招行和富国零售银行业务比较( 19 页)

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内容目录

1. 招行与富国：玉汝于成，终成零售银行龙头 ........ 4

1.1. 招商银行：厚积薄发，中国零售银行领头羊 ..... 4

1.2. 富国银行：从社区银行到四大商行之一 ........ 4

2. 相似的资产负债结构，收入结构较优......... 6

2.1. 资产结构：以贷款为主，个人房贷占比高 .... 6

2.2. 负债结构：以存款为主，活期占比高 ....... 7

2.3. 收入结构：中间业务向好，非息收入占比高 ..... 9

3. 立足零售，造就高ROE 的资本内生银行 ....... 10

3.1. 立足零售业务，零售营收及利润占比高 ...... 10

3.2. 低负债成本与较高的贷款收益率，造就领先的净息差 ........ 11

3.3. 优于同业的不良贷款率，资产质量逐渐企稳 ......... 13

3.4. 资本内生良性循环，资本压力小 ........ 15

4. 投资建议：超越富国可期，高ROE 的零售之王 ...... 16

4.1. 依托金融科技，超越富国可期 ....... 16

4.2. 成长性及ROE 招行更胜一筹 .... 17

4.3. 高ROE 零售之王，目标价35.45 元/股 ........ 18

5. 风险提示 ......... 19

图表目录

图1：招行2017 年三季度资产规模达6.17 万亿元（亿元） .... 4

图2：收购美联之后，富国银行营收同比大幅增长 .... 5

图3：富国银行三大板块净利润均实现大幅增长（百万美元） ..... 5

图4：富国银行市值居行业第三（亿美元，截至20180319） ....... 6

图5：存款市场份额排名（基于美国国内） ...... 6

图6：招行贷款占比达59.57%，领先可比同业(3Q17) ..... 6

图7：富国银行贷款占比显著高于美国其他三行（截至3Q17） ........ 6

图8：富国银行的住房贷款占比相较招行较高（截至1H17） ....... 7

图9：招行的个人贷款占比逐年提升，1H17 达48.08% ........ 7

图10：招行零售贷款结构变化（截至1H17） ....... 7

图11：招行存款占比达71.73%，领先可比同业(3Q17) ......... 8

图12：富国银行存款占比显著高于美国其他三行（截至3Q17） ..... 8

图13：招行活期存款占比上升带来存款成本率下降（截至1H17） ....... 8

图14：招行1H17 存款结构 ....... 8

图15：富国银行1H17 存款结构 ......... 8

图16：招行非息收入占比长期居于可比同业前列（截至3Q17） ..... 9

图17：招行手续费收入占比居同业前列（3Q17） .... 9

图18：富国银行手续费及佣金收入占比居同业前列（截至3Q17） ..... 10

图19：招行和富国非息收入及手续费占比差距逐渐缩小（截至3Q17） ........ 10

图 20：招行和富国零售收入占比差距逐渐缩小（截至1H17） ........ 10

图21：富国银行社区业务的利润贡献占比远高于摩根大通 ......... 11

图22：美国四大商行净息差均高于2% ........ 11

图23：招行3Q17 净息差约2.4%，为同业领先水平 ...... 12

图24：招行和富国银行净息差比较（截至3Q17） ....... 12

图25：招行个人贷款收益率高于企业贷款收益率（截至1H17） .... 12

图26：招行个贷收益率明显超过企业贷款 ...... 12

图27：招行1H17 贷款收益率达4.77%，居可比同业前列....... 13

图28：招行逾期90 天以上贷款/不良贷款余额持续小于1（截至1H17） ..... 14

图29：招行不良率上升较快，16 年开始企稳（截至3Q17） ..... 14

图30：招行不良贷款生成率下降，1H17 为0.56% .... 14

图31：近年富国银行逐步消化不良资产，不良率显著降低（截至3Q17） ......... 15

图32：招行和富国的资本充足率稳步提升（截至3Q17） ..... 15

图33：招行核心资本充足率稳步提升，3Q17 达12.72% .... 16

图34：3Q17 招行核心一级资本充足率12.72%，仅次于工行、建行 .... 16

图35：3Q17 招行资本充足率15.01%，居A 股上市银行首位 ...... 16

图36：招行总资产增速远高于富国银行（截至3Q17） .... 18

图37：招行净利润增速高于富国银行（截至3Q17） ......... 18

图38：招行ROE 显著高于同期富国银行（2010-2017 年） ........ 18

图39：美国四大商行中富国及摩根大通银行PB 估值较高（As of Jan 2018） ......... 19

表 1：招行与美国四大行资产结构对比（3Q17） ....... 7

表2：富国银行存款成本低于美国其他银行（%） ...... 9

表3：得益于低存款成本，富国银行整体负债成本显著低于其他银行（%） ......... 9

表4：富国银行小微企业贷款业务发展良好，拉高整体贷款利率（2015 年） ......... 13