血液透析行业深度报告 ( 35 页)

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目 录

1.血液透析是最常用ESRD 疗法，产业增量空间广阔 ..... 5

1.1 血液净化是肾脏功能替代治疗，血透疗法最为普遍 .... 5

1.2 全球血透市场平稳增长，我国渗透率快速提升 ....... 6

1.3 政策助力中国制造，耗材类集采已常态化 ...... 9

2 国产血透产品具备核心竞争力，服务端尚处布局初期...... 11

2.1 透析器为耗材核心，国产性能参数可比肩海外龙头 ....... 11

2.1.1 国产血液透析器性能优异，替代空间广阔 ....... 11

2.1.2 原材料国产化替代长路漫漫 .... 12

2.2 低值耗材已进入红海市场，行业整合是趋势 ..... 12

2.3 国产血透设备性能良好，市场增量需求显著 ..... 13

2.4 血透服务布局初期，机遇与挑战并存 .... 15

2.5 血透替代疗法并存于市场，补充慢性肾病患者需求 ...... 16

2.5.1 健帆生物主导血液灌流市场 .... 16

2.5.2 腹膜透析作为肾病前期疗法为主，市场稳步增长 ....... 17

3 海外研究：全球血液透析龙头费森尤斯 ...... 18

3.1 美国血透行业发展史：前沿技术建立产品市场，立法推动服务业扩容 ..... 18

3.2 上游制造起步，资本化运营实现行业覆盖+外延扩张 .... 19

3.3 费森尤斯医疗领军全球血透行业，血透服务是收入核心....... 21

4 投资建议 ...... 25

4.1 山外山：全产业链覆盖的血液净化行业领先者 ..... 25

4.2 三鑫医疗：血液透析设备+耗材完整产品链的领先企业 .... 27

4.3 威高血液净化：上市筹备中的中国血透龙头 ..... 29

4.4 宝莱特：血液透析器实现自研自产，加速扩张市场 ...... 31

4.5 健帆生物：血液灌流龙头，持续扩展血液净化产品线 ...... 32

5 风险提示 ...... 34

图表目录

图1：终末期肾病ESRD 诊疗路径 ....... 5

图2：血液透析治疗路径 ....... 6

图3：血液透析产业链 ...... 6

图4：全球血透患者例数（万人） .... 7

图5：全球血液透析市场规模（亿美元） ..... 7

图6：2020 年全球部分地区接受治疗的ESRD 患者人数（每万人） ...... 7

图7：中国血透患者例数（万人） .... 8

图8：中国血液透析上游市场规模（亿元） ..... 8

图9：中国血液透析市场医疗服务端规模（亿元）....... 8

图10：中国血液透析器市场空间（亿元） ...... 11

图11：2022 年中国市场透析器竞争格局（%） ...... 11

图12：中国血液透析管路市场空间（亿元） ..... 12

图13：2022 年中国血液透析管路竞争格局（%） ..... 12

图14：中国血液透析机市场空间（亿元） ..... 13

图15：2022 年中国血液透析机竞争格局（%）..... 13

图16：健帆生物CRRT 近年营收（亿元） .... 15

图17：山外山血液净化设备近年总营收（亿元） ...... 15

图18：中国血液透析中心数量（所） .... 15

图19：山外山血透中心布局 ....... 16

图20：威高血透中心布局 ....... 16

图21：血液灌流技术路径 ....... 17

图22：健帆生物血液灌流国内市场份额（%） ...... 17

图23：腹膜透析过程 ...... 18

图24：大陆地区腹膜透析患者人数（万人） ..... 18

图25：2001 到2021 美国终末期肾病患者人数（万人，%） .... 19

图26：费森尤斯发展第一阶段 ....... 20

图27：费森尤斯发展第二阶段 ....... 20

图28：费森尤斯集团营业收入（亿欧元，%） ...... 20

图29：费森尤斯集团归母净利润（亿欧元，%） ....... 20

图30：费森尤斯集团构成 ....... 21

图31：2022 年费森尤斯集团收入构成（亿欧元） .... 21

图32：费森尤斯医疗主营构成（亿欧元） ..... 21

图33：费森尤斯医疗营业收入（亿欧元，%） ...... 22

图34：费森尤斯医疗归母净利润（亿欧元，%） ....... 22

图35：费森尤斯医疗透析器市场份额占比 ..... 22

图36：费森尤斯医疗透析机市场份额占比 ..... 22

图37：费森尤斯集团与Davita 提供服务患者数（万人） ...... 23

图38：费森尤斯医疗资本市场表现 .... 24

图39：山外山营业收入及增长（亿元，%） ...... 25

图40：山外山归母净利润及增长（亿元，%） ...... 25

图41：山外山主营构成（亿元） .... 26

图42：山外山期间费用率（%） .... 26

图43：三鑫医疗营业收入及增长（亿元，%） ...... 27

图44：三鑫医疗归母净利润及增长（亿元，%） ....... 27

图45：三鑫医疗主营构成（亿元） .... 28

图46：三鑫医疗期间费用率（%） .... 28

图47：三鑫医疗血透产品矩阵 ....... 28

图48：三鑫医疗输注类产品线 ....... 29

图49：三鑫医疗心胸外科产品线 .... 29

图50：威高血液净化营业收入及增长（亿元，%） ....... 30

图51：威高血液净化各项费用率（%） ..... 30

图52：威高血液净化主营结构（亿元） ..... 30

图53：威高血液净化主营业务毛利率（%） ...... 30

图54：宝莱特营业收入及增长（亿元，%） ...... 32

图55：宝莱特归母净利润及增长（亿元，%） ...... 32

图56：宝莱特主营构成（亿元） .... 32

图57：宝莱特期间费用率（%） .... 32

图58：健帆生物营业收入及增长（亿元，%） ...... 33

图59：健帆生物归母净利润及增长（亿元，%） ....... 33

图60：健帆生物主营构成（亿元） .... 33

图61：健帆生物期间费用率（%） .... 33

表1：血液净化技术对比 ....... 5

表2：中国血液透析行业产业链布局 .... 9

表3：血透类产品国产化要求 ..... 10

表4：截至2024 年1 月血液透析行业集采汇总 ..... 10

表5：不同品牌高通透析器产品在Q_b=300ml/min、Q_d=500ml/min 单位下的清除率（ml/min）对比 ..... 11

表6：国内公司聚醚砜材料相关技术研发进展 .... 12

表7：血液透析机主要参数对比 ...... 14

表8：国内市场CRRT 设备项目对比 ..... 14

表9：血液灌流在全国部分地区医保覆盖情况 .... 17

表10：山外山血透设备产品矩阵 .... 26

表11：威高血液净化透析器产品 .... 31

表12：威高血液净化透析机产品 .... 31