共享出行行业报告( 31 页)

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目 录

1. 共享出行是出行产业发展的重要趋势之一 ...... 6

1.1 中国有着适合共享出行模式发展的土壤 .... 6

1.2 庞大的消费需求促进了共享出行类平台企业的发展 .... 7

2. 根据需求的不同，共享出行分化出多个细分领域 ...... 8

2.1 解决城市居民出行痛点是共享出行产品的存在意义 .... 8

2.2 共享出行产品品类不断丰富，渗透率持续提升 .... 9

3. 网约车：滴滴一家独大，国内网约车业务实现盈利 .... 11

3.1 网约车市场规模持续扩大，超越巡游出租车只是时间问题 ...... 11

3.2 滴滴借助高额补贴与行业并购形成了行业内的垄断性优势 ......12

3.3 中国区调整后EBITA 实现盈利，亏损主因系海外市场拓展与品类扩张 .....14

3.4 烧钱模式后遗症值得行业警惕，信息安全红线碰不得 ......16

4. 顺风车：嘀嗒发展壮大但未能形成垄断，轻资产模式行业门槛低于网约车 ....17

4.1 顺风车体量较小，却是最符合“共享经济”定义的业态 ......17

4.2 顺风车对补贴依赖度较低，但客户粘性也较难形成，嘀嗒需直面哈啰挑战 ......18

4.3 法规尚待完善，客户安全是重中之重 ......22

5. 共享单车：野蛮生长不可持续，行业走上精细化运营之路 ....23

5.1 行业前期依靠“烧钱”爆发式增长，却也导致大量浪费与行业乱象 ......23

5.2 行业逐渐走出烧钱怪圈，三足鼎立之势已成 ......25

5.3 重资产+强监管模式下，行业回归商业本质，依靠优质服务实现可持续发展 ....27

5.4 各地政府介入监管，并采取总量控制和配额管理，行业规范化大势所趋 ......28

6. 警惕高额补贴副作用，回归可持续发展 ....29

6.1 理想化的赢者通吃逻辑导致发展初期高额补贴盛行，但现实远比理想复杂 ......29

6.2 补贴的边际效益快速递减，警惕“内卷化”补贴带来的恶性竞争及其后遗症 ......30

6.3 行业规范化叠加政府强监管，企业需要回归初心以获得长足发展 ......31

7. 风险提示.....31

插图目录

图1： 中国汽车保有量超美国且还在快速增长 ...... 6

图2： 中国每千人私家车保有量远低于发达国家水平 ...... 6

图3： 我国轿车销量有所下滑，但每年仍接近10 万辆 .... 7

图4： 我国最拥堵十大城市通勤高峰速度皆不到27km/h.... 7

图5： 我国基本实现手机上网的全民覆盖 ...... 7

图6： 我国城市化率快速提升....... 7

图7： 中国出租车保有量始终增长缓慢 ...... 8

图8： 一线城市出租车保有量基本不增长甚至负增长 ...... 8

图9： 共享出行平台在适合的土壤下快速成长，形成了逻辑自洽的商业模式 ...... 8

图10： 出租车司机普遍认为打车软件降低了空载率 .... 9

图11： 大部分用户认为打车软件降低了打车难度 .... 9

图12： 用户打车等待时间明显下降 .... 9

图13： 共享出行单公里成本低于私家车 .... 9

图14： 共享出行根据应用场景的不同分化出多种不同的模式 ......10

图15： 我国出行市场将持续扩大，共享出行将是不可或缺的组成部分 ......10

图16： 共享出行渗透率有望持续提升 ...... 11

图17： 共享出行APP 用户总数与我国非农业劳动力人口相当 .... 11

图18： 滴滴预测网约车将迎来快速发展期（GTV 口径） ..... 11

图19： 网约车客运量接近传统巡游出租车的60% ..... 11

图20： 滴滴预计网约车GTV 会很快超越出租车 ....12

图21： 嘀嗒出行对网约车增长给出了较为谨慎的预判 ......12

图22： 滴滴依靠“烧钱”与并购快速成长，并实现了在行业中的垄断性优势 ......12

图23： 滴滴历年股权融资金额对比 ......13

图24： 滴滴APP 月活变化情况 ....13

图25： 滴滴APP 使用率量远超其他同类APP.......13

图26： 滴滴平台交易笔数自疫情后快速恢复 ......14

图27： 滴滴中国平台交易均价稳定，海外均价快速下降 ......14

图28： 滴滴营业成本占收入比持续下降 ......14

图29： 国内网约车19 年开始盈利（调整后TBITA 口径） ......14

图30： 滴滴中国区网约车业务运营模型拆分 ......15

图31： 滴滴销售费用率有明显提升 ......15

图32： 滴滴希望通过业务品类扩张实现对出行生态的整合 ......15

图33： 滴滴股权结构相当分散，软银为第一大股东 ......16

图34： 管理层依靠AB 股模式占据了半数以上投票权 ......16

图35： 融资表现为大量优先股，成立以来亏损超800 亿 .....17

图36： 滴滴的自我造血能力还不足以支撑其新业务的拓展 ......17

图37： 嘀嗒与哈啰招股书中都给予顺风车较乐观的预期 ......18

图38： 嘀嗒哈啰占据顺风车行业1、2 名，行业格局尚未稳定....18

图39： 优良的治安环境是顺风车业务发展的基础 ......18

图40： 目前来看，顺风车体量远小于网约车 ......18

图41： 滴滴安全事故后，嘀嗒月活快速提升（单位：千人） ......19

图42： 嘀嗒营收18 年开始大幅提升（百万元）....20

图43： 嘀嗒顺风车收入采用净值法，故毛利率较高 ......20

图44： 哈啰顺风车业务单量快速提升（万单） ......21

图45： 哈啰顺风车GTV 追近嘀嗒（百万元） ....21

图46： 嘀嗒服务费率升至8.7%，哈啰稳定在6.7%左右 ......21

图47： 顺风车补贴由对车主补贴转为向乘客补贴（百万元） ......21

图48： 滴滴出行单独细化了顺风车的安全系统 ......22

图49： 嘀嗒不断完善车主审核与车辆审核要求 ......22

图50： 嘀嗒安全成本大幅提升，约占营业成本9% .......23

图51： 共享单车融资18 年开始大幅下滑....24

图52： 共享单车用户规模在17 年爆发性增长....24

图53： 共享单车市场还有较大发展空间（单位：十亿元） ......25

图54： 共享单车已经形成三足鼎力的态势 ......25

图55： 哈啰共享单车业务呈现出较强季节性，同时单价持续提升 ......26

图56： 共享电单车投放量快速提升（万辆） ......26

图57： 哈啰共享电单车提供服务次数占比持续提升（亿次） ......26

图58： 2020 年共享电单车GTV 已经与传统单车基本持平 ......27

图59： 哈啰单车业务营业成本近一半是折旧 ......27

图60： 提前报废老旧车型，2020 年资产处置损失下降 ....27

图61： 从折旧与固定资产的比值看，单车的损耗率依旧很高 ......28

图62： 各共享单车公司收费趋同，价格战弱化 ......28

图63： 从纯商业角度（不考虑外部监管的情况）来说，滴滴的烧钱垄断逻辑是可能成立的 ......29

图64： 共享单车靠烧钱垄断的逻辑天然就是很难成立的，过度透支现金流得不偿失 ......30

表格目录

表1： 不同共享出行方式的运行模式及盈利模式也存在较大差异 ....10

表2： 不同业务模式平台抽成与补贴力度对比 ....19

表3： 同样10 元交易价格下，总额法与净值法营收成本确认的差别......20