物流快运市场分析报告( 73 页)

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目 录

一、如何看待零担快运这门生意？万亿规模市场正处变革机遇期 ..... 8

（一）零担快运：万亿规模市场 ..... 8

1、市场特征：介于快递与整车市场之间 ....... 8

2、零担快运市场的参与者：全网与区域网、直营与加盟共存 ..... 10

3、发展历史：民营企业伴随时代发展而生，行业竞争激烈 ..... 12

（二）我们认为：行业正处于重要变革机遇期 ....... 14

1、需求端驱动因素变化推动行业整合加速 ..... 14

2、龙头企业集中度提升，国内市场整合进行时 ..... 17

3、美国经验看：快运市场有望通过整合实现集中度提升 ..... 20

二、国际比较看，快运业务可以实现相对可观的利润率水平 ....... 22

（一）对比美国企业，我国快运企业货量规模可观但利润水平差距较大.... 22

（二）成本端：我国企业具备人工红利基础，人均效能存在进一步提升空间 .... 25

（三）收入端：产业结构升级有望带动服务分层及收费水平提升 ....... 29

1、单价差异：我国零担企业定价仅为美国4-7 成，议价能力相对较弱 ...... 29

2、产品定价：美国企业通过时效+服务分层以及优质服务带来溢价 ....... 30

3、产业结构及发展阶段差异是价差的重要原因 ..... 32

三、顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀” ....... 34

（一）德邦：直营模式代表，历经战略转型 ....... 35

1、发展历程：直营零担货运龙头，探索转型遇瓶颈 ..... 35

2、创新与软实力奠定德邦在行业高速发展期脱颖而出 ..... 41

3、困境：外部竞争环境变化叠加定位失焦与内部调整 ..... 44

（二）安能物流：开零担行业加盟模式先河，及时战略调整实现行业领先 .... 48

1、开零担加盟模式先河 ..... 48

2、核心管理层深度绑定，资本助力成长 ..... 51

3、及时战略调整，实现行业领先 ..... 52

（三）顺丰快运：双网运营的探索者，收入规模行业领先 ....... 60

1、后起之秀，收入及货量规模行业领先 ..... 60

2、“直营+加盟”双网运营的探索者：融通发展是基石 .... 61

3、独特文化：有效激励+赋能网点 ....... 64

4、顺丰快运之于顺丰大网：生态价值 ..... 66

5、盈利状况：能否实现有效突围？ ..... 67

（四）探讨：快运切入快递Vs 快递切入快运 ..... 68

四、投资建议与风险提示 ....... 71

图表目录

图表 1 零担货运行业规模 ..... 9

图表 2 我国公路货运结构 ..... 9

图表 3 快递、零担、整车运输模式对比 ....... 10

图表 4 各类型零担货运企业模式 ....... 11

图表 5 全网型快运企业市占率及预计 ....... 11

图表 6 加盟模式与直营模式货运量占比及预计 ....... 11

图表 7 民营零担货运发展历程 ....... 13

图表 8 部分制造业中大型企业利润总额占比 ....... 14

图表 9 部分制造业中大型企业利润总额占比 ....... 14

图表 10 C2M 电商模式下物流需求变化 .... 15

图表 11 中国家电市场线上渗透率 ..... 16

图表 12 中国家具建材网购市场规模 ..... 16

图表 13 各零担快运企业主打电商大件产品 ..... 16

图表 14 中国零担货运行业集中度变化 ..... 17

图表 15 零担货运前三十强相对市场份额变化 ..... 17

图表 16 不同模式零担货运企业情况 ..... 18

图表 17 中通快运货量及收入规模 ..... 19

图表 18 百世快运收入规模 ..... 19

图表 19 百世快运货量规模 ..... 19

图表 20 壹米滴答运营网络示意图 ..... 20

图表 21 壹米滴答营业收入 ..... 20

图表 22 壹米滴答货运量 ..... 20

图表 23 美国零担货运行业规模&集中度 ...... 21

图表 24 中国零担货运行业集中度 ..... 21

图表 25 中美零担行业集中度对比（2016-2020 平均） ....... 21

图表 26 2000 年美国零担企业市场份额 .... 22

图表 27 2020 年美国零担企业市场份额 .... 22

图表 28 2020 年中美零担企业货量比较（万吨） .... 23

图表 29 2020 年中美零担企业收入比较（亿元） .... 23

图表 30 2020 年中美头部零担企业营业利润 .... 24

图表 31 2020 年中美头部零担企业净利润 .... 24

图表 32 2020 年中美零担货运企业经营指标对比 .... 24

图表 33 中美零担货运企业营业利润率对比 ..... 25

图表 34 中美零担货运企业成本结构比较 ..... 26

图表 35 ODFL 各项成本占营业收入比重 ...... 26

图表 36 SAIA 各项成本占营业收入比重 ....... 26

图表 37 Fdx Freight 各项成本占营业收入比重 ..... 26

图表 38 德邦股份各项成本占营业收入比重 ..... 26

图表 39 美国汽车运输相关政策 ..... 27

图表 40 中美零担货运企业人均薪酬对比（万元） ..... 27

图表 41 2020 年中美零担企业员工数量（万人） .... 28

图表 42 人均支撑年度货运量（吨） ..... 28

图表 43 运费及燃油占收入比重 ..... 29

图表 44 单吨运费及燃油成本 ..... 29

图表 45 中美代表性零担企业单吨收入（元） ..... 30

图表 46 美国头部零担企业单吨收入增速 ..... 30

图表 47 美国头部零担企业单吨收入趋势（美元/元） .... 30

图表 48 美国头部零担企业产品 ..... 31

图表 49 美国零担企业单价与货损率比较 ..... 32

图表 50 美国零担企业货损率测算 ..... 32

图表 51 美国部分行业增加值占GDP 的比重 ....... 32

图表 52 美国部分细分制造业增加占GDP 比重 ....... 32

图表 53 2019 年美国零担行业下游客户结构 .... 33

图表 54 ODFL 客户类型 ...... 33

图表 55 2010-2020 年部分工业增加值平均增速（%） .... 34

图表 56 2020 年制造业行业利润总额占比（%） ..... 34

图表 57 工业、制造业、新产业增加值增速（%） ...... 34

图表 58 三新经济增加值占GDP 比重（%） .... 34

图表 59 德邦零担业务量增速与快递行业业务量增速比较 ..... 36

图表 60 德邦股份收入及增速 ..... 37

图表 61 德邦股份收入增速 ..... 37

图表 62 德邦股份收入及增速 ..... 38

图表 63 德邦股份零担各产品收入变化（亿元） ..... 38

图表 64 德邦股份各产品货量变化（万吨） ..... 39

图表 65 德邦股份零担货量变化（万吨） ..... 39

图表 66 德邦股份收入构成 ..... 39

图表 67 德邦股份快递业务量变化 ..... 39

图表 68 德邦股份网点数量和覆盖率 ..... 40

图表 69 德邦股份网点数量和覆盖率 ..... 40

图表 70 德邦股份重要发展历程 ..... 40

图表 71 德邦精准卡航/城运单价（元/吨公里） ....... 41

图表 72 德邦精准卡航/城运单价（元/吨） ....... 41

图表 73 德邦各产品毛利率水平 ..... 42

图表 74 德邦整体异常签收率和投诉率 ..... 42

图表 75 德邦员工构成 ..... 43

图表 76 德邦人力资源优势逻辑 ..... 43

图表 77 德邦快递收入及业务量 ..... 44

图表 78 德邦快递票均重量及收入 ..... 44

图表 79 各快运公司均推出大件快递产品 ..... 45

图表 80 德邦快递业务毛利率 ..... 45

图表 81 德邦整体盈利情况（亿元） ..... 45

图表 82 零担快运竞争对手变化 ..... 46

图表 83 德邦快运货量变化 ..... 46

图表 84 零担货运竞争对手货量变化（万吨） ..... 46

图表 85 德邦零担单吨收入（12-16 年） ....... 47

图表 86 德邦公路快运毛利率变化 ..... 47

图表 87 德邦网点增长 ..... 47

图表 88 德邦单网点收入测算（万元） ..... 47

图表 89 安能物流货运合作商平台模式 ..... 48

图表 90 安能物流初期加盟网点 ..... 49

图表 91 安能物流初期运营线路 ..... 49

图表 92 安能物流加盟商类别 ..... 50

图表 93 安能物流头部加盟商数量及保留率 ..... 50

图表 94 安能物流加盟商激励计划 ..... 50

图表 95 安能物流信息系统增值服务 ..... 50

图表 96 安能物流持股和投票权比例（IPO 完成后） ...... 51

图表 97 安能物流股权激励情况 ..... 51

图表 98 安能物流发展及融资历程 ..... 52

图表 99 安能物流网点激励措施 ..... 53

图表 100 安能物流产品调整宣传海报 ....... 53

图表 101 安能物流网点激励措施 ....... 54

图表 102 安能物流总部单位收入 ....... 54

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图表 103 安能物流全国分拨中心网络 ....... 55

图表 104 安能物流加盟商数量 ....... 55

图表 105 安能物流货运量（万吨） ....... 56

图表 106 安能物流收入情况 ....... 57

图表 107 安能物流收入构成 ....... 57

图表 108 安能物流零担收入拆分（亿元） ....... 57

图表 109 安能物流零担收入构成（2020 年） ...... 57

图表 110 安能物流营业成本 ....... 58

图表 111 安能物流零担业务成本构成.... 58

图表 112 安能物流单吨零担收入（元） ....... 59

图表 113 安能物流单吨零担成本（元） ....... 59

图表 114 安能物流单吨零担业务毛利 ....... 59

图表 115 安能物流各业务毛利 ....... 60

图表 116 安能物流净利润 ....... 60

图表 117 顺丰快运收入 ....... 61

图表 118 顺丰快运分季度收入测算 ....... 61

图表 119 顺丰快运货运量 ....... 61

图表 120 顺丰快运日均货运量峰值比重（2020 年） ...... 61

图表 121 顺心捷达加盟网点个数 ....... 62

图表 122 顺丰快运业务数据 ....... 62

图表 123 顺丰快运Vs 德邦 ..... 64

图表 124 顺丰快运债转股融资情况 ....... 65

图表 125 2020 年顺心捷达招商大会优惠政策 ...... 65

图表 126 顺丰大件消费品物流网络 ....... 66

图表 127 顺丰快运分部毛利率及净利率 ....... 68

图表 128 顺丰快运分部盈利情况（亿元） ....... 68

图表 129 顺丰快运分部（亿元） ....... 68

图表 130 快递行业业务量增速 ....... 69

图表 131 快递行业单票收入变化 ....... 69

图表 132 快递行业集中度变化 ....... 69

图表 133 通达系网点数量 ....... 70

图表 134 通达系固定资产建设 ....... 70

图表 135 通达系资本开支规模（2014-2018 年） ..... 71

图表 136 美国零担龙头企业市值 ....... 73