CDR制度设计及影响分析( 21 页)

---

目录索引

一、为何政策近期积极鼓励新经济企业A 股上市？ ............. 4

1.1 我国从传统经济向新经济转型，需要加大资本市场对新经济的支持力度 ............ 4

1.2 港交所改革上市制度吸引新经济企业上市，A 股改革上市制度紧迫感增加......... 4

二、为什么CDR 是新经济企业A 股上市的突破口？ ........... 5

2.1 新经济企业A 股上市：两类企业、三种方式 ......... 5

2.2 CDR 是解决新经济企业A 股上市的关键突破口 ..... 6

三、CDR 会采用怎样的制度设计？ ............... 7

3.1 ADR：他山之石，可以攻玉 ............. 7

3.2 CDR 的背景是什么？ .......... 9

3.3 CDR 可能采用何种类型？ ............. 10

3.4 CDR 是否会与普通股票自由兑换？ ......... 10

3.5 CDR 对应的基础股票来源是什么？ ......... 11

3.6 CDR 要避免哪些情况？ ..... 11

四、新经济企业A 股上市规模有多大？ ...... 12

4.1 新经济企业A 股潜在上市标的 ...... 12

4.2 新经济企业上市规模有多大？....... 13

五、新经济企业A 股上市有何影响？ .......... 15

5.1 对A 股整体虹吸效应大吗？ .......... 15

5.2 对成长股有何影响？ ......... 15

5.3 是否会导致资金从“旧蓝筹”流向“新蓝筹”？ ........... 16

六、新经济企业A 股上市对估值的影响？ .............. 18

6.1 CDR 方式回归A 股的境外上市公司自身估值有何变化？ ........... 18

6.2 成长股估值体系面临重塑，缺少基本面支撑的高估值成长股将面临估值收缩压力........... 19

图表索引

图1：美国股市代表新经济的TMT 市值占比达28.8% ....... 4

图2：A 股代表新经济的TMT 市值占比仅13.7% .... 4

图3：“独角兽”上市路径分解 ............ 5

图4：中概股回归两种细分路径成本收益对比 ......... 6

图5：美国全部上市公司中，ADR 方式上市数量占比 ........ 7

图6：在美上市中概股中，ADR 方式上市数量占比 ............ 7

图7：ADR 交易机制示意图 .............. 9

图8：DR（存托凭证）分类 ............ 10

图9：境外已上市新经济企业行业分布 ...... 12

图10：预计首批8 家CDR 回归A 股的上市公司市值 ...... 12

图11：中国独角兽企业行业分布 ..... 13

图12：中国独角兽企业前十大企业 ............ 13

图13：A 股历史上不同市值区间公司IPO 新发股份占首发前股份的平均比例 ... 13

图14：A 股前十大IPO ....... 14

图15：首批8 家CDR 回归A 股企业一次上市IPO 规模 ............. 14

图16：A 股历年IPO 募集资金规模 ........... 15

图17：今年以来IPO 速度明显放缓 ........... 15

图18：腾讯控股是南下资金第三大重仓股 ............. 16

图19：资讯科技业中，南下资金对腾讯控股持股 ............. 16

图20：2017 年以来，创业板股票走势分化 ........... 16

图21：新经济企业流通盘和沪深300 流通盘对比 ............ 17

图22：A 股相对H 股溢价约30% .............. 18

图23：360 回归后估值扩大六倍 ..... 18

图24：阿里巴巴股价近期并没有明显上涨 ............. 18

图25：17Q4 创业板盈利增速明显回落 ...... 19

图26：创业板PE（TTM）依然高达53 .... 19

图27：阿里巴巴盈利表现亮眼 ........ 19

图28：腾讯盈利表现亮眼 ............... 19

图29：首批潜在回归A 股标的中，大多数标的估值与基本面匹配度优于创业板 20

表1：ADR（美国存托凭证）的类型与异同点 ......... 8

表2：A 股纳入MSCI 预计短期内会有千亿元资金流入 .... 17