酒店行业深度报告( 38 页)

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目 录

1.以史为鉴，我国酒店业的周期轮换 ............... 6

1.1 历史回顾：宏观因素影响周期变化，微观层面重塑行业结构 .............. 6

1.2 经营者活动致使平均房价滞后入住率反应 ............. 7

2.我国酒店业的周期验证与指标探寻 ............... 8

2.1 供给与需求的影响因素及先验指标 ............... 8

2.1.1 宏观经济指标对入住率的影响探究 ...... 8

2.1.2 非制造业经济发展指数反应酒店行业的需求实时变化 ..... 10

2.1.3 供给端的调整趋势滞后于入住率 ........ 11

2.2 历史回顾与本轮周期的趋势判断 ...... 12

2.2.1 通过供需再平衡预判本轮周期高点 ..... 13

2.2.2 区分经营类别判断本轮高点的入住率水平 .............. 14

2.2.3 结合宏观指标水平判断本轮高点的房价水平 .......... 15

2.2.4 酒店行业周期波动性将会降低 ............ 16

2.3 中端升级的逻辑的延续性 ....... 16

2.3.1 三四星级市场的存量转换空间巨大 ............... 17

2.3.2 业态覆盖范围：三年内仍以一二线城市为主 .......... 19

2.3.3 中端酒店业态仍有三年的高速发展期 ........... 20

3.经验借鉴国际与国内的对比 ............ 22

3.1 美国酒店业的周期规律............ 22

3.2 中国酒店业发展模式及结构变化 ...... 23

3.3 万豪：国际酒店巨头的成长之路 ...... 26

4.经营者角度：变革之中的分析 ......... 28

4.1 集中度上升，由量变转向质变 .......... 28

4.2 酒店业绩的弹性测试 ..... 31

4.2.1 前期重直营后期重连锁，偏向轻资产扩张 .............. 31

4.2.2 有限服务直营门店的经营分析 ............ 32

4.2.3 连锁模式-门店扩张速度和营收提升 .............. 34

4.3 建议............... 35

图表目录

图1：2006 年至今中国酒店业发展回顾 ........ 6

图2：入住率增速变化一般提前平均房价增速一个季度 ............. 7

图3：入住率增速与经济增速分阶段的相关性检验 ........... 8

图4：入住率增速与经济增速的一阶滞后项分阶段的相关性检验 ........ 9

图5：酒店业的四环节周期循环 .......... 10

图6：酒店业需求与非制造业商业活动相关性密切 ......... 11

图7：酒店业供给端经历高速发展后增速逐渐下滑 ......... 11

图8：酒店业供给滞后于行业入住率 ............ 12

图9：我国星级饭店客房出租率周期变化 ..... 13

图10：我国星级饭店客房出租率较前一年增减变化 ....... 13

图11：供需交替导致入住率周期性变化 ....... 13

图12：北上深杭四地入住率季度数据 .......... 14

图13：北上深杭四地入住率增速季度变化 ............ 14

图14：各地区入住率季度情况 ............ 14

图15：各地区入住率增速季度变化 ..... 14

图16：华住、如家、锦江三家入住率 .......... 15

图17：华住、如家、锦江三家入住率增速季度变化 ....... 15

图18：平均房价在物价上涨的情况下不升反降 ..... 16

图19：中端酒店发展空间的三条路径 .......... 17

图20：三四星级及酒店数量变化（家） ....... 17

图21：三四星级酒店分布占比 ............ 17

图22：城市人均GDP 指标统计 ......... 19

图23：城市CPI 指标统计* ....... 19

图24：美国经济周期与酒店业历史回顾 ....... 22

图25：美国房间数量和酒店数量 ........ 23

图26：美国人均收入与平均客单价 ..... 23

图27：美国商业活动指数与入住率的关系 ............ 23

图28：非农私人住宿餐饮业雇佣数和雇佣率 ......... 23

图29：美国2015 年人口收入结构 ..... 24

图30：美国住宿业固定资产投资额变化（十亿美元） ............. 24

图31：中国收入结构的金字塔构造 ..... 24

图32：中国收入增速和基尼系数 ........ 24

图33：美国上市酒店结构里中端占比40% ........... 24

图34：预计中国酒店结构仍以经济型为主 ............ 24

图35：雅高集团以中高端为主 ............ 25

图36：温德姆集团以经济型为主 ........ 25

图37：万豪酒店收购历程.......... 26

图38：万豪酒店旗下品牌.......... 27

图39：万豪酒店营业收入历年变化 ..... 27

图40：万豪酒店EBITDA 历年变化 ............. 27

图41：万豪集团旗下品牌结构 ............ 28

图42：万豪集团经营指标.......... 28

图43：非连锁酒店逐步面临选择：投靠OTA or 选择加盟改造 ........ 29

图44：酒店业经营影响因素的传导机制 ....... 31

表1：一二线城市酒店非挂星比例统计 ......... 18

表2：不挂星酒店开发年限测算（单位：家） ....... 18

表3：二线城市中端酒店布局情况 ....... 20

表4：2016 年前十大中端酒店品牌的数据 ............ 21

表5：中端酒店发展情况预测 ..... 21

表6：2016 年主要酒店集团按档次酒店数量统计 .......... 25

表7：国际酒店集团酒店数量（家） ............ 25

表8：国际酒店财务水平（亿美元） ............ 26

表9：有限服务酒店的增速放缓 .......... 28

表10：酒店业2015-2017 集团排名及市占率变化 ........ 29

表11：2016 年有限服务酒店集团客房情况 .......... 30

表12：三大经济型酒店集团酒店数量结构 ............ 30

表13：单体酒店的收入端的预测 ........ 32

表14：单体酒店的成本端预测（元） .......... 32

表15：酒店盈利水平预测（元） ........ 33

表16：RevPAR 对净利率的敏感性测试 ...... 34

表17：加盟管理费率 ....... 35

表18：如家（HMIN）2012-2015 毛利润统计（百万元） ............. 35

表19：华住酒店近四个季度整体经营指标 ............ 35

表20：华住酒店近四个季度同店经营指标 ............ 36

表21：首旅酒店盈利预测（百万元） .......... 36