布 ........ 9

图6：中国液压件销售额相比增长较快（单位：亿欧元） ............ 10

图7：中国液压行业工业总产值稳步上升 .......... 10

图8：各类液压元件产值历年份额变化 ..... 10

图9：2019 年国内油缸、泵阀产值比重超60% ......... 10

图10：液压件是”中国制造2025”核心基础件 ..... 11

图11：电控是液驱实现自动化的唯一途径 ......... 11

图12：德国力士乐公司展出的电液作动器 ........ 12

图13：液压系统电控途径 ....... 12

图14：美国升旭公司产品发展计划 .......... 13

图15：2012、2019 年主要液压企业全球市占率变化 ......... 15

图16：博世力士乐发展历史 ............ 16

图17：博世力士乐产品组群和液压模块主要产品 ...... 16

图18：2019 年博世力士乐销售收入62.1 亿欧元 ...... 17

图19：2019 年博世力士乐研发及占营收比例 ............ 17

图20：欧洲地区为博世力士乐最大市场，占比55% ........... 17

图21：博世力士乐员工区域分布 ..... 17

图22：派克汉尼汾发展历史 ............ 17

图23：2020 财年派克汉尼汾营收同比下降4.4% ...... 18

图24：2020 财年派克汉尼汾研发支出占营收比例2.1% ............. 18

图25：2020 财年派克汉尼汾业务分布 ..... 18

图26：派克汉尼汾分领域业务营业收入 ............ 18

图27：2019、2020 财年派克汉尼汾分地区营业收入占比 ........... 19

图28：2019 和2020 财年派克汉尼汾多元化工业分地区营业收入（单位：亿美元） ..... 19

图29：2020 财年派克汉尼汾多元化工业领域收入拆分 ...... 20

图30：派克汉尼汾运动系统收入及同比 ............ 20

图31：派克汉尼汾历年盈利能力保持平稳 ........ 20

图32：派克汉尼汾历年分业务及地区营业利润率 ...... 20

图33：伊顿公司发展历史 ....... 21

图34：伊顿2020 财年前三季度营收同比下降15.1% ......... 21

图35：伊顿2020 财年前三季度研发占营收比例3% .......... 21

图36：2020 财年前三季度伊顿盈利能力出现下降趋势 ...... 22

图37：2019 财年伊顿公司分地区业务营业收入占比 .......... 22

图38：2020 财年前三季度伊顿分业务分布情况 ........ 22

图39：2020 财年前三季度伊顿液压收入同比下降21.4% ........... 22

图40：2020 财年前三季度伊顿液压营业利润率9.9% ........ 23

图41：KYB 发展历史 ............. 23

图42：KYB2020 财年H1 营收同比下降29.8% ......... 24

图43：KYB2020 财年H1 研发投入占比1.9% ........... 24

图44：KYB 历年盈利能力 ...... 24

图45：2019 财年KYB 液压营收占比下降至32.8% ........... 24

图46：2019 财年KYB 减震器全球市占率16% ......... 25

图47：2019 财年KYB 工程机械液压缸全球市占率28% ............ 25

图48：KYB 液压件业务收入及同比 ......... 25

图49：KYB 液压件业务营业利润及利润率 ....... 25

图50：2019 财年KYB 液压件业务地区分布 ..... 26

图51：KYB 液压件业务中国地区收入及其占比 ......... 26

图52：2020 财年上半年川崎重工营收同比下降10.8% ...... 26

图53：2020 财年上半年川崎重工研发占营收比例2.9% ............. 26

图54：川崎重工2020H1 盈利能力受损较大 ............. 27

图55：2020H1 精密仪器和机器人部门收入占比15.1% ..... 27

图56：精密机械和机器人事业部发展历史 ........ 27

图57：2020H1 精密仪器和机器人业务营收同比持平 ......... 28

图58：2020H1 精密仪器和机器人订单额同比下降2.1% ............ 28

图59：2020H1 川崎精密仪器和机器人营业利润率3.4% ............ 28

图60：川崎液压机械历史生产和发货量及预测 .......... 28

图61：纳博特斯克发展历史 ............ 29

图62：纳博特斯克2020 财年前三季度营收同比下降5.5% ......... 29

图63：纳博特斯克2020 财年前三季度研发占比3.4% ....... 29

图64：纳博特斯克历年盈利能力 ..... 30

图65：纳博特斯克2020 财年前三季度收入拆分 ....... 30

图66：2020 财年前三季度纳博特斯克减速机、液压件营收同比增速分别为-5.7%/-2.6% ........... 30

图67：2020 财年前三季度纳博特斯克CMP 营业利润率15.3% .......... 30

图68：纳博特斯克液压件营收分地区占比 ........ 31

图69：纳博特斯克液压件中国地区营业收入 ............. 31

图70：纳博特斯克挖掘机行走马达全球市占率 .......... 31

图71：国内重点企业营收增速领先于国际巨头企业............ 32

图72：国内重点企业液压营业利润超越日系企业（单位：亿人民币） ......... 32

图73：国内重点企业毛利率显著高于国际巨头企业............ 33

图74：恒立液压ROE 追平PH、艾迪精密紧跟其后 .......... 33

图75：国内重点企业固定资产周转率存在较大提升空间 ............. 33

图76：国内重点企业应收账款周转率在合理区间波动 ........ 33

图77：国内外龙头企业员工总数相差悬殊（单位：人） ............. 34

图78：国内重点企业人均产值较低（单位：万人民币/人） ......... 34

图79：国内重点企业研发支出增长迅速 ............ 34

图80：国内重点企业研发支出占比处于领先地位 ...... 34

图81：液压产品进口数量及进口金额 ...... 35

图82：液压产品进出口单价对比 ..... 35

图83：液压马达进出口单价对比 ..... 35

图84：液压泵进出口单价对比 ........ 35

图85：液压泵国内产值、进口金额及进口占比 .......... 36

图86：液压阀国内产值、进口金额及进口占比 .......... 36

图87：液压缸国内产值、进口金额及进口金额占比............ 37

图88：液压马达国内产值、进口金额及进口金额占比 ........ 37

图89：2019 年液压产品出口规模达96.6 亿人民币 ............ 37

图90：2019 年液压出口额占比稳步提升至15.1% ............. 38

图91：2018 年美国流体动力工业出口占比超过27% ......... 38

图92：恒立液压海外收入持续增长 .......... 39

图93：2019 年恒立液压海外收入占总营收比例18% ......... 39

图94：HP3V-S 系列重载柱塞泵 ..... 40

图95：HVSP 系列负载敏感多路阀 .......... 40

图96：恒立HP5V 系列泵与市场主流同类行走机械用柱塞泵性能对比 ......... 41

图97：恒立液压2020 前三季度营收同比增长38.9% ......... 41

图98：恒立液压2020 前三季度净利润同比增长60.5% ..... 41

图99：恒立液压盈利能力逐步稳定 .......... 42

图100：恒立液压研发支出及同比增速 ............. 42

图101：恒立液压海外收入占总收入占比 .......... 42

图102：恒立液压2020 年上半年业务拆分 ....... 42

图103：恒立液压挖掘机油缸和特种油缸收入及同比 ......... 42

图104：恒立液压的液压泵阀收入及同比 .......... 42

图105：恒立液压分业务毛利率 ...... 43

图106：恒立液压挖机油缸市占率超50% ......... 43

图107：恒立液压小挖泵阀综合市占率已超50% ....... 43

图108：艾迪精密2020 前三季度营收同比增长50.6%....... 44

图109：艾迪精密2020 前三季度净利润同比增长63.3% ............ 44

图110：艾迪精密盈利能力维持高位运行 .......... 44

图111：艾迪精密研发支出和同比增速 ..... 44

图112：艾迪精密2020H1 业务拆分 ........ 45

图113：艾迪精密破碎锤和液压件收入及同比增速 ............. 45

图114：艾迪精密破碎锤和液压件毛利率 .......... 45

表1：液压传动是由动力元件、控制元件、执行元件、辅助元件和工作介质组成的液压系统 ..... 6

表2：与其他传统传动方式相比，液压传动优势较为明显 ..... 7

表3：下游细分市场对液压产品技术要求有高低之分 ............ 7

表4：国内企业在下游高端产品覆盖范围上存在较大成长空间 ...... 9

表5：恒立液压与博世力士乐电控产品先导式比例溢流阀参数对比 ...... 13

表6：液压行业主要企业销售情况 ............ 14

表7：恒立液压积极布局海外市场 ............ 38

表8：中国液压工业核心液压件均有相关企业布局..... 39

表9：2017 年工业强基工程重点产品、工艺“一条龙”应用计划 ............. 40