速冻米面行业分析( 38 页)

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目 录

1.速冻米面品类：便利性、经济性与口味的平衡..... 6

1.1 定位：满足饱腹需求为主，节约时间和人工成本 ...... 6

1.2 品类属性：需求基础，偏好多元，供给有半径限制 ...... 9

1.3 生产特点：上游大宗属性强，降成本主要靠生产端的规模效应 ...... 12

1.4 总结：与其他速冻品类的对比 .... 15

2.成长路径：餐饮工业化浪潮殊途同归，但并非一蹴而就 .... 16

3.何以长胜：规模和渠道的正反馈 .... 20

3.1 规模：决定产品性价比，源于战略远见、资金实力 .... 20

3.2 渠道：掌握优质经销商是关键，源于管理能力与先发优势 ..... 26

3.3 B 端速冻米面VS 定制复调：规模为先VS 小而精 ...... 32

4.竞争格局：整合仍需时日 ...... 33

4.1 C 端：头部集中，但在商超短兵相接 ...... 33

4.2 B 端：整体分散，但渠道上各有千秋 ...... 35

4.3 不同的竞争格局导致BC 两端盈利能力差异 ....... 36

5.投资建议 ....... 37

风险提示 ...... 38

图表目录

图1：中美日居民营养量摄入结构对比，碳水化合物均为最大能量供给来源，但占比在下降 ....... 6

图2：中国居民人均食物摄入结构变化，谷物类保持稳定，肉蛋奶和蔬菜占比持续提升 ...... 7

图3：在整个餐饮产业链中，速冻食品企业属于上游食材生产商 ...... 7

图4：头部连锁&单体餐饮企业的主要成本占收入比（不考虑疫情影响，采用2019 年数据）...... 8

图5：B 端速冻米面制品和预制菜肴相当于对食材和面点师/厨师的集成 ...... 8

图6：在上海招聘面点师，薪资普遍需要7000-10000 元/月 .... 9

图7：早点/面点培训是烹饪学校的重要专业课程之一 ....... 9

图8：美团到店&外卖业务货币化率 ...... 9

图9：美团外卖调整后的外卖佣金收费标准（不同客单价） ..... 9

图10：跨品类比较，看速冻食品需求属性 ..... 10

图11：跨品类比较，看速冻食品供给属性 ...... 10

图12：C 端速冻米面制品与其他方便食品对比 ...... 11

图13：全国现代渠道速冻米面制品的品类构成 ...... 11

图14：全国现代渠道中不同速冻米面品类的销售额增速 .... 11

图15：三全食品不同品类收入情况（单位：亿元） ....... 12

图16：安井食品不同品类收入情况（单位：亿元） ....... 12

图17：三全水饺产品原材料成本构成（2007 年1-6 月） ....... 12

图18：三全面点产品原材料成本构成（2007 年1-6 月） ....... 12

图19：千味央厨2020 年前5 大供应商 ...... 13

图20：安井食品原材料成本构成 .... 13

图21：肉类价格波动幅度（当期价格/期初价格，初始值为100） ..... 13

图22：面粉价格波动幅度（当期价格/期初价格，初始值为100） ..... 13

图23：速冻水饺馅料种类多、含量较复杂 ..... 14

图24：含肉量是影响火锅料制品风味优劣的重要因素 .... 14

图25：速冻食品生产工艺流程 ....... 14

图26：酱油生产工艺流程 ...... 15

图27：酵母生产工艺流程 ...... 15

图28：不同速冻品类产品属性对比 .... 15

图29：速冻行业发展的BC 两端动能 ..... 16

图30：我国餐饮连锁化率在2015 年之后加速提升 .... 16

图31：美团外卖GMV 保持高增长 ..... 16

图32：美团外卖品类以快餐简餐为主，主要满足的是饱腹需求（2020 年） ...... 17

图33：我国烘焙市场规模及增速 .... 17

图34：不同速冻品类龙头企业营收增速对比 ...... 17

图35：餐饮工业化通过不同形式和渠道实现 ...... 18

图36：日本便利店分品类收入构成和毛利率（2019 财年，从左至右分别为全家/7-11/罗森） ... 18

图37：中国不同类型便利店商品结构和毛利率情况 ....... 19

图38：各类速冻食品原材料占成本比重多在80%以上，毛利率集中在20~30%（2020 年） .... 20

图39：三全/千味/立高原材料库存周转速度快于安井/海欣，三全原材料库存规模显著小于安井 21

图40：2020 年各速冻企业生产人员数量和人均产量对比 ...... 21

图41：三全食品生产人员数量和人均产量变化 ...... 21

图42：成本结构对比，安井米面制品的人工成本和制造费用占比高于三全和千味 ..... 21

图43：三全/安井/千味米面制品单位成本对比 .... 22

图44：速冻米面产品结构示意图（以三全为例） ....... 22

图45：天猫超市中，水饺和汤圆月销量远高于手抓饼、流沙包 ..... 23

图46：三全水饺品类收入以猪肉类水饺为主 ...... 23

图47：三全猪肉类水饺毛利率低于水饺整体 ...... 23

图48：三全和安井运输相关费用占营收比重（三全运费主要包含在“业务经费”中） ...... 24

图49：速冻食品企业固定资产规模（单位：亿元） ....... 24

图50：速冻食品企业产能地区分布 .... 24

图51：主要速冻和调味品企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（亿元） ... 24

图52：购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金/经营活动产生的净现金 .... 24

图53：速冻企业2010-2020 年净利率（%） ..... 25

图54：速冻企业2010-2020 年ROIC（%） ...... 25

图55：主要速冻企业筹资活动产生的现金流净额（亿元） .... 25

图56：安井VS 三全/海欣/惠发上市后再融资规模对比 ...... 25

图57：安井终端销售以经销商销往B 端为主（2020 年） ...... 26

图58：三全终端销售以C 端为主（2020 年） .... 26

图59：餐饮终端的采购属性特点 .... 26

图60： 经销商开发和维护餐饮客户的要点 .... 26

图61：全国年销售亿元以上农产品市场数量和成交额 .... 27

图62：2020 年中国生鲜农产品零售渠道结构 .... 27

图63：2017 年速冻米面制品经销商调查情况（问题均为多选） .... 28

图64：主要调味品和速冻食品公司单个经销商贡献收入对比（2020 年） ..... 29

图65：主要速冻企业销售人员数量 .... 29

图66：速冻企业销售人员/经销商和营收/销售人员（2020） ...... 29

图67：主要调味品和速冻企业销售人员数量（2020 年） ...... 30

图68：调味品企业销售人员/经销商和营收/销售人员（2020） ...... 30

图69：速冻食品企业销售费用各细项占营收比重（2020 年） ....... 30

图70：安井食品渠道体系 ...... 31

图71：安井食品经销渠道分级经销体系 ..... 31

图72：安井食品对经销商“贴身支持”内容 ....... 31

图73：安井食品销售费用率、毛利率、毛销差 ...... 31

图74：安井食品分区域经销商数量 .... 31

图75：安井食品分区域营收构成 .... 31

图76：B 端速冻和B 端复调代表企业毛利率净利率对比 .... 32

图77：速冻米面和复调在餐饮端的不同特点对比 ....... 32

图78：2019 年速冻米面制品竞争格局（左图为整体份额，右图为分品类份额） ....... 33

图79：速冻米面龙头企业市场份额变化 ..... 33

图80：三全食品单价和毛利率、销售费用率变化 ....... 34

图81：三全食品上市以来TTM 营收和TTM 毛销差、净利率 ..... 34

图82：B 端速冻米面品类的主要市场参与者 ...... 35

图83：速冻调制食品市场竞争格局（市场份额） ....... 35

图84：存续在业的速冻食品相关企业数量（截至2021.12） ..... 35

图85：益海嘉里主要品牌及廊坊中央厨房项目示意图 .... 36

图86：巴比食品团餐业务的主要客户 ..... 36

图87：三全不同渠道和千味央厨盈利能力对比（2019 年） ....... 36

图88：三全食品和千味央厨存货周转天数 ..... 36

图89：消费品龙头跨行业比较——营收及盈利能力复盘（自上而下分别为伊利股份、青岛啤酒、格力电器） ..... 37