转型升级背景下汽车零部件研究( 46 页)

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目录

汽车零部件盈利模式和行业背景 ....... 6

汽车零部件盈利模式探讨 ....... 6

中国汽车产业从成长期向成熟期过渡 .... 6

未来汽车行业的发展方向：电动化、智能化 ........ 9

零部件板块估值研究 ....... 11

赛道视角：筛选零部件优质赛道 ..... 14

传统零部件的三维分析 ........ 14

电动化对零部件企业的损、益 ........ 21

智能化对零部件企业的损、益 ........ 24

赛道总结：哪些是零部件中的好赛道？ ........ 28

客户视角：筛选优质产业链 ....... 28

零部件企业进口替代加速 ..... 29

如何评价零部件的客户结构？ ........ 31

从产能规划的维度，推荐德系、日系产业链 ...... 34

从模块化生产能力的维度，推荐合资、吉利产业链 ..... 38

从抗风险的维度，车市下行周期下的风险项提示 .... 38

客户总结：哪些是零部件中的好客户？ ........ 39

投资总结：基于赛道和客户的零部件企业 ...... 39

星宇股份：国内自主车灯龙头，突围合资竞争圈 .... 40

华域汽车：汽车零部件龙头，上汽支撑和海外稳健推进 ........ 41

宁德时代：行业集中度提升，动力电池独角兽强者愈强 ........ 41

德赛西威：卡位座舱中控，智能驾驶推进有序 ........ 42

福耀玻璃：海外扩张进入收获，玻璃产品价量齐升 ..... 43

保隆科技：中国TPMS 龙头，汽车电子新贵 ..... 43

玲珑轮胎：产能配套齐发力，进军国际轮胎巨擘 .... 44

岱美股份：看好遮阳板全球龙头的海外扩张 ...... 45

图表目录

图1：汽车零部件行业分析框架 ..... 6

图2：中国前十大厂商分别出现不同程度的产能过剩现象 ..... 7

图3：2004-2017 年中国汽车保有量及同比 ....... 7

图4：行业发展生命周期 ...... 7

图5：从1931-2016 年美国汽车年销量看汽车行业生命周期 ...... 8

图6：1970-2016 年日本新车注册量 ........ 9

图7：2000-2017 年中国汽车年销量 ........ 9

图8：2005-2016 年中国原油供需格局 .... 9

图9：多城市本地排放源中机动车源对细颗粒物浓度贡献 ..... 9

图10：中国新能源汽车2010-2017 年销量 ...... 10

图11：中国新能源汽车2015-2018 年月度销量（辆） ........ 10

图12：智能汽车渐进式发展 ........ 11

图13：传统合资/外资品牌的智能汽车研发进度 ........ 11

图14：国内造车新势力智能汽车量产进度 ....... 11

图15：2005-2018 年汽车及零部件板块月度PE（TTM） ........ 12

图16：2005-2018 年汽车零部件/汽车板块估值溢价倍数 .... 12

图17：2010-2018 年中美欧汽车板块月度PE ...... 13

图18：2010-2018 年中美欧汽车零部件板块月度PE ..... 13

图19：2005 年至今汽车板块月度估值及汽车月度销量增速变动 ........ 14

图20：零部件赛道三维结构图 .... 15

图21： 传统燃油乘用车结构图 ........ 15

图22：传统燃油乘用车成本拆分 ...... 15

图23：转向系统总成升级过程 .... 19

图24：各类转向系统产品2017 年渗透率 ........ 19

图25：耐世特2012 年以来营收、利润同比增速 ....... 20

图26：耐世特2013 年至今股价图（对比恒生指数） ..... 20

图27：车灯总成升级过程 ....... 20

图28：中国各类车灯产品2017 年渗透率 ........ 20

图29：星宇股份2011 年以来营收、利润同比增速 ........ 20

图30：星宇股份2013 年至今股价图（对比沪深300） ...... 20

图31：新能源乘用车结构图 ........ 21

图32：新能源乘用车成本拆分 .... 21

图33：电动化时代消失的零部件 ...... 22

图34：电动化时代新增的零部件 ...... 23

图35：无人驾驶汽车的两条发展路径相辅相成 .... 25

图36：ADAS 三大模块 ..... 25

图37：智能汽车上主要的传感器 ...... 26

图38：智能汽车产业链上游感知层相关企业 ........ 26

图39：耐世特电动转向系统EHPS ....... 27

图40：博世智能刹车系统IBS ..... 27

图41：DSRC 标准下的恩智浦RoadLINK 芯片 ........ 27

图42：LTE 标准下的高通骁龙820A 芯片 ....... 27

图43：智能汽车全产业链相关企业布局 ..... 28

图44：丰田TNGA 平台 .... 29

图45：雷诺-日产CMF 模块化平台 ....... 29

图46：沃尔沃和吉利联合开发的CMA 平台 .... 30

图47：模块化平台的几种类型 .... 30

图48：2010-2016 年各零部件系统进口金额同比增速与汽车销量同比增速对比 .... 31

图49：第1-6 大汽车集团历史销量份额数据 ........ 32

图50：第7-12 大汽车集团历史销量份额数据 ...... 32

图51：2005-2017 年长城汽车市场份额变动 ........ 33

图52：2005-2017 年吉利汽车市场份额变动 ........ 34

图53：2016 年至今拓普、新泉分季度营收增速 ........ 34

图54：2016 年以来拓普、高发股价行情 ........ 34

图55：特斯拉上海超级工厂的项目投产计划 ........ 37

图56：2006-2018 年中国汽车工业CR10（分集团） .... 39

图57：2017 年-2018 年中国汽车工业CR10（分厂商） ..... 39

图58：风险产业链提示 ..... 39

表1：2017 年以来的的智能汽车政策梳理 ....... 10

表2：中国、美国和欧洲汽车、零部件行业PE 及汽车行业体量对比 ...... 13

表3：2005-2018 年中国汽车和汽车零部件板块月度估值相关性分析 ..... 13

表4：2005-2018 年中国汽车板块月度估值和汽车月度销量增速相关性分析 ..... 14

表5：传统汽车零部件分类 ..... 15

表6：宝马i3 零部件成本拆分 ..... 16

表7：发动机系统主要产品价值量及国内上市公司梳理 ....... 16

表8：传动系统主要产品价值量及国内上市公司梳理 ...... 16

表9：转向系统主要产品价值量及国内上市公司梳理 ...... 17

表10：制动系统主要产品价值量及国内上市公司梳理 .... 17

表11：行驶系统主要产品价值量及国内上市公司梳理 .... 17

表12：车身附件主要产品价值量及国内上市公司梳理 .... 17

表13：汽车电子主要产品价值量及国内上市公司梳理 .... 18

表14：传统汽车七大零部件系统主要产品单车价值量及相关标的梳理.... 18

表15：主要传统汽车零部件升级路径 .... 19

表16：新能源汽车上消失或受损的零部件 ....... 22

表17：新能源汽车上新增或受益的零部件 ....... 24

表18：国际先进企业布局智能车载计算平台 ........ 26

表19：国际芯片巨头的V2X 产品规划 ....... 27

表20：全球主要车企平台和国内供应商 ..... 29

表21：部分汽车零部件国内外单价对比 ..... 30

表22：汽车零部件分类 ..... 31

表23：奇瑞汽车供应链体系 ........ 32

表24：长城汽车供应链体系 ........ 33

表25：吉利汽车供应链体系 ........ 34

表26：日系车企在华产能扩张计划 ....... 35

表27：一汽大众2018 年后新产能汇总 ...... 36

表28：华晨宝马产能及车型规划 ...... 36

表29：日系、德系、特斯拉产业链核心标的梳理 ...... 37

表30：国内主要整车厂平台化能力梯队 ..... 38