消费品产品力研究报告 ( 74页)

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目录

一、消费品竞争度提高，产品力研究框架更显重要 ....... 8

1.1、产品力角度：制造业高度发达，推动供给同质化程度提高 .... 8

1.2、渠道力角度：电商渠道占比提高，加大渠道竞争难度 .... 8

1.3、品牌力角度：信息渠道分散化和客观化，对品牌力提出更高要求 ...... 9

二、如何认识产品力：显性与隐性互为依托，报表与草根交叉印证 .... 10

2.1、显性产品力 ....... 10

2.2、隐性产品力 ....... 11

三、穿越周期以日为鉴，看产品力提升硕果 .... 13

3.1、各行业通过产品力提升走出的企业 ....... 13

3.1.1、食品饮料——日冷：预制菜行业的创新王者 ..... 13

3.1.2、家用电器——大金：依靠差异化走出低谷的家电领袖 ..... 15

3.1.3、纺织服装——雪峰：专业化精神塑造的高端户外标杆 ..... 18

3.1.4、纺织服装——优衣库：极致产品力推动的快时尚先锋 ..... 20

3.1.5、轻工制造——尤妮佳：后发者对先导品牌的颠覆专家 ..... 21

3.1.6、社会服务——星野酒店：设计引领体验独特的酒店新星 ....... 24

3.1.7、化妆品——资生堂：技术引领中西融合的高端美护专家 ....... 25

3.1.8、传媒——任天堂：全球游戏行业的领导者和变革者 ....... 28

3.2、对中国的借鉴意义 ..... 30

四、产品力驱动投资范式——两大方向，两种战术 ...... 30

4.1、产品力驱动分为迭代式和突变式 ..... 30

4.2、迭代式产品创新投资范式 ....... 31

4.3、突变式产品创新投资范式 ....... 32

4.4、各公司的业绩和股价历史 ....... 33

五、大消费行业受益产品力提升的标的梳理 .... 41

5.1、食品饮料——千禾味业、安井食品、山西汾酒 ..... 41

5.2、家用电器——飞科电器、TCL 电子 ....... 48

5.3、纺织服装——海澜之家 ..... 52

5.4、轻工制造——瑞尔特、百亚股份 ..... 55

5.5、社会服务——亚朵酒店 ..... 59

5.6、美妆——珀莱雅、巨子生物、科思股份 ....... 62

5.7、传媒——腾讯控股、阅文集团 ....... 69

六、风险提示 ...... 74

图表目录

图表1： 中国制造业总产出全球占比第一（%） ..... 8

图表2： 全球主要制造业国家制造业规模及占比（亿美元，2015 年不变价） .... 8

图表3： 依靠深度分销做出来的传统品牌 ...... 8

图表4： 传统的消费品渠道 ...... 8

图表5： 中国消费品线上化率逐步提升 .... 9

图表6： 部分行业的线上化率已超过线下占比 ...... 9

图表7： 依靠大规模电视广告做出来的传统品牌 .... 9

图表8： 传统的消费品传播方式 ...... 9

图表9： 消费品传播媒介的丰富度显著提高 ....... 10

图表10： 短视频媒介近些年快速成长 .... 10

图表11： 上市公司有效专利数量TOP100 中的消费品公司 ....... 10

图表12： 各类型消费品所满足的功能性需求 ...... 11

图表13： 马斯洛需求层次 ...... 12

图表14： 各类型消费品所满足的情感性需求 ...... 12

图表15： 日冷家庭用冷冻食品 ...... 13

图表16： 日冷冰与其他预制食品 .... 13

图表17： 日冷发展历史 .... 14

图表18： 1997 年后日本预制菜行业增速下滑进入稳定期 .... 14

图表19： 大金家用空调与商用空调 ...... 15

图表20： 大金冷媒与压缩机 .... 15

图表21： 大金发展历史 .... 16

图表22： 大金的经营理念 ...... 17

图表23： 大金的售后服务团队 ...... 17

图表24： 大金在90 年代改革中做出的产品创新 ....... 17

图表25： 雪峰露营用品 .... 18

图表26： 雪峰服装与背包 ...... 18

图表27： 雪峰发展历史 .... 19

图表28： 雪峰标志性的“钛杯”设计 ....... 19

图表29： 雪峰的钛杯为家庭成员设计不同的尺寸 ...... 19

图表30： 优衣库服装 ...... 20

图表31： 优衣库眼镜、鞋类等其他产品 ...... 20

图表32： 优衣库发展历史 ...... 21

图表33： 尤妮佳个人护理用品 ...... 22

图表34： 尤妮佳宠物业务 ...... 22

图表35： 尤妮佳发展历史 ...... 23

图表36： 尤妮佳产品研发升级迭代历程 ...... 23

图表37： 星野集团酒店 .... 24

图表38： 星野集团OMO7 城市观光酒店 ....... 24

图表39： 星野酒店发展历史 .... 25

图表40： 资生堂中国旗下品牌 ...... 26

图表41： 资生堂产品 ...... 26

图表42： 资生堂发展历史 ...... 27

图表43： 资生堂具有时代意义的研究成果 .... 27

图表44： 任天堂经典IP .... 28

图表45： 任天堂游戏机 .... 28

图表46： 任天堂发展历史 ...... 29

图表47： 迭代式产品创新的代表——大金空调的技术演变 ...... 30

图表48： 突变式产品创新的代表——苹果、任天堂 .... 31

图表49： 突变式产品创新的代表——日冷、尤妮佳 .... 31

图表50： 大金依靠持续的迭代式创新推动股价上涨 .... 32

图表51： 任天堂2009-2017 迭代创新不力营收持续下降 .... 32

图表52： 2017 年任天堂推出突变式创新Switch，驱动股价明显上涨 ..... 33

图表53： 尤妮佳三次突变式创新推动股价不断上涨 .... 33

图表54： 1991-2023 年日冷营业收入 ..... 33

图表55： 1991-2023 年日冷毛利率 ....... 33

图表56： 1975-2023 年日冷历史股价 ..... 34

图表57： FY1994-2024 大金营业收入 ..... 34

图表58： FY1994-2024 大金净利润 ....... 34

图表59： 1975-2023 年大金历史股价 ..... 35

图表60： 2012-2023 年雪峰营收 ..... 35

图表61： 2012-2023 年雪峰净利润 ....... 35

图表62： 2014-2024 年雪峰历史股价 ..... 36

图表63： 2006-2023 年优衣库营收 ....... 36

图表64： 2006-2023 年优衣库净利润 ..... 36

图表65： 1997-2023 年迅销历史股价 ..... 37

图表66： 2007-2023 年尤妮佳营收 ....... 37

图表67： 2007-2023 年尤妮佳净利润 ..... 37

图表68： 1976-2024 年尤妮佳历史股价 ....... 38

图表69： 2014-2023 年星野营收 ..... 38

图表70： 2013-2023 年星野净利润 ....... 38

图表71： 2013-2024 年星野历史股价 ..... 39

图表72： 2007-2023 年资生堂营收 ....... 39

图表73： 2007-2023 年资生堂净利润 ..... 39

图表74： 1974-2024 年资生堂历史股价 ....... 40

图表75： 2007-2024 年任天堂营收 ....... 40

图表76： 2007-2024 年任天堂净利润 ..... 40

图表77： 1983-2023 年任天堂历史股价 ....... 41

图表78： 我国酱油市场逐步趋于饱和 .... 42

图表79： 零添加调味品数量逐渐增加 .... 42

图表80： 21-23 年千禾经销商数量快速上升 ....... 42

图表81： 21-23 年千禾酱油品类营收加速增长 ..... 42

图表82： 23 年千禾酱油销量大幅增长 .... 43

图表83： 23 年千禾酱油吨价逆势提升（单位：元/吨） ..... 43

图表84： 日式酱油工艺流程 .... 43

图表85： 千禾吨成本具备显著优势（单位：元/吨） ....... 44

图表86： 千禾单吨直接材料成本较低（单位：元/吨） ..... 44

图表87： 公司零添加产品覆盖高中低不同价格带 ...... 44

图表88： 经销商模式是公司主要收入来源 .... 45

图表89： 公司经销商数量快速扩增 ...... 45

图表90： 安井锁鲜装系列产品 ...... 46

图表91： 锁鲜装收入占比持续提高 ...... 46

图表92： 公司火锅料产品毛利率持续提升 .... 46

图表93： 公司收入与利润增速情况 ...... 47

图表94： 公司净利率水平稳步提升 ...... 47

图表95： 2017~2026E 分香型白酒行业规模预计（亿元） .... 47

图表96： 2023 年高速吹风机市场格局 .... 48

图表97： 23M5-24M4 高速吹风机/吹风机市场规模及销量 .... 48

图表98： 各品牌高速吹风机代表产品对比 .... 49

图表99： 剃须刀行业主流电商销额市占率 .... 49

图表100： 吹风机行业主流电商销额市占率 ....... 49

图表101： 全球电视出货量及增速 ....... 50

图表102： 中国电视出货量及增速 ....... 50

图表103： OLED 电视出货量及渗透率逐渐提升 ..... 50

图表104： 彩电不同显示技术的对比 ..... 51

图表105： 2023H1 中国TV 零售市场均价（元），同等尺寸MiniLED 电视低于OLED ....... 51

图表106： Mini LED 电视出货量快速增长（万台） ..... 51

图表107： 全球TV TOP10 品牌出货规模(2017-2023) ....... 52

图表108： TCL 全球电视出货量(2017-2023) ....... 52

图表109： D 电商各品牌均价（元） ...... 53

图表110： 海澜之家品牌店面数量 ....... 53

图表111： 公司的供应商和加盟商政策 ....... 53

图表112： 公司研发费用（亿元）及增速（%） .... 54

图表113： 全新凉感系列和极光鹅绒系列产品 ..... 54

图表114： 公司海外营收（亿元）及增速（%） .... 54

图表115： 全新凉感系列和极光鹅绒系列产品 ..... 54

图表116： 优衣库和海澜之家发展轨迹对比 ....... 55

图表117： 瑞尔特线上平台收入（百万元，%） .... 55

图表118： 瑞尔特智能马桶在各线上平台份额提升 ..... 55

图表119： 各品牌热销智能坐便器价格及参数对比 ..... 56

图表120： 各品牌天猫旗舰店综合排名第一的产品差评率对比 ....... 56

图表121： 公司斩获沸腾杯“质量金奖” .... 56

图表122： 公司研发费用率稳步提升 ..... 57

图表123： 公司研发人员占比逐步提升 ....... 57

图表124： 卫浴企业专利数 ..... 57

图表125： E-SHION 冲刷系统实现全方位性能突破 ...... 57

图表126： 公司自产直销具备成本优势 ....... 57

图表127： 各品牌冲水组件代工商一览 ....... 57

图表128： 女性卫生巾品牌格局变化 ..... 58

图表129： 百亚股份产品系列升级图谱 ....... 59

图表130： 国产品牌积极完善并引领中高价格带产品升级 ....... 59

图表131： 线上加速&中高端升级驱动毛利率稳步提升 ...... 59

图表132： 公司线上、外围省份加速开拓 ..... 59

图表133： 中国酒店连锁化率持续提升（按客房量计） ..... 60

图表134： 预计行业第一批中档酒店已进入翻牌期 ..... 60

图表135： 亚朵四大核心产品力 ..... 60

图表136： 亚朵通过17 个触点高效提供个性服务（2021） ...... 61

图表137： 亚朵RevPAR 持续领先中高端同业 ...... 61

图表138： 亚朵RevPAR 恢复度处于行业偏上水平（%2019） ..... 61

图表139： 亚朵OCC 在中高端同业中处于偏高水平 ..... 62

图表140： 亚朵ADR 持续领先中高端同业 ..... 62

图表141： 珀莱雅——高质量增长的美妆行业“三好生” ...... 63

图表142： 珀莱雅品牌产品进阶 ..... 63

图表143： 珀莱雅与领先化妆品功效原料商/科研机构合作概览 ...... 64

图表144： 巨子生物为“重组胶原蛋白专业护肤+人参皂苷功能食品”双龙头 ..... 65

图表145： 可复美保持高增态势（单位：百万元） ..... 65

图表146： 可复美、可丽金贡献主要收入 ..... 65

图表147： 可复美、可丽金定位区隔 ..... 66

图表148： 可复美早期依托重组胶原蛋白敷料出圈 ..... 66

图表149： 可复美产品矩阵逐步完善（妆品主推胶原修复系列、24 年重磅上新胶原焦点系列，补水安敏+净痘清

颜系列丰富品牌维度） ...... 67

图表150： 可丽金天猫旗舰店主要销售健肤、赋能、胶卷、安护系列，24 年来胶卷系列陆续亮相。 ....... 67

图表151： 科思产品规划清晰、新品推出有条不紊 ..... 68

图表152： 科思储备的研发项目 ..... 68

图表153： 腾讯产品矩阵 ....... 69

图表154： 微信MAU .... 69

图表155： 微信为流量最高的移动互联网APP ...... 69

图表156： 腾讯游戏业务收入 ....... 70

图表157： 《DNF》下载量及收入自上线后稳定保持高位 .... 70

图表158： 腾讯广告业务收入 ....... 70

图表159： 视频号单用户日均使用时长 ....... 70

图表160： 腾讯金融科技与企业服务业务收入 ..... 71

图表161： 混元模型能力升级 ....... 71

图表162： 阅文集团旗下阅读平台品牌 ....... 72

图表163： 阅文集团IP 生态链的三级开发系统 .... 72

图表164： 阅文集团平均月付费用户（MPU）及同比 .... 72

图表165： 阅文集团版权运营收入 ....... 73

图表166： 阅文集团平均月活用户变动 ....... 73