航空锻造行业分析报告( 53 页)

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目录

1 锻件性能优于铸件，锻造是高技术集成度的制造工艺 .... 1

1.1 锻造有助于改善金属构件的内部缺陷 ..... 1

1.2 锻件制造包括冶金、金属加工、热处理等多种机械加工工艺 ..... 2

2 航空航天、船舶、电力、石化是锻件的重要应用领域 .... 4

2.1 航空锻件主要包含机身锻件和航空发动机盘、环锻件 ..... 4

2.2 航天锻件主要包括火箭和导弹锻件 ..... 6

2.3 船舶锻件主要包括燃气轮机和柴油机锻件 ..... 7

2.4 电力锻件主要用于火电、核电、风力发电装置 ..... 8

2.5 石化锻件用于石油开采和运输设备 ....... 11

3 航空锻件产业链 ..... 12

3.1 上游主要为金属材料和锻造设备 ....... 12

3.1.1 钛合金比强度高，在先进战机上的用量占比超过30% .... 12

3.1.2 高温合金可耐高温、腐蚀，在发动机中的用量占比超过40% .... 14

3.1.3 锻造设备包括液压机和辗环机，中国拥有全球最大模锻液压机 .... 16

3.2 中游锻造企业中航重机规模最大，三角防务毛利率最高 ....... 20

3.3 下游航发动力、中航沈飞、中航西飞是需求的重要牵引 ....... 21

4 航空锻件未来10 年市场规模预计超6000 亿 ...... 23

5 国内主要锻件产品供应商 ..... 27

5.1 中航重机：锻造行业龙头，剥离低效资产、轻装上阵 ....... 27

5.1.1 主营锻造及液压环控业务，盈利能力快速提升 .... 27

5.1.2 两次定增扩产，产能将在未来两年快速释放 .... 29

5.1.3 发布十年期限制性股票激励计划，坚定长远发展信心 .... 31

5.2 三角防务：新一代军机锻件供应商，毛利率保持高位 ....... 32

5.2.1 专注于大型机身结构锻件，营收、利润快速增长 .... 32

5.2.2 募资扩产，实现产业链拓宽和延伸 .... 34

5.2.3 股权激励彰显未来业绩高速增长信心 .... 37

5.3 航宇科技：环形锻件领先企业，国内、外业务齐头并进 ....... 37

5.3.1 专注于航空航天环形锻件，毛利率持续爬升 .... 37

5.3.2 IPO 项目即将达到可使用状态，未来收入规模有望快速提升 ..... 41

5.3.3 连续实施两期股权激励计划，提振全员工作积极性 .... 42

5.4 派克新材：锻件产品丰富，军、民品两翼齐飞 ....... 42

5.4.1 营收高速增长，民品收入占比在可比公司中处于领先位置 .... 42

5.4.2 募资布局环锻和模锻，产品类型更为丰富 .... 45

6 投资建议 ...... 47

插图目录

图 1 锻造过程中锻件晶粒的变化 ....... 1

图 2 自由锻示意图 ....... 2

图 3 模锻示意图 ....... 2

图 4 辗环段示意图 ....... 2

图 5 自由锻制造工艺流程 ....... 3

图 6 模锻制造工艺流程 ....... 3

图 7 辗环锻制造工艺流程 ....... 4

图 8 锻件在大型飞机、战斗机身结构上的应用 ....... 4

图 9 锻件在飞机起落架上的应用 ....... 5

图 10 航空发动机盘、轴类锻件 ..... 5

图 11 航空发动机环形锻件 ..... 6

图 12 我国长征系列火箭 ..... 6

图 13 锻件在运载火箭上的应用 ..... 7

图 14 锻件在导弹上的应用 ..... 7

图 15 船用燃气轮机 ..... 8

图 16 锻件在船舶上的应用 ..... 8

图 17 汽轮机相关锻件 ..... 9

图 18 燃气轮机相关锻件 ....... 10

图 19 反应堆锻件 ....... 10

图 20 风电锻件 ....... 11

图 21 石化设备锻件 ....... 12

图 22 航空锻造产业链 ....... 12

图 23 F-22 框锻件 ...... 13

图24 海绵钛 ...... 13

图 25 钛合金上市公司营收对比（亿元） ....... 14

图26 钛合金上市公司归母净利润对比（亿元） ...... 14

图 27 钛合金上市公司毛利率对比 ....... 14

图28 钛合金上市公司净利率对比 ...... 14

图 29 高温合金棒材 ....... 15

图30 高温合金板材 ...... 15

图31 高温合金公司2021 和2022 年前三季度营业收入（亿元） ....... 16

图32 高温合金公司2021 和2022 年前三季度归母净利润（亿元） ....... 16

图33 高温合金厂商2022Q1~Q3 与2021 Q1~Q3 毛利率对比 ..... 16

图 34 模锻液压机 ....... 18

图 35 模锻液压机内部构造 ....... 18

图 36 辗环机 ....... 19

图 37 辗环机参数调节 ....... 19

图38 锻造公司2022 年前三季度营业收入（亿元） .... 21

图39 锻造公司2022 年前三季度归母净利润（亿元） .... 21

图 40 锻造公司毛利率对比 ....... 21

图 41 下游主机厂2022 前三季度营业收入（亿元） ..... 23

图42 下游主机厂2022 前三季度归母净利润 .... 23

图 43 军机数量排名全球前十的国家（架） ....... 23

图 44 中美不同种类军机数量差距（架） ....... 24

图 45 中国战机结构（架） ....... 24

图46 美国战机结构（架） ...... 24

图 47 中国航空旅客周转量（2001-2021） ...... 26

图 48 中航重机各项收入占比 ....... 28

图 49 中航重机2017 年-2022 年前三季度营收（亿元）及增速 ....... 28

图50 中航重机2017 年-2022 年前三季度归母净利润（亿元）及增速 ..... 28

图 51 中航重机2017 年-2022 年前三季度毛利率和净利率 ....... 29

图52 中航重机2017 年-2022 年前三季度期间费用率 ..... 29

图 53 中航重机2017-2021 年各项产品毛利率 .... 29

图 54 三角防务2017 年-2022 年前三季度营收（亿元）及增速 ....... 33

图55 三角防务2017 年-2022 年前三季度归母净利润（亿元）及增速 ..... 33

图 56 三角防务2017 年-2022 年前三季度毛利率和净利率 ....... 33

图57 三角防务2017 年-2022 年前三季度期间费用率情况 ..... 33

图 58 蒙皮镜像铣加工流程 ....... 36

图 59 2021 年航宇科技各项业务营收占比 ...... 38

图 60 2020 年航宇科技的前五大客户情况 ...... 39

图 61 航宇科技2017-2022 年前三季度营收（亿元）及增速 .... 40

图62 航宇科技2017-2022 年前三季度归母净利润（亿元）及增速 ...... 40

图 63 航宇科技2017-2022 年前三季度毛利率和净利率 .... 40

图64 航宇科技2017-2022 年前三季度期间费用率 ...... 40

图 65 航宇科技主要产品2017-2021 年毛利率变化 .... 41

图66 航宇科技2017-2022 年前三季度研发费用增长情况 ...... 41

图 67 2021 年派克新材产品主要应用领域收入占比情况 ...... 43

图 68 2019 年派克新材的前五大客户情况 ...... 44

图 69 派克新材2017 年-2022 年前三季度营收（亿元）及增速 ....... 44

图70 派克新材2017 年-2022 年前三季度归母净利润（亿元）及增速 ..... 44

图 71 派克新材2017 年-2022 年前三季度毛利率和净利率 ....... 45

图72 派克新材2017 年-2022 年前三季度期间费用率 ..... 45

图 73 2017-2021 年派克新材主要业务毛利率情况 ..... 45

表格目录

表 1： 锻造的三种工艺 ..... 1

表 2： 锻造所用设备及功能 .... 16

表 3 ：各公司生产设备对比 .... 20

表 4： 航空锻件领域主要公司 .... 20

表 5：2022-2031 年中国军用航空锻件市场规模测算（亿美元） ...... 25

表 6：2022-2031 年中国民用航空锻件市场规模预测（亿美元） ...... 26

表 7： 2018 年定增项目 ...... 30

表 8： 2021 年定增项目 ...... 31

表 9： 限制性股票解除限售期业绩考核指标 ....... 32

表 10： 三角防务采购情况 ..... 32

表 11： 三角防务子公司情况（收入、净利润为2021 年数据） ....... 34

表 12： 三角防务IPO 项目（万元） ..... 34

表 13： 可转债募投项目（亿元） ..... 35

表 14： 不同加工方式的交付标准 ..... 35

表 15： 不同加工方式的交付标准 ..... 36

表 16： 第一期限制性股票激励计划中首次授予部分考核指标 ..... 37

表 17： 航宇科技原材料采购情况（2020 年度） .... 38

表 18： 航宇科技前八大供应商（2020 年度） .... 38

表 19： 航宇科技IPO 项目 ..... 41

表 20： 第一期限制性股票激励计划中首次授予部分考核指标 ..... 42

表 21： 第二期限制性股票激励计划中首次授予部分考核指标 ..... 42

表 22： 派克新材原材料采购情况（2019 年度） .... 43

表 23： 派克新材IPO 募集资金用途 ..... 46

表 24： 派克新材2022 年募投项目 ....... 46

表 25： 派克新材定增项目达产后产量及收入贡献情况 ..... 47