特钢行业发展分析( 22 页)

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目录

1. 特钢：塑造钢铁强国之路 ....... 4

1.1. 形态性能各异，下游市场多元 ....... 4

1.2. 特钢分类多种多样，涵盖领域广泛 ..... 5

1.3. 生产工艺复杂，技术壁垒较高 ....... 5

1.4. 我国特钢行业迈入高质量发展新阶段 ..... 7

2. 高端制造助推特钢需求，对标日本特钢产业高速发展可期 ..... 7

2.1. 成就斐然：产销平衡总量持续上升，生产结构持续优化 .... 7

2.2. 放眼当下：高端制造持续拉动特钢需求 .... 8

2.2.1. 汽车消费回暖，最大应用领域需求有望延续 ....... 8

2.2.2. 一带一路+欧美制造业回流支撑工程机械出海，拉动特钢需求.... 9

2.2.3. 信用扩张加速释放基建需求，特钢下游多点开花 .... 10

2.3. 展望未来：以日本为鉴，特钢加速发展可期 ..... 11

2.3.1. 普钢向特钢转换逻辑相同——地产去化，高端制造牵头 ...... 11

2.3.2. 日本特钢发展依靠汽车产业，我国面临相同机遇 .... 12

2.3.3. 行业政策趋同，钢铁产业向高效迈进 ....... 13

3. 特钢行业盈利兼具强度与持续度，有望迎来估值重塑 ....... 15

3.1. 特钢行业利润增长兼具强度与持续度 ....... 15

3.1.1. 强度：特钢行业来到了研发兑现的时刻 ...... 15

3.1.2. 持续性：地产去化推动普转特，保证特钢行业持续量增 ...... 16

3.2. 特钢企业盈利相较普钢稳健 ..... 18

3.3. 相关标的 ...... 19

4. 风险提示 ....... 22

图表目录

图1：特钢下游应用多元 ....... 4

图2：2019 年中国钢铁行业下游需求占比 ..... 4

图3：2021 年中国特钢行业下游需求占比 ..... 4

图4：特钢按用途分类 ....... 5

图5：国内轴承钢质量相比国外仍有追赶空间 ..... 5

图6：2020 年重点特钢企业冶炼方式占比 ....... 6

图7：中国粗钢产量回落（单位：亿吨） ...... 7

图8：2017-2022 年中国特钢产量持续提升（单位：亿吨） ..... 7

图9：中国特钢进口呈上升趋势、出口呈下降趋势 .... 8

图10：进出口均价仍有价差但趋势收窄 .... 8

图11：中国新能源汽车引领汽车产量增长 .... 9

图12：特钢在汽车中的应用 .... 9

图13：中国工程机械出口开启加速 ...... 9

图14：中日韩KHL 全球前50 榜单市占率变化 .... 9

图15：北美工程机械销量呈增长态势 ....... 10

图16：北美矿产资本开支上升（单位：十亿美元；增速（%）） .... 10

图17：新兴国家工程机械销量呈增长态势 ...... 10

图18：新兴国家地区建筑业实际GDP 的CAGR 领先 ..... 10

图19：中国国防支出预算持续提升 .... 11

图20：航空发动机对高端钢材需求多样 ...... 11

图21：钢铁在日本制造业资本投资占最大比例（1960~1975 年） ....... 11

图22：日本特钢、粗钢产量（左轴，千吨） ..... 11

图23：美、日、德等国在城市化率达70%以上后放缓（%） .... 12

图24：中国粗钢产量开始回落（单位：亿吨） ..... 12

图25：日本汽车产业在70 年代腾飞（单位：万辆） ..... 12

图26：中国汽车出口伴随新能源车发展迅速提升（单位：千辆）.... 13

图27： 新能源车在出口占比中提升（单位：万辆） ..... 13

图28：2022 年1-6 月粗钢产量前10 名及以后企业减少量（单位：万吨） ..... 14

图29：特钢板块公司有明显的研发向利润兑现的趋势 ....... 15

图30：普转特钢铁企业在供给侧改革之后资本开支呈上升趋势，ROE 仍呈周期性波动 . 16

图31：普钢公司资本开支强度与ROE 未有明显趋势性，研发兑现程度不高 ....... 16

图32：人口增长转负（单位：%） ...... 17

图33：2022-2035 年新增商品房需求预测（单位：亿平方米） .... 17

图34：2020 年房地产完全消耗系数排名前10 的行业 ....... 17

图35：制造业对GDP 贡献率抬升（左轴单位：%，右轴单位：亿元） ....... 17

图36：2022 年我国汽车贸易转为顺差（单位：亿美元） .... 17

图37：上市特钢企业毛利率中枢整体抬升（单位：%） .... 18

图38：普钢企业毛利率波动与特钢趋同，但波动更大，且绝对值低于特钢企业（单位：%）....... 18

图39：特钢公司平均资产负债率显著降低（%） ...... 19

图40：特钢公司三费持续优化（%） ..... 19

图41：2022 年公司产品下游分布 ....... 20

图42：近年来公司产销量持续攀升（单位：万吨） ....... 20

图43：公司2022 年销量结构 ....... 20

图44：公司近年来产销量快速提升（单位：万吨） ....... 20

图45：公司2022 年产品下游分布...... 21

图46：公司近年产品产销量提升（单位：吨） ..... 21

表1：典型特殊钢冶金生产流程及其产品 ...... 6

表2：典型特殊钢品种的特种冶金生产流程 ...... 6