海外供应链企业发展模式探究( 46 页)

---

目 录

写在前面 ...... - 5 -

1、日本供应链市场及龙头公司概览...... - 6 -

1.1、三菱商事 .... - 10 -

1.1.1、股权结构及商业模式 .... - 10 -

1.1.2、财务表现及货种结构 .... - 13 -

1.2、伊藤忠 ....... - 16 -

1.2.1、股权结构及历史沿革 .... - 16 -

1.2.2、财务情况及货种结构 .... - 18 -

1.3、三井物产 .... - 20 -

1.3.1、业务布局及发展进程 .... - 20 -

1.3.2、财务表现及货种结构 .... - 22 -

2、海外其他头部供应链企业发展情况 .... - 25 -

2.1、在单一货种上做大做强——托克集团 ...... - 25 -

2.1.1、财务情况 ...... - 26 -

2.1.2、大宗商品价格波动率与公司净利润率的关联性 ...... - 29 -

2.2、产业链上下游深度拓展——嘉能可 ...... - 32 -

2.2.1、发展进程及业务布局 .... - 32 -

2.2.2、财务指标 ...... - 34 -

2.2.3、业务模式：生产与营销双轮驱动 ....... - 35 -

2.2.4、大宗商品价格与公司经营利润的关系 .... - 39 -

3、中国供应链企业未来发展方向讨论 .... - 40 -

3.1、供应链企业发展的三个阶段 .... - 40 -

3.2、海内外行业格局对比：大市场大公司 VS 大市场小公司 ..... - 41 -

3.3、中国供应链企业估值探讨 .... - 42 -

4、投资策略....... - 45 -

图目录

图1、服务贸易占日本GDP 比重（亿美元） .... - 6 -

图2、日本服务贸易GDP（亿美元） .... - 6 -

图3、日本综合商社在各个时代的转型历程 ...... - 6 -

图4、日本头部综合商社成立及上市时间...... - 7 -

图5、日本综合商社和银行、制造业企业之间的关系 .... - 7 -

图6、财团内相互持股情况....... - 7 -

图7、日本头部供应链贸易商资产情况（亿日元）.... - 9 -

图8、日本头部供应链贸易商营业收入情况（亿日元）..... - 9 -

图9、日本头部供应链贸易商毛利润情况（亿日元） .... - 9 -

图10、日本头部供应链贸易商归母净利润情况（亿日元） ....... - 9 -

图11、三菱商事股权结构图 ....... - 10 -

图12、三菱集团旗下重点子公司 .... - 10 -

图13、三菱商事主要发展历程 ....- 11 -

图14、三菱商事增值周期增长模型 .... - 12 -

图15、三菱商事资产情况（亿日元） ..... - 14 -

图16、三菱商事营业收入（亿日元） ..... - 14 -

图17、三菱商事毛利润及毛利率（亿日元） ...... - 14 -

图18、三菱商事归母净利润情况（亿日元） ...... - 14 -

图19、三菱商事2012-2017 财年分货种毛利润（亿日元） ...... - 15 -

图20、三菱商事2018-2021 财年分货种毛利润（亿日元） ...... - 15 -

图21、三菱商事2012-2017 财年分货种毛利率.... - 15 -

图22、三菱商事2018-2021 财年分货种毛利率.... - 15 -

图23、三菱商事2012-2017 财年分货种净利润（亿日元） ...... - 16 -

图24、三菱商事2018-2021 财年分货种净利润（亿日元） ...... - 16 -

图25、三菱商事2012-2017 财年分货种净利率.... - 16 -

图26、三菱商事2018-2021 财年分货种净利率.... - 16 -

图27、伊藤忠历史沿革 ...... - 17 -

图28、伊藤忠商事股权结构图 ....... - 18 -

图29、第一劝银财团旗下重点子公司..... - 18 -

图30、伊藤忠总资产情况（亿日元，%）....... - 18 -

图31、伊藤忠营业收入情况（亿日元，%） ....... - 18 -

图32、伊藤忠净利润情况（亿日元，%）....... - 19 -

图33、伊藤忠净利润率情况（%） ..... - 19 -

图34、伊藤忠非资源/资源板块净利润（亿日元） ...... - 19 -

图35、伊藤忠各业务板块净利润（亿日元） ...... - 19 -

图36、伊藤忠2014-2021 财年分板块资产收益率.... - 20 -

图37、伊藤忠2014-2021 财年分板块净利率....... - 20 -

图38、三井物产业务布局 ...... - 21 -

图39、三井部分发展历程 ...... - 21 -

图40、三井物产股权结构图....... - 22 -

图41、三井集团旗下重点子公司.... - 22 -

图42、2013-2021 财年总资产情况（亿日元） ...... - 23 -

图43、2013-2021 财年营业收入情况（亿日元） ....... - 23 -

图44、2013-2021 财年毛利润情况（单位：亿日元） .... - 23 -

图45、2013-2021 财年净利润情况（单位：亿日元） .... - 23 -

图46、2012-2021 财年分部门收入情况（单位：亿日元） ..... - 24 -

图47、2012-2021 财年分部门毛利润情况（单位：亿日元） ..... - 24 -

图48、各部门2012-2021 财年毛利率情况..... - 25 -

图49、托克集团业务布局 ...... - 26 -

图50、托克集团拥有的资产和主要投资 ..... - 26 -

图51、托克集团资产情况（亿美元，%）....... - 27 -

图52、托克集团营业收入情况（亿美元，%）.... - 27 -

图53、托克集团净利润情况（亿美元，%） ....... - 27 -

图54、托克集团基本EBITDA 以及基本EBITDA 利润率情况(亿美元，%).. - 27 -

图55、托克集团分板块营业收入（亿美元，%） .... - 28 -

图56、托克集团分板块毛利润/营业利润（亿美元） ....... - 28 -

图57、托克集团分板块毛利率/营业利润率 ..... - 29 -

图58、托克集团各经营货种贸易量（百万吨） ....... - 29 -

图59、主要经营货种贸易量占比 .... - 30 -

图60、托克集团的净利润和净利润率情况（亿美元，%） ...... - 31 -

图61、主要经营货种价格波动率和公司净利润率的关联性 ..... - 31 -

图62、2016-2022 年澳大利亚纽卡斯尔港和南非理查兹港动力煤期货价格走势（美元/吨） ...... - 31 -

图63、2016-2022 年布伦特原油和WTI 原油期货价格走势（美元/桶） ....... - 31 -

图64、嘉能可主要发展历程 ....... - 32 -

图65、嘉能可业务遍及全球 ....... - 33 -

图66、嘉能可股权结构 ...... - 33 -

图67、嘉能可资产情况（亿美元） .... - 34 -

图68、嘉能可营业收入情况（亿美元） ..... - 34 -

图69、嘉能可营业利润情况（亿美元） ..... - 35 -

图70、嘉能可归母净利润及净利率情况（亿美元）.... - 35 -

图71、嘉能可业务构成 ...... - 36 -

图72、嘉能可营业收入组成情况（亿美元） ...... - 36 -

图73、嘉能可EBITDA 组成情况（亿美元） ...... - 36 -

图74、嘉能可EBITDA 分货种构成 .... - 37 -

图75、嘉能可行业活动营业收入组成情况（亿美元） .... - 38 -

图76、嘉能可营销活动营业收入组成情况（亿美元） .... - 38 -

图77、嘉能可行业活动调整后EBITDA 组成情况（亿美元） ..... - 38 -

图78、嘉能可营销活动调整后EBITDA 组成情况（亿美元） ..... - 38 -

图79、嘉能可行业活动调整后EBITDA/EBIT 与CRB 指数的相关性 ....... - 40 -

图80、行业活动调整后EBITDA 与金属矿物/能源商品价格指数（2010 年=100）的相关性 .... - 40 -

图81、CRB 现货指数：月度综合 ....... - 40 -

图82、金属矿物/能源/农产品商品价格指数（2010 年=100） ...... - 40 -

图83、供应链企业发展阶段示意图 .... - 41 -

图84、各龙头供应链企业2021 年归母净利润率对比 ..... - 41 -

图85、日本大宗供应链企业集中度 .... - 42 -

图86、国内大宗供应链企业集中度 .... - 42 -

图87、日本头部综合商社PE（TTM）估值对比 ..... - 43 -

图88、中国头部供应链企业PE（TTM）估值对比...... - 43 -

图89、三菱商事2014 年至今PE-Band.... - 43 -

图90、伊藤忠商事2014 年至今PE-Band .... - 43 -

图91、三井物产2014 年至今PE-Band.... - 43 -

图92、丸红商事2014 年至今PE-Band.... - 43 -

图93、住友商事2014 年至今PE-Band.... - 44 -

图94、厦门象屿2014 年至今PE-Band.... - 44 -

图95、厦门国贸2014 年至今PE-Band.... - 44 -

图96、物产中大2014 年至今PE-Band.... - 44 -

表目录

表1、各综合商社背后支持力量.... - 8 -

表2、日本供应链龙头产业链的延伸..... - 8 -

表3、收入组成情况（亿美元）...... - 29 -

表4、嘉能可2021 年主要货种产量 .... - 39 -

表5、大宗供应链企业发展阶段示意....... - 41 -

表6、中日头部供应链企业收入增速、利润增速、PE 估值对比 ...... - 44 -