风机零部件发展分析( 50 页)

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目录

1. 核心观点............ 6

2. 政策导向转为市场导向，新增装机有望迈入稳增长阶段............ 10

3. 双碳目标确定风电行业高天花板，风机大型化带来降本良性循环有望加快产业步伐.......... 13

3.1. 需求驱动力分析：新增与更新需求叠加，四重催化有望推动风电新增装机超预期.... 13

3.2. 催化剂一：大型化趋势加速，有望形成全产业链降本良性循环........ 14

3.2.1. 大型化是风电产业降本核心手段..... 14

3.2.2. 风机大型化势不可挡...... 16

3.3. 催化剂二：地补有望接力国补，海风设备市场规模有望持续扩大..... 17

3.4. 催化剂三：消纳体系持续完善，大基地建设与风电下乡贡献规划外增量.......... 21

3.5. 催化剂四：老旧风场改造政策激活存量市场，预计“十四五”改造需求约20GW......... 22

3.6. 未来装机量判断：预计2022 是吊装大年，“碳达峰”目标大概率提前完成......... 24

4. 零部件：大型化未必降低零部件需求量，把握结构性投资机会......... 26

4.1. 风机零部件种类众多，技术难度、商业属性、市场格局各不相同..... 26

4.1.1. 以技术水平为核心竞争力的环节：叶片、齿轮箱、轴承.......... 28

4.1.2. 以产能供给为核心竞争力的环节：塔筒塔架、铸锻件、主轴........... 32

4.2. 按市场应用划分：前瞻性布局海风的企业在未来市场竞争中占据主动...... 34

4.3. 按采购策略划分：战略型和杠杆型零部件具备更强投资属性............ 36

4.4. 如何把握风机零部件投资主线......... 38

5. 建议关注：建议关注竞争力强的零部件个股..... 38

5.1. 天顺风能：多元化发展盈利稳健，海陆并进稳固风电塔筒龙头地位......... 38

5.2. 大金重工：业务结构持续优化，码头资源加持“两海”战略发展......... 40

5.3. 新强联：大型风电轴承国产替代龙头，产能扩张打开成长空间........ 42

5.4. 中际联合：兼具高成长与高盈利的风电高空安全作业设备龙头........ 44

5.5. 恒润股份：国内风电法兰锻件龙头，积极打造轴承/齿轮第二增长极........ 46

5.6. 日月股份：“一站式”风电铸件龙头，积极扩产扩大规模优势..... 48

6. 风险提示.......... 49

图表目录

图 1：风电产业链全景汇总及供应链主要内资公司.......... 7

图2：新强联2020 年回转支承业务成本构成.......... 9

图3：新强联2020 年锻件业务成本构成......... 9

图4：天顺风能2020 年塔筒业务成本构成..... 9

图5：日月股份2020 年风电铸件业务成本构成...... 9

图6：核心观点思维导图....... 10

图7：2004-2025 年我国历年风电新增吊装装机复盘及预期...........11

图8：2009-2020 年各类规模化发电LCOE 比较........... 12

图9：2020 年各类规模化发电LCOE 浮动范围...... 12

图10：风电市场总需求包括新增、更新需求......... 13

图11：度电成本计算公式..... 14

图12：通过风力发电站LCOE 拆分，风机大型化是风电降本核心手段......... 15

图13：国内风电机组月度平均招标价格........ 15

图14：单机容量提升优化非设备单位投资成本..... 15

图15：2008-2020 年全国分单机容量风机新增装机占比....... 16

图16：1991-2020 年国内风机平均单机容量 ........ 16

图17：2004-2021 年金风科技机型销售容量占比 ......... 17

图18：2011-2021 年我国海风新增吊装规模及同比增速 ....... 17

图19：2021 年全国海上风电公开招标规模2.8GW....... 17

图20：我国海上风电项目建设投资占比构成平均水平........... 20

图21：首个国家级漂浮式示范项目明阳5.5MW 机组............ 21

图22：海上风机结构示意图 ......... 21

图23：“十四五”大型清洁能源基地及输电通道布局示意图..... 21

图24：截至2020 年底，各省风电累计装机规模及占比（前15 位） ............ 23

图25：2020 年中国不同单机容量风电机组累计装机占比 ..... 23

图26：2020 年中国风电平均单机容量2.67MW............ 23

图27：2010-2021 年我国风电累计装机CAGR 达20% ........ 25

图28：2021 年全国风电公开招标规模54.2GW............ 25

图29：CL 三十号50MW 风电场项目建设周期实证（设备选用WTG1-850-1.5MW 机型） ... 25

图30：2020 年16 省风光累计装机占全国比重约59.3% ...... 26

图31：16 省十四五新能源累计装机规划目标 ....... 26

图32：风力发电机基本结构（以双馈为例）......... 27

图33：风机机组各零部件成本占比结构（不含塔筒）........... 27

图34：风机机组各零部件成本占比结构（含塔筒） ...... 27

图35：风电主要零部件有两大核心竞争要素：技术水平和产能布局...... 27

图36：应用碳纤维主梁的叶片示意图 ........... 29

图37：2019 年，风电齿轮箱全球市场格局 .......... 29

图38：变桨系统结构示意图 ......... 30

图39：新强联三排滚子独立变桨轴承 ........... 30

图40：中国轴承产业分布图 ......... 31

图41：2019 年全球风电主轴轴承行业竞争格局 ........... 31

图42：2 种近海风机塔筒结构示意图 ............ 32

图43：三种漂浮式风机结构示意图....... 32

图44：风电轮毂结构示意图 ......... 33

图45：风电设备行业锻件应用...... 33

图46：风电主轴产品实拍图 ......... 34

图47：按卡拉杰克模型对风电机组零部件进行划分 ...... 36

图48：2016-2020 年公司业务结构变迁 ....... 39

图49：2020 年国内前四大塔筒制造商业绩对比 ........... 39

图50：2010-2020 年公司收入及归母净利润表现 ......... 39

图51：2010-2020 年公司毛利率、净利率情况 ..... 39

图52：2012-2020 年大金重工业务结构变迁 ........ 40

图53：2012-2020 年大金收入及归母净利润表现 ......... 41

图54：2012-2020 年大金毛利率、净利率情况 ..... 41

图55：2016-2020 年新强联业务收入结构变迁 ..... 42

图56：2016-2020 年新强联研发支出及占总营收比重 .......... 42

图57：2016-2021M1-9 新强联营收和归母净利润 ........ 43

图58：新强联毛利率保持稳定，净利率快速上升.......... 43

图59：新强联上下游的战略布局与紧密合作......... 43

图60：中际联合高空安全作业设备是高盈利利基产品中市场空间与成长性相对较大的品种... 44

图61：中际联合高空安全升降设备三大类产品间具备替换迭代趋势...... 45

图62：2017-2021 年中际联合业务结构 ....... 45

图63：2017-2021 年中际联合分业务收入规模 ..... 45

图64：2017-2021 年中际联合海外营收及占比 ..... 46

图65：2021 年恒润营收分业务占比 ..... 47

图66：2021 年恒润营收分行业占比 ..... 47

图67：2012-2021 年恒润营收和归母净利润 ........ 47

图68：2012-2021 年恒润毛、净利率 ........... 47

图69：2012-2020 年日月股份业务结构变迁 ........ 48

图70：2012-2020 年日月股份风电铸件营收规模扩大 .......... 48

图71：2012-2020 年日月收入及归母净利润表现 ......... 49

图72：2012-2020 年日月毛利率、净利率情况 ..... 49

表1：2030 年我国非化石能源消费占比将达到25% ....... 6

表2：2011-2020 年全球风电主机厂市场份额排名，近十年格局相对稳定 ....... 6

表3：以光伏电池片为例，从生产规模看光伏电池行业更多呈现“王无恒王”的格局 .......... 7

表4：根据16 省“十四五”新能源装机规划推算全国风电年均新增装机约65GW（并网口径）.. 8

表5：从分季度毛利率表现来看，塔筒、铸锻件与钢价变动相关性较强........... 9

表6：各类零部件定价方式汇总 ............ 10

表7：新能源发电行业发展节奏取决于经济性、可控性、外部性三大影响因素 ...... 12

表8：各能源集团十四五新能源装机目标 ...... 13

表9：单机容量越大，在初始投资、IRR、LCOE 方面越具备优势......... 16

表10：根据目前已公开相关政策文件，沿海7 省对海风规划合计新增规模56-71GW ........... 18

表11：我国沿海省份海上风电经济指标测算 ......... 19

表12：海上风电的地方性补贴政策和建设、并网政策........... 19

表13：2021 年，浙江省两大新招标海风项目公示 ........ 19

表14：清洁能源基地、海上风电基地、输电通道分布........... 22

表15：国家已出台老旧风场改造鼓励性政策，地方试点已开始..... 22

表16：国内1.5MW 及以下机组退役、技改规模预测............ 24

表17：据16 省“十四五”新能源装机规划推算全国风电年均新增并网约65GW ...... 26

表18：各类零部件上市公司2020 年财务数据一览 ....... 28

表19：国内主要风电塔筒企业经营情况及市场地位简况 ....... 32

表20：已实现深度布局的海上风电零部件重要供应商及未来发展战略 .......... 34

表21：海陆并举，未来将大力发展海风产品的零部件供应商 ........ 35

表22：以陆上风电产品为主，已开始布局海风产品的零部件供应商...... 36

表23：整机厂针对三类主要的战略型零部件采用不同的采购策略 ......... 37

表24：各类零部件定价方式及代表公司........ 37

表25：最近2 年公司对外投资建设塔筒、叶片项目情况梳理 ........ 40

表26：大金重工2021 年定增预案募投项目.......... 41

表27：大金重工主要生产基地基本情况........ 42

表28：大金重工码头资源情况...... 42

表29：2021 年新强联非公开发行募投项目达产后预计增加风电轴承产能6900 个/年 ........... 44

表30：中际联合产品在电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等领域应用的代表性项目.......... 46

表31：2021 年恒润非公开募投项目旨在扩大精加工产能与风电轴承、齿轮生产能力 ........... 48

表32：日月股份新增产能项目建设情况梳理......... 49