电解铝行业分析报告( 22 页)

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目录

一、电解铝：国内产能不断西进，供需紧平衡支撑铝价......4

1.1 铝加工&铝消费能力世界第一，具备国内定价能力......4

1.2 产能转移回顾：政策、成本两因素驱动产能西进....6

1.3 预计22 年铝价均价20000 元/吨....7

1.4 原料供给宽松，电力决定利润，预计22 年吨盈利中枢抬升....8

二、供给端：产能天花板已现，能耗控制水平决定短期增产能力......10

2.1 国产电解铝：产能天花板将至，限电+双碳背景下产能释放有限.......10

2.2 海外电解铝：1-8 月全球增产215 万吨，供应短缺102 万吨....14

2.3 供给潜在补充：再生铝产能产量维持高增，短期基数小比例低.....15

三、需求端：传统需求边际企稳，新能源需求是亮点....16

3.1 传统需求：22 年建筑需求边际改善；汽车用铝稳中有升......17

3.2 新兴需求：光伏21-23 年需求增量为36/39/45 万吨，CAGR=19%......18

四、投资建议&投资标的.......19

五、风险提示.......20

图表目录

图表1：铝产业链流程....4

图表2：中国铝土矿资源占全球比例3%.....5

图表3：我国铝土矿主要分布于山西.......5

图表4：中国铝土矿对外资源依存度持续提升.....5

图表5：我国氧化铝加工主要在山东山西....5

图表6：世界电解铝主要生产企业产量占比.....5

图表7：中国电解铝主要生产企业产量占比.....5

图表8：我国电解铝产能分布......6

图表9：我国电解铝产能发展历史沿革....6

图表10：2010-2021 年全国范围对电力及电解铝产能政策梳理.......7

图表11：2020-2023 年电解铝供需平衡表......7

图表12：2003-2020 年氧化铝产量（万吨）.......8

图表13：2021 年后库存处于低位(万吨) .....8

图表14：2003 年后历年铝价回顾.......8

图表15：我国电解铝成本构成....9

图表16：全球铝土矿历年产量及预测（亿吨）.......9

图表17：氧化铝价格高位回落....9

图表18：电解铝吨盈利空间已至2000 元/吨.....10

图表19：2020-2023 电解铝供给测算.......10

图表20：我国电解铝产能及在产产能持续迫近天花板.......11

图表21：21 年国内供给端产能梳理.....11

图表 22：2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表......12

图表23：2021 年各省份减产375 万吨.....12

图表24：电解铝主产区近期出台政策控制电解铝生产企业释放产能......13

图表25：2021 年预计投产实际未投产能统计.......13

图表26：2022 年预投产产能统计.....13

图表27：2017-2020 电解铝进口量.......14

图表28：全球主要电解铝生产公司.......14

图表29：海外电解铝主要生产企业产量预测.....15

图表30：2006-2020 我国再生铝产量及预测（千吨）.......16

图表31：废铝进口数量2018 年后持续降低（吨）.......16

图表32：2021 年再生铝供给端新增产能指标梳理（万吨）......16

图表33：2020-2023 电解铝需求测算.......16

图表34：2020 年铝消费量提升显著.....17

图表35：我国铝消费下游占比......17

图表36：21 年竣工面积同比19 年同期提升20%以上......17

图表37：房地产开发投资较20 年提升较多......17

图表38：汽车产量增速回归平稳......18

图表39：21 年新能源车产销两旺.....18

图表40：未来三年新能源车需求增量预算....18

图表41：十四五期间光伏装机预测.......19

图表42：未来三年光伏用铝需求量测算....19

图表43：铝主要标的估值预测（wind 一致）....20