电解铝行业发展分析( 29 页)

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目录

1. 综述：超级周期背景下，低能耗一体化铝企有望迎来历史性机遇 .... 6

1.1. 铝产业链：能耗为铝产业核心竞争点，产业链延伸开拓成长空间.... 6

1.2. 铝周期回顾：十年一剑，超级周期基本盘扎实.... 6

2. 电解铝供应低速增长，成本及行业规范指引产能臵换迁移 ....... 8

2.1. 中国是电解铝生产第一大国，产能天花板下供应低速增长 ...... 8

2.2. 稳增长政策发力，新旧动能切换需求景气维持.......11

2.3. 电解铝成本对能源变动敏感度最高，行业规范指引长期发展方向...... 12

3. 能源消耗挂钩阶梯电价，预焙阳极为改进核心耗材 ....... 13

3.1. 供给侧改革+双碳目标清晰，持续优化铝用电结构 .... 13

3.1.1. 国内阶梯电价明确能耗分档与加价标准，促进产能升级与区位臵换 ..... 13

3.1.2. 能源通胀背景下，欧洲超大型工业用电价格大幅上升 ...... 15

3.2. 预焙阳极影响吨铝能耗与碳排，成本价格敏感度高....... 15

3.2.1. 核心耗材，关联电解铝生产的电耗与碳排放指标 ..... 15

3.2.2. 中国为预焙阳极净出口国，环保限制产能利用率 ..... 16

3.2.3. 预焙阳极成本价格关联度高，规模效应为降本突破点 ...... 18

4. 中国铝土矿储量有限，氧化铝产能充沛 ..... 19

4.1. 中国铝土矿资源对外依存度高，中资出海布局海外....... 19

4.1.1. 全球铝土矿储量丰富，主产国集中度高 ....... 19

4.1.2. 中国铝土矿资源禀赋欠佳，进口依存度高.... 19

4.1.3. 进口铝土矿制备氧化铝的吨铝成本优势逐步凸显 ..... 21

4.2. 氧化铝待建产能充沛，扩建集中于铝土矿资源丰富地区及进口港口 ...... 22

4.2.1. 拜耳法流程短能耗低，为最佳适配工艺 ....... 22

4.2.2. 中国氧化铝进口依存度低，分布集中矿产资源丰富地区及沿海港口 ..... 22

4.2.3. 矿耗为氧化铝成本区域差异核心，能源价格上涨压制氧化铝盈利..... 24

5. 投资建议 ...... 25

5.1. 标的：铝一体化布局汇总 ..... 25

5.2. 标的明细...... 25

图表目录

图1：铝行业产业链.... 6

图2：铝价格周期（美元/吨）..... 7

图3：全球三大交易所电解铝库存（万吨）..... 8

图4：新能源领域对铝需求（万吨） ....... 8

图5：2021 年全球电解铝产能产量占比 ....... 8

图6：2017-2021 年中国电解铝建成产能及产量情况 ..... 8

图7：2018-2022 年中国电解铝月度产量（万吨） ...... 9

图8：2021 年中国电解铝各省产量（万吨） ....... 9

图9：2021 年全球电解铝需求结构 ....11

图10： 全球光伏组件出货（GW）....11

图11：电解铝工艺流程 .... 12

图12：中国电解铝成本与动力煤价格相关性..... 12

图13：中国电解铝成本与氧化铝价格相关性..... 12

图14：不同金属电耗（KWh/吨）..... 13

图15： 中国2021 年电解铝成本构成 ....... 13

图16：中国电解铝成本与利润，上网电（元/吨）..... 13

图17：中国电解铝成本与利润，自备电（元/吨）..... 13

图18：中国电解铝用电价格（元/KWh） ...... 14

图19：欧盟27 国超大工业电价（不含税，欧元/MWh） ...... 15

图20：2021 年欧洲及主要地区电价构成（欧元/KWh） ....... 15

图21：预焙阳极生产工艺..... 16

图22：预焙阳极为铝电解环节参与反应的重要原料 ...... 16

图23：中国预焙阳极年度产能（万吨）.... 17

图24：中国预焙阳极年度产量...... 17

图25：2021 年中国预焙阳极产能分布...... 17

图26：2014-2022E 年预焙阳极供需平衡预测（万吨） .... 18

图27：预焙阳极出口情况..... 18

图28：2017-2022 石油沥青价格（元/吨） ....... 18

图29：2017-2022 石油焦价格（元/吨）....... 18

图30：2021 年索通发展营业成本构成...... 18

图31：预焙阳极单吨毛利情况（元/吨）....... 18

图32：2021 年全球铝土矿储量分布 ..... 19

图33：2021 年全球铝土矿产量情况 ..... 19

图34：2013-2021 年全球铝土矿储量变化（万吨） ...... 19

图35：全球铝土矿供应情况（万吨） ....... 19

图36：2021 年中国铝土矿储量分布 ..... 20

图37：2017-2021 年中国铝土矿供应情况 .... 20

图38：2015-2021 年中国铝土矿进口量（万吨）...... 21

图39：铝土矿CIF 平均价格情况（美元/吨） ....... 21

图40：2017-2021 年铝土矿分地区价格（元/吨）..... 21

图41：不同矿源制备氧化铝成本对比（元/吨铝，不含税）....... 21

图42：拜耳法生产工艺流程 ..... 22

图43：烧结法生产工艺流程 ..... 22

图44：2021 年中国氧化铝产量地区分布 ...... 23

图45：2017-2021 年中国氧化铝产量地区分布（万吨） ....... 23

图46：2017-2021 年中国氧化铝净进口量与自给率（万吨） .... 23

图47：中国氧化铝平均价格（元/吨） ...... 23

图48：2021 年中国氧化铝地区成本构成（元/吨） ....... 25

图49：山东氧化铝现金成本、价格与利润变化（元/吨） ...... 25

图50：云铝股权结构图..... 27

表1：中国电解铝新增产能列表（万吨） .... 9

表2：中国电解铝待复产产能统计（万吨）....... 10

表3：2021-2022 海外电解铝减产产能列表....... 10

表4：2022-2025 年海外电解铝新增产能列表 ....11

表5：2021 年部分省（区、市）可再生能源电力消纳责任权重..... 14

表6：部分省份新能源装机目标规划 ..... 15

表7：预焙阳极厂商分类....... 17

表8：铝土矿类型、特征及其分布..... 20

表9：海外铝土矿扩建项目产量预测（万吨） ....... 21

表10：铝土矿类别及氧化铝生产工艺 ....... 22

表11：2021-2022 年及远期中国氧化铝新更新建产能列表 .... 23

表12：2021-2022 年及远期海外氧化铝新更新建产能（万吨/年） .... 24

表13：铝一体化布局汇总..... 25

表14：盈利预测....... 28