全球医疗器械巨头并购之路再思考与现实借鉴( 33 页)

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目录

1. 近三年全球医疗器械行业并购的特点及其原因 ............... 5

1.1 越并越大，带来集中度越来越高，可并购对象越来越少的局面 ........ 6

1.2 产品跨界和赛道跨界尺度越来越大，主赛道出现结构性调整 ............ 6

1.3 跨境并购提速，中国并购标的显著增加 ...... 8

1.4 并购动因一：产品技术的更新替代 .............. 9

1.5 并购动因二：细分领域的天花板效应 ....... 12

2.海外医械巨头的并购之路场景重构 ............. 15

2.1 无并购、不成巨头 ......... 15

2.2 刻舟高危，场景求剑 ............... 16

2.3 主赛道之争，先入为王 ............ 18

2.4 由单一赛道到多赛道 ............... 19

2.5 赛道的选择，协同效应为先 .............. 20

2.6 资本市场高景气+收入增速下滑，共同催生超级并购 ............ 22

3.中国医疗器械巨头的并购借鉴 ........... 23

3.1 以龙头迈瑞为例，探索我国医械企业的并购道路 ......... 24

3.1.1 成功的巨头都在主航道上航行............. 24

3.1.2 卓越的本体（研产销）能力是企业借助并购成为巨头的基础 ............. 25

3.1.3 管理与文化价值观输出是并购整合的灵魂 ............. 27

3.2 分梯队分重点 ...... 29

3.2.1 第一梯队企业的并购重心应放在跨赛道布局上 ................ 29

3.2.2 第二梯队主要聚焦市场地位以及技术保鲜 ............. 32

3.2.3 第三梯队聚焦细分领域竞争力的建设 ........... 33

图表目录

图表1. 医械巨头面临的主要问题及应对对策........ 5

图表2. 行业巨头营收规模不断提升（亿美元） ................ 6

图表3. 并购数量下降且并购均价不断提升............ 6

图表4. 全球医械市场跨界并购案不断增加............ 6

图表5. 主要巨头开始拆售业务 ....... 7

图表6. 大型并购依旧围绕主赛道展开，但是赛道之间的结构性调整明显 ........ 8

图表7. 近几年行业呈现跨境并购加速趋势............ 8

图表8. 跨境并购提速明显 ............... 9

图表9. 剔除金额前20 后跨境并购提速依旧明显 .............. 9

图表10. 并购标的主要产生于美欧地区，中国企业近年来资本关注度有所提升 ............ 9

图表11. IVD 领域产品技术更新迭代速度较快 ................. 10

图表12. 免疫诊断领域技术快速更新替代 ............. 10

图表13. 我国化学发光免疫分析技术正快速替代酶联免疫分析技术 .......11

图表14. 医械巨头并购了大量的创新技术企业.......11

图表15. 通过并购医械巨头迅速完成技术的更新 ...............11

图表16. 罗氏诊断业务的发展历程 ............. 12

图表17. 医疗器械行业基本处于成熟期 ................. 12

图表18. 医械行业细分领域众多 ................. 12

图表19. 细分领域处于寡头垄断市场（百万美元） .......... 13

图表20. 行业巨头市占率受到挑战有所下降.......... 13

图表21. 西门子医疗业务收入发展 ............. 13

图表22. 骨科巨头基本到达行业天花板 ................. 14

图表23. 中国为代表的新兴市场快速发展 ............. 14

图表24. 史赛克骨科收入增速放缓 ............. 14

图表25. 多项并购后美敦力骨科收入降幅收窄...... 14

图表26. 并购造就行业巨头 ............. 15

图表27. 过去20 年医械4 巨头进行了大量并购 ................ 16

图表28. 主要企业通过并购迅速成为行业巨头...... 16

图表29. 并购并不能扭转强生心脏业务的下滑...... 17

图表30. 新华医疗通过并购不断做大其规模.......... 17

图表31. 商誉风险使其出现增收不增利（亿元） .............. 17

图表32. 受英德生物业绩不达标影响，新华医疗市值大幅缩水（单位：亿元） .......... 18

图表33. 无论是传统医疗企业还是近20 年新进的企业，均是从主赛道起跑 ................ 18

图表34. IVD、心血管、骨科、医学影像以及眼科为医械行业前五大赛道 ....... 19

图表35. 巨头美敦力的并购赛道越来越广 ............. 19

图表36. 部分医械企业细分领域收入及市占率（亿美元） .......... 19

图表37. 在1 亿美元以上的并购中，触及天花板的巨头并购跨度更大 .............. 20

图表38. 西门子医疗业务的发展均是围绕医用仪器展开，技术协同性强 .......... 20

图表39. 在美敦力并柯惠医疗的案例中，渠道协同效果明显 ...... 21

图表40. 豪洛捷的业务以及并购布局均是围绕女性用户展开的 .............. 21

图表41. 资本牛市催生超级并购 ................. 22

图表42. 美敦力持续通过并购维持收入增长.......... 22

图表43. 收入增速下滑后史赛克的并购大幅增加 .............. 22

图表44. 国内巨头与国外巨头存在巨大差距.......... 23

图表45. 国内巨头市占率方面也远远落后 ............. 23

图表46. 近几年为中国医械行业并购的高峰期...... 24

图表47. 但仍与国际医械并购差距巨大 ................. 24

图表48. 2017 年国内医械市场构成 ............ 24

图表49. 行业巨头营业收入在个细分领域的占比 .............. 25

图表50. 国内龙头营业收入在个细分领域的占比 .............. 25

图表51. 迈瑞的成长之路 ................. 26

图表52. 迈瑞生产能力处于行业领先 ......... 26

图表53. 迈瑞研发能力也处于行业领先 ................. 26

图表54. 迈瑞全部产品产销率均在80%以上 ......... 27

图表55. 迈瑞业务覆盖多所国际著名医疗机构...... 27

图表56. 迈瑞营也收入持续上涨 ................. 28

图表57. 迈瑞业绩表现优异 ............. 28

图表58. 迈瑞的企业管理 ................. 28

图表59. 迈瑞的彩票走势图 ................. 29

图表60. 国内巨头均在细分领域获取较高份额...... 30

图表61. 国内巨头营收增长持续低于行业水平...... 30

图表62. 医械行业利好政策密集出台 ......... 30

图表63. 我国医疗器械进口占比不断下降 ............. 31

图表64. 高端器械领域我国国产率仍然较低.......... 31

图表65. 第二梯队企业市占率远未触及行业天花板 .......... 32

图表66. 第二梯队成员均有一定的利润保障（亿元） ...... 32

图表67. 第二梯队在并购能力上具有较大优势...... 33

图表68. 我国医械行业大量企业在边缘地带发展 .............. 33

图表69. 第三梯队规模持续发展，但仍然较小...... 33