大宗供应链行业深度报告( 67页)

目录

一、大宗供应链行业浅析——聚焦上游+品类多样 ..... 7

（一）大宗商品产业链结构：位于上游资源环节，品类覆盖大部分工业原材料 ..... 7

（二）大宗供应链企业财务特征——低净利率+高ROE ...... 8

二、大宗供应链投资框架——规模效应+多元收益 ..... 9

（一）规模效应：总量提升方行稳致远 ..... 9

（二）多元收益：主次结合获取稳定收益。 ....... 11

三、商业模式升级——盈利稳定+科技赋能 ....... 15

（一）传统供应链商业模式：业务稳定性弱，不受青睐 ....... 15

（二）需求、政策双重发力促进企业转型 ....... 16

（三）科技赋能商业模式加速转型升级 ....... 17

四、风控机制完善——节点牢固+风险分散 ....... 19

（一）传统供应链业务存在较大业务风险 ....... 19

（二）风险管控体系化，成效不断彰显，盈利稳定性增强 ....... 19

（三）国际局势加剧大宗商品供需动荡，大宗商品供应链服务商机会凸显 ....... 20

五、供应链到产业链——业务多元+拓展边界 ....... 22

（一）供应链焕然一新，结合产业链多维扩展 ....... 22

（二）厦门象屿——“四流合一”的全产业链服务模式 ....... 22

（三）建发股份——可定制、强复制性的“LIFT”供应链服务体系 ....... 25

投资建议 ...... 28

重点公司推荐 ...... 29

风险提示 ...... 30

厦门象屿 ...... 31

建发股份 ...... 40

厦门国贸 ...... 51

浙商中拓 ...... 59

图表目录

图表1.中国大宗商品产业链结构 .... 7

图表2. 2022 年企业供应链业务收入（亿元） ...... 8

图表3. 2022 年企业供应链业务毛利率 ...... 8

图表4. 2022 年供应链企业ROE .... 8

图表5. 2022 年供应链企业资产周转率 ...... 8

图表6.中国大宗供应链市场规模以及CR4 市场占有率 ...... 9

图表7.国内外头部大宗供应链企业2021 年营收（亿元） ...... 9

图表8.厦门象屿连接海外的网络化物流服务体系 ...... 10

图表9.建发股份供应链运营网络 ...... 10

图表10.浙商中拓产业链一体化服务模式 .... 10

图表11.厦门象屿“大宗商品采购超市”&“大宗商品服务超市 ....... 11

图表12.大宗供应链企业服务收益分类 .... 12

图表13.厦门象屿覆盖全国、连接海外的网络化物流服务体系 .... 12

图表14.厦门国贸“国贸云链”智慧供应链综合服务平台 .... 13

图表15.厦门象屿农业产业级互联网平台 .... 14

图表16.大宗商品采购供应业务主要经营模式 .... 15

图表17. 2014 年-2024 年全球玉米消费量.... 15

图表18. 2014 年-2021 年全球原油消费量.... 15

图表19. 2014 年-2021 年全球精铜消费量.... 16

图表20. 2012 年-2019 年全球粗钢消费量.... 16

图表21.厦门象屿早期贸易品种的销售渠道分布状况 .... 16

图表22.客户需求变化以及服务主体演变 .... 17

图表23.建发股份LIFT 供应链服务体系 .... 17

图表24.制造业企业客户和贸易商客户对比表 .... 17

图表25.厦门象屿总资产规模及增长率 .... 17

图表26.建发股份总资产规模及增长率 .... 17

图表27.2021 年厦门象屿研发人员学历结构 ....... 18

图表28.2021 年厦门象屿研发人员年龄结构 ....... 18

图表29.厦门象屿研发费用 .... 18

图表30.建发股份研发费用 .... 18

图表31.传统供应链业务的主要风险 .... 19

图表32.厦门象屿核心客户及供应商 .... 19

图表33.厦门象屿2022 年经营毛利构成 ...... 20

图表34.厦门象屿2018-2022 收入结构（亿元） .... 20

图表35.厦门象屿风险管控手段 .... 20

图表36.建发股份风险管控体系 .... 20

图表37.2021 年俄罗斯、乌克兰主要农作物产量以及全球占比 ....... 21

图表38.厦门象屿归母净利润 .... 22

图表39.建发股份归母净利润 .... 22

图表40.厦门象屿业务模式演进 .... 23

图表41.全国玉米产量 .... 24

图表42.全国玉米耕种面积 .... 24

图表43.厦门象屿粮食全产业链服务模式 .... 24

图表44.厦门象屿全程供应链服务模式 .... 25

图表45.厦门象屿新能源产业链服务模式 .... 25

图表46.建发股份“LIFT”服务体系 ....... 26

图表47.建发股份定制化服务理念 .... 26

图表48.建发股份流动资产 .... 27

图表49.建发股份营业利润 .... 27

图表50.重点推荐公司 .... 29

图表51.厦门象屿历史沿革 .... 32

图表52.厦门象屿主要股东及重要子公司（截至2023H1） ...... 32

图表53.公司上市前自营业务和代理业务盈利模式 .... 33

图表54. 2007-2010 年毛利分业务模式情况（亿元） .... 33

图表55. 2007-2010 年营收分业务模式情况（亿元） .... 33

图表56.厦门象屿近三年净资产收益率 .... 34

图表57.厦门象屿近三年销售净利率 .... 34

图表58.厦门象屿网络化物流体系 .... 34

图表59.厦门象屿“屿链通”服务平台 .... 35

图表60.厦门象屿“屿链通”服务模式VS 传统供应链金融服务模式..... 35

图表61. 分拆业务盈利预测 ...... 37

图表62. 盈利预测结果 ...... 37

图表63. 可比公司相对估值 ...... 38

图表64.建发股份历史沿革 .... 41

图表65.建发股份主要股东及重要子公司 .... 42

图表66.厦门象屿董事会主要成员 .... 42

图表67.建发股份董事会主要成员 .... 43

图表68. 2022 年建发股份营收8328.12 亿元 ....... 43

图表69. 2022 年建发股份归母净利润62.82 亿元 ....... 43

图表70.建发股份营业收入业务占比 .... 43

图表71.房地产业务毛利率高于供应链业务毛利率 .... 43

图表72.建发股份纸浆供应链服务体系 .... 44

图表73.建发股份钢铁产业链合作伙伴 .... 45

图表74.建发股份纸浆产业链合作伙伴 .... 45

图表75.建发股份纸浆供应链服务体系 .... 45

图表76.建发房产销售额及同比 .... 46

图表77.建发房产销售面积及同比 .... 46

图表78.联发集团销售额及同比 .... 46

图表79.联发集团销售面积及同比 .... 46

图表80.联发集团“悦系”社区“欣悦湾” .... 47

图表81.联发集团“臻系”社区“君领学府” .... 47

图表82.建发股份房地产全业态服务体系 .... 48

图表83. 分拆业务盈利预测 ...... 48

图表84. 盈利预测结果 ...... 49

图表85. 可比公司相对估值 ...... 49

图表86.厦门国贸历史沿革 .... 52

图表87.厦门国贸股权架构示意图（截至2022 年底） ...... 52

图表88.厦门国贸营业收入及增速 .... 53

图表89.厦门国贸各营业板块毛利率 .... 53

图表90.厦门国贸供应链管理业务收入及增速 .... 53

图表91.厦门国贸归母净利润及增速 .... 53

图表92.建发股份2022 年供应链收入构成 ...... 53

图表93. ITG Solutions“一体化工厂”服务案例（纺织板块） ....... 54

图表94. ITG Solutions“一体化工厂”服务案例（冶金板块） ....... 54

图表95.厦门国贸国际化布局 .... 55

图表96.厦门国贸智慧仓储监管物联网平台 .... 56

图表97. 分拆业务盈利预测 ...... 56

图表98. 盈利预测结果 ...... 57

图表99. 可比公司相对估值 ...... 57

图表100.浙商中拓历史沿革 ...... 60

图表101.浙商中拓股权架构示意图（截至2023H1） .... 60

图表102.浙商中拓营业收入及同比增速 ...... 61

图表103.浙商中拓归母净利润及同比增速 ...... 61

图表104.浙商中拓各个业务板块收入 ...... 61

图表105.浙商中拓各板块毛利率 ...... 61

图表106.浙商中拓盈利模式 ...... 61

图表107.浙商中拓配供配送模式 ...... 62

图表108.浙商中拓库供分销模式 ...... 62

图表109.浙商中拓厂库供应链模式 ...... 62

图表110.浙商中拓物流金融模式 ...... 62

图表111.浙商中拓再生钢铁原料“基地+平台”模式 .... 63

图表112.浙商中拓新能源产业链一体化服务模式 ...... 63

图表113.浙商中拓虚拟工厂模式 ...... 63

图表114.浙商中拓数字化赋能供应链 ...... 64

图表115. 分拆业务盈利预测 .... 65

图表116. 盈利预测结果 .... 65

图表117. 可比公司相对估值 .... 66

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