青岛啤酒深度报告( 26 页)

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目录

1. 引言

2. 行业与公司分析....... 5

2.1. 有别于市场的观点：成本上涨成就涨价契机 ............ 5

2.2. 啤酒行业需求预测 ........ 5

2.2.1. 啤酒销量走势预测 ：市场容量基本饱和 .......... 5

2.2.2. 啤酒价格走势预测：吨酒价格缓慢提高 ............ 7

2.3. 啤酒行业竞争的新格局 ...... 10

2.3.1. 现有竞争对手之间的竞争：鼎立格局愈发稳固 ....... 10

2.3.2. 新进入者的威胁：几无新进入者的生存空间 ........... 12

2.3.3. 上游供应商的议价能力：原物料行业分散度高 ....... 13

2.3.4. 下游客户的议价能力：终端用户对价格不敏感 ....... 14

2.3.5. 替代品的威胁：近三年尚不足为惧 .......... 14

2.4. 公司优势分析...... 15

2.4.1. 青岛啤酒享誉全球，是国内历史悠久，品牌知名度极高的啤酒公司 ........... 15

2.4.2. 青岛啤酒的高端啤酒布局早，全国范围内的高端形象深入人心 ........... 16

2.4.3. 青岛啤酒的产品创新能力过硬，为迎合消费升级趋势作足准备 ........... 17

2.4.4. 复星集团入主成为二股东，引入活水有望激发更大动力 ....... 18

3. 盈利预测........19

3.1. 业绩回顾 ............. 19

3.2. 业绩预测 ............. 21

3.2.1. 2018Q2、Q3、Q4 业绩预测........ 21

3.2.2. 分年业绩预测 ...... 21

3.2.3. 产品销量和价格的敏感性分析 .......... 23

4. 风险因素........24

4.1. 成本变动对净利润影响的敏感性分析 ...... 24

4.2. 费用及附加税金变动对净利润影响的敏感性分析 .......... 25

图表目录

图 1：2010-2017 国内啤酒产量增速与餐饮业收入增速走势呈现高相关性 .......... 6

图 2：预计国内餐饮业收入增速呈逐年加快趋势 2018-2020E ............. 7

图 3：预计2018-2020 年国内啤酒产（销）量微增 ......... 7

图 4：2004-2017 青岛啤酒价格和销量变动对营收的贡献 ...... 7

图 5：2004-2017 燕京啤酒价格和销量变动对营收的贡献 ...... 7

图 6：2004-2017 重庆啤酒价格和销量变动对营收的贡献 ...... 8

图 7：2008-2017 华润啤酒价格和销量变动对啤酒营收的贡献 ...... 8

图 8：2003-2017 国产啤酒公司平均吨酒价格呈上升趋势 ...... 8

图 9：国内啤酒企业销售净利润率低下 ............ 8

图 10：2008-2017 中国进口啤酒数量及同比变化 ............ 9

图 11：中国进口啤酒数量占国内啤酒产量的比重不足2% ............ 9

图 12：2008-2017 中国进口啤酒平均单价变化 ........ 9

图 13：吨价7000 元/千升的进口啤酒代表着超高端需求 ....... 9

图 14：啤酒行业波特五力模型分析结果（10 分代表最大，0 分代表最小） ............. 10

图 15：预计2020 中国TOP5 啤酒行业集中度有望达85% ........... 10

图 16： 啤酒企业TOP5 鼎立，呈现强者恒强的格局 ........... 10

图 17：2015 年之后国内啤酒业大型并购数量渐少，竞争格局已趋稳定 ............ 11

图 18：啤酒新增产能呈下降趋势 ............ 11

图 19：啤酒行业规模以上企业数量变动 ........ 12

图 20：2017 年国内啤酒出厂成本构成预估 ........... 13

图 21：1999-2017 中国进口大麦总量及同比 .......... 13

图 22：1999-2017 中国进口大麦年度平均单价 ...... 13

图 23：中国易拉罐回收价格走势 ............ 14

图 24：中国高强度瓦楞纸市场价格走势 ........ 14

图 25：激情成就梦想，青岛啤酒114 年 ........ 15

图 26：青岛啤酒销量及同比变化 ............ 15

图 27：青岛啤酒销量市占率呈上升趋势 ........ 15

图 28：青岛啤酒吨酒价格在业内居前 ............ 16

图 29：青岛啤酒高中低档产品销量尝试拆分 ........ 16

图 30：青岛啤酒高中低档销量占比尝试拆分 ........ 16

图 31：青岛啤酒实施全国化布局 ............ 17

图 32：青岛啤酒分区域毛利率变化 ........ 17

图 33：青岛啤酒产品创新能力突出，中高端啤酒大受欢迎 ........ 17

图 34：青岛啤酒持续投入研发支出 ........ 18

图 35：青岛啤酒专利数量遥遥领先于竞争对手 ............ 18

图 36：青岛啤酒实际控制人 ............ 19

图 37：复星旗下的产业涉及众多领域 ............ 19

图 38：2017 年青岛啤酒营业收入增速转正 ........... 19

图 39：2017 年青岛啤酒净利润增速转正 ....... 19

图 40：青岛啤酒分年毛利率和净利润率变动趋势 ........ 20

图 41：青岛啤酒分年平均吨酒价格和吨酒成本变动 ............ 20

图 42：青岛啤酒分季度营收规模及同比增速 ........ 20

图 43：青岛啤酒分季度净利润及同比增速 ............ 20

图 44：青岛啤酒的营业收入季节性波动十分显著 ........ 20

图 45：青岛啤酒的净利润季节性波动十分显著 ............ 20

图 46：青岛啤酒分季度毛利率和净利润率变动趋势 ............ 21

图 47：青岛啤酒分年广告费和促销费变动 ............ 21

表 2：中国啤酒产（销）量规模及预测 2018-2020E ............. 6

表 3：TOP 5 啤酒厂布局及现有优势市场 ...... 12

表 4：TOP 5 啤酒厂渠道布局强弱对比 (强=5 分，中=3 分，弱=1 分) ............ 12

表 5：2018-2020 公司分年分业务营收和成本预测 ........ 21

表 6：2018-2020 公司分年啤酒业务营收和成本预测 ............ 22

表 7：产品价格的敏感性分析 .......... 23

表 8：产品销量的敏感性分析 .......... 23

表 9：成本的敏感性分析 .......... 24

表 10：费用及附加税金的敏感性分析 ............ 25

表附录：三大报表预测值 .......... 26