精密铸件PCC公司分析报告( 35 页)

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目录

一、从切入到再聚焦：进击成长的航发零部件巨头...... 6

（一）精密铸件PCC：不断成长的航发零部件巨头..... 6

（二）切入：精密铸件应用于先进航空发动机..... 7

（三）迁移：开拓工业燃机及其他业务.............10

（四）再聚焦：整合航空锻件、机体及合金业务........13

二、高投入、高回报：技术领先铸造基业长青........... 16

（一）大型化+新材料，技术突破促成业务双击.........17

（二）盈利水平：高壁垒保障高盈利........20

（三）财务特点：高投入、高回报............22

三、军民融合：军用技术牵引民用发展.............26

（一）PCC 公司军品业务占比可观，下游应用广泛............27

（二）军品对性能有更高要求，引领技术发展............28

四、他山之石：PCC 对国内航发产业链的启示..........31

图表索引

图 1：PCC 营业收入构成（百万美元）及净利润率.......... 6

图 2：2015 年PCC 与航发制造商营业收入及利润........... 6

图 3：2015 年PCC 公司业务架构.......... 6

图 4：PCC 公司营业收入及航空业务占比....... 7

图 5：PCC 公司资本支出与利润率情况.......... 7

图 6：大涵道比涡轮风扇发动机..... 8

图 7：航空发动机工作温度及推重比发展情况.......... 8

图 8：航空发动机主体材料用量的变化趋势..... 9

图 9：1967 年至1992 年PCC 公司营业收入（百万美元）.....10

图10：1971 年-2015 年全球航空客运量及波音客机交付情况.......... 11

图11：1992 年-1996 年美国军费开支（亿美元） .......... 11

图12：1992 年-1996 年PCC 公司军品收入（百万美元）...... 11

图13：工业燃机效率改进（%） ..........12

图14：1996 年-2000 年美国新增发电量预计装机结构............12

图15：1995 年-2000 年PCC 公司工业燃机业务收入（百万美元） .........13

图16：1995 年-2000 年PCC 公司航空业务收入与其他业务收入（百万美元） 13

图17：1997 年-2001 年PCC 公司流体控制与工业制品收入及营业利润率.......14

图18：PCC 公司主要横向及纵向并购..........14

图19：PCC 公司各业务分部营业收入（百万美元） ......15

图20：PCC 公司各业务分部营业利润（百万美元） ......15

图21：PCC 公司对GE 销售额及在其供应链中的份额............16

图22：PCC 公司对GE 销售额构成.....16

图23：2006 年-2015 年PCC 公司内部销售额、比例及营业利润率.........16

图24：PCC 零部件改进与GE 航发、波音飞机的发展............17

图25：GE 公司及CFM 公司发动机在波音交付飞机中的份额情况...........18

图26：波音737 发动机使用情况（交付数量：架）.......19

图27：波音777 细分型号交付情况（架）.............19

图28：波音777 发动机使用情况（交付数量：架）.......19

图29：GE90 发动机...........20

图30：3D 打印的GE 航发低压涡轮叶片......20

图31：PCC 公司对GE 公司销售额（百万美元） ..........20

图32：PCC 公司航空业务主要竞争对手......21

图33：PCC 公司营业利润..........22

图34：PCC 各业务营业利润率............22

图35：PCC 各业务营业利润/期末总资产（不含商誉）...........22

图36：PCC 公司早期扩产事件及营业收入（百万美元）........23

图37：PCC 公司净资产收益率的杜邦分析............23

图38：PCC 公司总资产周转率及权益乘数............24

图39：PCC 公司ROE 与销售净利率........... 24

图40：PCC 公司利润率及费用率情况..........24

图41：PCC 公司经营活动现金流与投资现金流出..........25

图42：PCC 公司营业利润及资产负债率......25

图43：PCC 公司净利润与经营现金流..........25

图44：PCC 公司铸造业务收入及营业利润............26

图45：PCC 公司铸造业务员工人数及人均营业利润......26

图46：PCC 公司铸造业务资本开支.....26

图47：PCC 公司铸造业务营运及盈利能力指标.....26

图48：PCC 公司军品收入..........27

图49：美国军费及PCC 军品收入占军费比例.......27

图50：美国军费中采购费用的金额及占比.............27

图51：2015 年美军采购费用分布........27

图52：GE 公司LM2500 燃气轮机军用装船情况............28

图53：F101 发动机发展至CFM56 发动机............ 28

图54：等轴晶、定向晶及单晶涡轮叶片........30

图55：PCC 公司参与“技术现代化计划（TechMod）”情况.....30

图56：中国民用飞机数量及旅客周转量........31

图57：中国国防费及装备费（亿元） ........... 31

图58：合金相关公司营业收入及毛利率........32

图59：铸锻件相关公司航发业务收入及毛利率......32

图60：1994 年PCC 公司收入客户结构.......32

图61：2019 年航亚科技收入客户结构..........32

图62：航亚科技叶片单位成本及毛利（元/片）.....33

图63：图南股份铸造母合金及精密铸件毛利金额（万元）及毛利率.........33

图64：钢研高钠收入构成（亿元） ......34

图65：图南股份收入构成（亿元） ......34

表 1：1993 年PCC 公司零部件对应的航空发动机及飞机机型.........10

表 2：西屋公司W501 燃机改进情况.............12

表 3：PCC 公司主要并购情况.....14

表 4：PCC 公司铸造零部件下游部分应用发动机............17

表 5：PCC 公司航空业务主要竞争对手概况..........21

表 6：军用F100 发动机、F119 发动机与民用GE90 发动机对比.....29

表 7：国内部分航发产业链企业............31