FICC 业务发展分析( 41 页)

---

目录

变中求进，FICC 开辟创新业态核心突破口 ........ 5

FICC 业务：创新型全品类综合金融服务 ........... 6

固收、外汇、商品及衍生品全品类覆盖 ...... 6

打造以客户需求为导向的综合金融服务 ...... 6

国内洞察：FICC 市场纵深不一、格局未定 ........ 8

市场概貌：市场体系已现，规模机制需深化 ....... 8

竞争格局：资质决定壁垒，实力塑造格局 ......... 10

固收类：业务资质涵盖广，银行主导券商跟随 ............ 10

商品类：发展受牌照限制，券商三种方式参与 ............ 11

外汇类：资质向银行倾斜，券商牌照逐步扩容 ............ 12

券商风貌：聚焦固收业务，头部券商领先 ......... 12

横向格局：头部券商主导，中小券商加码细分 ............ 13

纵向脉络：监管引导节奏，战略决定分化 .......... 16

海外经验：FICC 是美国投行三大支柱之一 ...... 19

市场概貌：业态模式成熟，大型投行领先 ......... 19

驱动因素：监管、市场及技术三要素撬动发展 ........... 20

初始阶段：20 世纪70 年代-80 年代中期 ........... 20

发展阶段：20 世纪80 年代中期-21 世纪初 ........ 22

扩张阶段：21 世纪初-2008 年金融危机 ............. 24

调整阶段：金融危机后2009 年至今 ......... 25

竞争之道：探究投行如何与商行竞逐FICC 市场 ........ 27

投行优势一：严监管下商行受制严重，投行赢取先发机遇 ............ 27

投行优势二：商行风险偏好较为保守，投行主动承担资本风险 ..... 27

投行优势三：投行长期积淀交易能力，保持高度敏感应对波动 ..... 28

投行优势四：投行承销与FICC 协同，全业务链增强客户黏性 ..... 28

他山之石：以高盛为镜探寻FICC 成功经验 ...... 28

业务细览：机构客户服务为先，打造FICC 全业务链 ........... 28

成功经验：产品服务和业务运营多管齐下 .......... 32

探寻破局：当风借力展望境内券商FICC 前景 .......... 37

明辨方向：把握监管发展周期，顺承资本市场趋势 ............ 37

把握监管周期引导的发展时机 .......... 37

捕捉市场趋势蕴育的业务机遇 .......... 37

业务破局：构筑七大核心竞争力，打造券商FICC 生态圈 ........... 38

按图索骥：捕捉改革浪潮中FICC 执牛耳者 ..... 41

风险提示 ...... 41

图表目录

图表1： 全文逻辑图 ..... 5

图表2： 国内FICC 相关市场体系 ........... 8

图表3： 2019Q3 末全球主要国家债券市场存量规模 ......... 9

图表4： 2019 年末中美债券存量占GDP 比重 .......... 9

图表5： 2019 年全球主要国家期货市场交易量规模 .......... 9

图表6： 2019 年全球主要国家外汇市场日均交易额规模 .......... 10

图表7： 中国和全球外汇衍生品日均交易量对比 ..... 10

图表8： 债券承销行业格局：银行和券商主导，券商份额呈上升趋势 ........ 11

图表9： 债券交易量行业格局 ....... 11

图表10： 债券持仓量行业格局 ..... 11

图表11： 商品期货日均交易量对比 ....... 12

图表12： 2016-2019 年证券行业债券承销金额竞争格局 .......... 13

图表13： 2016-2019 年银行间债券市场债券交割量证券行业格局 ............. 14

图表14： 2019 年券商参控股期货公司经营业绩 ..... 15

图表15： 2008-2019 年证券行业债券承销规模 ...... 16

图表16： 2005-2019 年证券行业债券承销量CR10 市占率 ...... 16

图表17： 2009 年证券行业承销各类债券金额结构 .......... 17

图表18： 2018 年证券行业承销各类债券金额结构 .......... 17

图表19： 2008-2019 证券公司银行间市场债券交割量 ............. 17

图表20： 2008-2019 证券公司银行间市场债券交割量CR10 集中度 ......... 17

图表21： 美国投资银行主要条线收入占比..... 19

图表22： 美国投资银行FICC 业务线各类产品收入占比 .......... 19

图表23： 70 年代美国机构投资者持股规模占流通市值比重上升 ....... 21

图表24： 美国证券行业杠杆率 ..... 22

图表25： 70 年代美国投行交易与投资业务、商品交易业务收入上升 ........ 22

图表26： 70-80 年代美国投行交易和投资收入、其他类收入占比上升 ....... 22

图表27： 90 年代以来美国债券市场日均成交量上升 ....... 23

图表28： 90 年代以来美国外汇日均交易量上升 ..... 23

图表29： 80 年代中期以来北美地区场外衍生品日均名义成交量上升 ........ 23

图表30： 1996 年后美国五大投行交易收入占比约为60% ....... 24

图表31： 2002-2006 年美国五大投行杠杆倍数提升 ........ 25

图表32： 金融危机后高盛、摩根士丹利主动降低杠杆倍数 ...... 25

图表33： 2009、2019 年高盛、摩根士丹利FICC 收入占比对比 ...... 25

图表34： 危机后投行利率和外汇产品收入占比回升，信用和商品收入占比收缩.......... 26

图表35： 美国场外衍生品和场内衍生品市场规模对比 ............. 26

图表36： 美国通过CCP 集中清算的信用违约掉期衍生品规模占比上升 ............. 26

图表37： 2017-2019 年FICC 客户执行业务收入占比 ..... 29

图表38： 2017-2019 年高盛FICC 做市业务收入结构 ..... 29

图表39： 2002 年前高盛业务板块 ........ 30

图表40： 2002-2009 年高盛业务板块 ............ 30

图表41： 2010 年-2018 年高盛业务板块 ....... 30

图表42： 2019 年高盛业务板块 ............ 30

图表43： 高盛FICC 中介和融资服务两大条线双重驱动FICC 业务收入 ............. 31

图表44： 金融危机后高盛逐步减少FICC 业务中的衍生品类资产 ..... 31

图表45： 2018 高盛 FICC 业务客户结构 ...... 32

图表46： 高盛的FICC 业务框架图 ....... 34

图表47： 高盛Marquee 交易平台各大板块实现产品服务全覆盖 ...... 36

图表48： 构筑七大核心竞争力，打造券商FICC 新版图 .......... 40