航空发动机行业深度报告( 54 页)

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目 录

1、 钢铁之“心”，强军兴国之保障 ....... 7

1.1、 “工业皇冠上的明珠”，国家安全重要保障 ...... 7

1.2、 涡喷到涡扇，未来是自适应循环 .... 8

1.3、 材料与核心零部件的发展，推动发动机代次更迭 .... 10

1.3.1、 一代材料，一代发动机 .... 10

1.3.2、 核心机与关键零部件 .... 15

2、 正视差距，等待破局 ....... 20

2.1、 军用发动机：仍存在代次差距 ...... 21

2.2、 商用发动机：CJ 系列进展顺利，有望打破国外垄断格局 ..... 21

2.3、 国之重器，坡长雪厚 .... 22

3、 行业内主要公司及投资建议 ..... 25

4、 风险分析 ..... 54

图目录

图1：典型行业单位重量价值量对比（以船舶为参考基础） ...... 7

图2：2021 年全球商用发动机市场情况（交付量） .... 7

图3：国内外航空发动机发展趋势 ...... 7

图4：航空发动机分类 .... 8

图5：（有压气机）航空发动机示意图..... 8

图6：XA100 发动机技术优势示意图 .... 10

图7：美国战机发动机双S 形曲线创新趋势 ..... 10

图8：发动机用材料的发展趋势 .... 11

图9：航空发动机制造成本分解 .... 11

图10：航空发动机材料应用占比（价值量占比） .... 11

图 11：钛材行业基础原材料——海绵钛 ....... 12

图12：F22 钛合金框锻件 ...... 12

图13：国内航空航天钛材销量持续上涨，2021 年增速维持较高位置 ...... 12

图14：高温合金化学元素构成 ..... 13

图15：高温合金在先进航空发动机中的应用（图中红色部分） ...... 13

图16：高温合金的应用领域 ..... 13

图17：涡轮发动机材料所需性能六坐标对比 .... 14

图18：飞行器结构减重的直接经济效益 ....... 14

图19：高频散射机理分析 ..... 15

图 20：涡喷发动机示意图 ..... 15

图21：涡扇发动机示意图（上：小涵道比；下：大涵道比） ...... 15

图 22： CJ-2000 核心机——C2XC-101 ...... 16

图23：美国F119 发动机的核心机 .... 16

图24：核心机系列化 .... 17

图25：涡轮工作叶片冷却结构的变化....... 17

图26：普通铸造、定向结晶、单晶涡轮工作叶片 .... 17

图27：世界高温合金发展趋势和我国主要高温合金研制 ..... 18

图 28：90 年代开始工程研制的F-22 战斗机二元推力矢量喷管 .... 19

图29：航展上展示的新型矢量发动机....... 19

图30：我国军用发动机进口额 ..... 20

图31：我国国防预算 .... 20

图32：商发公司产品规划 ..... 22

图33：2021 年末世界各国军机数量占比 ...... 23

图34：2021 年末美俄中三国各类军机数量对比（单位：架） ..... 23

图35：2021 年全球商用航空发动机市场份额（交付量） ..... 24

图36：航发控制2017-2022 营收状况（单位：百万元） ...... 25

图37：航发控制2022 各业务营收贡献 ..... 25

图38：航发控制2017-2022 年各业务毛利率情况 ..... 26

图39：航发控制2018-2022 年期间费用率情况 ..... 26

图40：航发控制2018-2022 年归母净利润情况 ..... 26

图41：2022 年航发控制4 家子公司营收贡献占比 .... 26

图42：2022 年航发控制4 家子公司净利润贡献占比 .... 26

图43：航宇科技航空发动机锻件产品....... 30

图44：航宇科技燃气轮机锻件产品 ...... 30

图45：航宇科技近年来营收持续增长（单位：百万元） ..... 31

图46：航宇科技2022 年各业务营收贡献 ..... 31

图47：航宇科技近年来毛利率稳定提升 ....... 31

图48：航宇科技综合费用率逐步趋稳....... 31

图49：航宇科技近年来归母净利润情况 ....... 31

图50：派克新材2017-2022 年营收&增速（单位：百万元） .... 37

图51：派克新材2022 年各业务营收占比 ..... 37

图52：派克新材各业务&综合毛利率情况 .... 37

图53：派克新材费用率情况 ..... 37

图54：派克新材2018-2022 年归母净利润情况 ..... 38

图55：航发科技近年来营收情况（单位：百万元） ..... 42

图56：2022 年航发科技各业务营收占比 ...... 42

图57：航发科技2018-2022 年各业务&综合毛利率情况 ....... 42

图58：航发科技2018-2022 年期间费用率情况 ..... 42

图59：航发科技近年来归母净利润情况 ....... 43

图60：华秦科技2018-2022 各业务营收&总体增速 ...... 46

图61：2022 华秦科技营收结构 ..... 46

图62：华秦科技2018-2022 各业务&综合毛利率 ...... 46

图63：华秦科技2018-2022 年期间费用率情况 ..... 46

图64：华秦科技2018-2022 年归母净利润情况 ..... 47

图65：2022 年高温合金业务营收占比达到98.13% ...... 50

图66：钢研高纳营收增速在2020 年下滑后实现复苏 ....... 50

图67：钢研高纳净利润情况 ..... 50

图68：航发动力近年营收情况 ..... 52

图69：2022 年航发动力主要业务贡献 ...... 52

图70：航发动力近年利润率情况 ...... 53

图71：航发动力近年费用率情况 ...... 53

表目录

表1：主要种类航空发动机优缺点及应用场景 .... 9

表2：涡扇发动机典型材料与工艺 .... 10

表 3：各代次发动机使用的新材料 .... 14

表4：推力矢量演示验证项目 ....... 18

表5：固定几何矢量喷管与机械式喷管的技术特点对比 ....... 19

表 6：国产飞机装配航空发动机型号 .... 20

表 7：军用航空发动机划代方法 .... 21

表8：某涡扇机与几种水平相当的国外典型发动机的比较 ....... 21

表 9:商用航空发动机划代方法 ...... 22

表10：我国军用航空发动机年需求量测算（单位：台） ..... 23

表11：我国军用发动机价值量测算（单位：亿元） ..... 23

表12：我国商用发动机价值量测算（单位：亿元） ..... 24

表13：航发控制2021 年定增募投项目梳理 ...... 27

表14：航发控制业务拆分（单位：百万元） .... 28

表15：航发控制与可比公司估值比较....... 28

表16：航发控制盈利预测与估值简表....... 29

表17：航宇科技产能扩张规划 ..... 32

表18：航宇科技2022 年两期股权激励计划关键信息 ....... 33

表19：航宇科技业务拆分（单位：百万元） .... 34

表20：航宇科技与可比公司估值比较....... 34

表21：航宇科技盈利预测与估值简表....... 35

表22：派克新材主要产品&客户 ....... 36

表23：派克新材2020 年来募资项目..... 39

表24：派克新材业务拆分（单位：百万元） .... 40

表25：派克新材与可比公司估值比较....... 40

表26：派克新材盈利预测与估值简表....... 41

表27：航发科技业务拆分（单位：百万元） .... 44

表28：航发科技与可比公司估值比较....... 45

表29：航发科技盈利预测与估值简表....... 45

表30：华秦科技业务拆分（单位：百万元） .... 48

表31：华秦科技与可比公司估值比较....... 48

表32：华秦科技盈利预测与估值简表....... 49

表33：钢研高纳近年扩产项目情况 ...... 51

表34：钢研高纳盈利预测与估值简表....... 51

表35：航发动力各主机厂营收&利润情况 .... 53