啤酒行业集中度研究( 24 页)

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目录索引

一、啤酒行业增量空间... 5

1、啤酒行业量增遇瓶颈，预计未来10 年销量CAGR 为-1%左右 ........ 5

2、产品结构升级叠加直接提价，未来10 年啤酒吨价CAGR 有望达5%...... 7

（1）啤酒行业竞争趋于缓和，直接提价对吨价提升贡献程度有望上升 ........ 7

（2）产品升级叠加提价，未来10 年行业吨价CAGR 有望达5%，推动收入CAGR有望达4% ...... 9

二、未来10 年我国啤酒行业有望形成双寡头格局.. 11

1、未来10 年我国啤酒行业有望形成双寡头格局，CR2 有望提升至60%+ ........ 12

2、未来10 年中小品牌将加速退出，CR5 有望提升至85%以上 ......... 16

三、格局优化......... 18

1、经历调整期后行业趋于理性，关闭工厂优化产能提升产能利用率 ...... 19

2、竞争趋缓和关闭低效工厂将分别促进销售费用率/管理费用率下降 ......... 21

3、啤酒业市占率与盈利水平正相关，预计未来10 年国内龙头净利率有望提升至15%以上 ...... 21

图表索引

图 1：2003-2013 年啤酒人均消费量CAGR 达到6.37%，13-17 年CAGR 为-3.11%........ 5

图2：2017 年我国人均啤酒消费量（升/年）已经超过全球平均水平 ........ 5

图3：1997 年以来日本人均啤酒消费量不断下滑 ...... 6

图4：1995-2015 日本啤酒主力消费人群占比年均下滑0.14 个PCT，是导致人均销量下跌的主要原因 ....... 6

图5：1990-2016 年美国啤酒主力消费人群占比下滑6.09 个PCT ........ 6

图6：美国人均啤酒消费量从1980 年起就开始下滑，原因是健康诉求提升+人口老龄化 ..... 6

图7：联合国预测中国啤酒主力消费者人口占比2015-2030 年均下降0.35 个PCT...... 7

图8：预计中国未来10 年啤酒销量CAGR 为-1%左右...... 7

图9：2000-2017 年啤酒行业吨价CAGR 为4.38%，提升幅度较慢 ......... 7

图10：2017 年我国啤酒零售价为12.36 元/升，仅为全球均价的56% ......... 7

图11：我国啤酒行业CR5 从2008 年55.2%提升到2017 年75.2% ........ 8

图12：华润/燕京2017 年吨价分别为2520 元/2693 元，分别为青岛啤酒吨价的76%/82% ........ 8

图13：2017 年华润青岛啤酒在中档酒中形成双寡头格局；百威则在高档酒市场中一家独大 ....... 10

图14：未来10 年吨价CAGR 有望达5%左右，推动收入（出厂口径）CAGR 有望达4%左右 ......... 10

图15：黑啤增速远超行业平均水平，2011-2017 年间CAGR 达到164.91% ..... 10

图16：我国啤酒消费中目前主要是淡啤，黑啤占比较低（2017 年数据） ......... 10

图17：2017 年中国70%以上省份格局已定，仅有云南、湖南、广东、河北、河南、江苏、江西7 个省份处于胶着状态 .. 12

图18：2017 年啤酒业收入CR2 达34% ...... 16

图19：预计2027 年，收入CR2 有望达50%+，其中华润占比达30%，收入规模在700 亿元以上 ........ 16

图20：2017 年中国CR5（%）为75.2%，较美日等成熟国家仍有提升空间 ..... 17

图21：成熟的美日啤酒行业CR5 常年维持在85%以上水平 ...... 17

图22：预计2027 年销量CR5 达到85%以上 ......... 18

图23：预计CR5 未来每年提升1 个PCT，十年后行业CR5 达到85%以上 ...... 18

图24：啤酒行业10-15 年开启新一轮扩产，直到2016 年才出现明显下降 ........ 19

图25：啤酒行业产能利用率低，龙头产能利用率约70% ........ 19

图26：重庆啤酒因关厂短期产生了较多资产减值损失，2015 年高峰期时占收入10.4% ........ 20

图27：重庆啤酒受益关厂折旧逐年减少...... 20

图28：2013-2017 年重庆啤酒受益关厂，营业利润率提升了5.41 个PCT，高于ebitda margin 的提升幅度 .. 20

图29：燕京、青岛啤酒近四年均压缩了资本开支，新增产能减少，不排除未来关闭工厂 ....... 20

图30：2017 年各啤酒企业广告促销费占比收入呈下降趋势 ....... 21

图31：重庆啤酒关厂导致工资薪酬占比营业收入出现下降趋势，17 年较15 年下降了2 个PCT ....... 21

图32：2017 年百威全球销量市占率26.8%，高出喜力16% ...... 22

图33：2017 年百威毛利率/EBITDA margin 高达62%/39%，远超追随者 ........ 22

图34：百威英博EBITDA/营业利润率（%）随着市场份额的提升而不断提升 ... 22

图35：朝日酒类业务净利率近五年维持15%左右，我国龙头净利率十年后大概率可能会高于朝日 ........ 23

图36：百威全球净利率2010 年后稳定在24%左右，预计10 年之后我国龙头有望逐渐接近 ....... 23

图37：日本国内双寡头的格局（%）已经维持多年，国内竞争格局未来10 年后将明显优于日本 ........ 23

图38：对比朝日和百威，预计华润未来10 年后净利率大概率可能会处在15%-24%之间 ....... 23

表1：2017 年末开始各大啤酒企业陆续出台涨价通知，提价幅度在5%-10%之间8

表2：各厂商均加大力度推广中高档产品，叠加直接提价，预计未来10 年吨价CAGR 有望达到5%左右 ........ 9

表3：全球范围内看，与我国规模相近的市场集中度均高于我国，且多数形成了双寡头竞争格局 ......... 11

表4：2015 开始各家关厂动作不断，各龙头开始逐渐放弃劣势市场，聚焦优势市场 ...... 12

表5：未来10 年20 个省份有望形成更加清晰的单寡头格局，11 个省份有望形成双寡头格局 ........ 14

表6：预计2027 年华润百威有望形成双寡头，销量CR2 有望提升至60%以上，华润市占率有望提升至40%以上 . 15

表7：目前中国啤酒市场形成了相对清晰的市场格局梯队分布，第一梯队的五大龙头已经明显胜出 .... 16

表8：中小啤酒企业近年来相继破产倒闭，预计未来大多数地方小品牌都会退出市场 ...... 18