钨行业发展深度报告( 48页)

---

目录

一、我国优势稀有金属，应用领域广阔 ..... 7

1.钨性能优异，中国占据资源优势 ..... 7

2.钨产业崛起，从小众市场到军事战略地位 ...... 8

二、供给端：钨资源集中度⾼，短期新增项目有限 ....... 9

1.我国钨矿资源世界领先，配额制下开采逐渐规范 ....... 9

2.我国钨矿产量居首，全球新增项目短期难落地 ..... 12

3.我国钨品进口持续上升，出口欧美增势明显 ..... 14

三、需求端: 硬质合金占主导，光伏钨丝逐步量产 ...... 15

1.上游采选：黑钨矿重选为主，产能集中度较高 ..... 16

2.中游冶炼：行业利润率偏低，产能较分散 .... 18

3.下游：高端刀具国产化替代加速，新兴领域助推钨需求 ....... 21

3.1 硬质合金：硬质合金切削工具崛起，国产数控刀片追求替代突破 .... 21

3.2 钨丝：硅片切割助推钨丝效益，光伏钨丝提质增效 ...... 28

3.3 热喷涂料：耐磨抗蚀涂层材料，表面工程赋能产品 ...... 30

3.4 其他钨制品：融合单一金属优势，复合材料应用广泛 ...... 31

四、钨成本持续上升，再生钨回收潜力大 ....... 32

1.钨精矿生产成本面临上行压力 ...... 32

2.中国再生钨回收率低，挖掘资源回收潜力成为发展关键 ....... 33

3.需求有望复苏，带动钨价上涨 ...... 34

4.行业去库存或已完成，供给处于产能极限 .... 37

五、行业公司分析 ....... 38

1.中钨高新：钨行业龙头企业，矿山注入或增厚业绩 ...... 38

2.章源钨业：国内精深加工领域行业龙头，粉末制品销量领先市场 .... 39

3.厦门钨业：细钨丝需求激增，定增计划赋能钨业务扩展 ....... 41

4.华锐精密：追求数控刀具优化提升，聚焦优化研发与销售 ....... 42

5.欧科亿：聚焦数控刀具国产化，推进产品结构升级集成 ....... 43

6.翔鹭钨业：稳定产品市场认可，持续创新驱动发展 ...... 45

7.利润对钨价弹性分析 ..... 46

五、投资建议 ...... 47

六、风险提示 ...... 47

图表目录

图1：2022年全球钨储量分布 ...... 7

图2：2022年全球钨产量分布 ...... 7

图3：全球钨业发展历程 ....... 8

图4：我国钨资源（金属量）产储量在全球占比的变化 ...... 10

图5：2015-2023年钨矿开采总量控制指标情况 ..... 11

图6：2022年各省市钨精矿开采总量指标 ...... 11

图7：近年钨精矿（折三氧化钨65%）开采产量及超限比 ...... 11

图8：2022年中国钨精矿产量分布 ..... 13

图9：江西省钨产量及开采指标变化（单位：万吨） ...... 13

图10：2018-2022年钨品进口量（吨） ..... 14

图11：2022年国内钨矿进口主要国家分布 .... 14

图12：我国钨品出口国家变化趋势（吨） ...... 15

图13：我国不同钨品出口量及总额变化 ..... 15

图14：钨业生产流程图 ....... 15

图15：2022年钨工业营收情况 ...... 16

图16：2022年钨工业利润情况 ...... 16

图17：黑钨矿实物图 ...... 16

图18：白钨矿实物图 ...... 16

图19：厦门钨业下属钨矿企业营收情况（单位：亿元） .... 17

图20：厦门钨业下属钨矿企业净利率情况 ...... 17

图21：2022年国内钨消费占比 ...... 18

图22：2022年国内原钨、废钨消费占比 .... 18

图23：钨酸铵溶液结晶处理得到APT .... 18

图24：钨粉制取过程 ...... 18

图25：APT（88.5%）主流均价（单位：万元/吨） ....... 19

图26：国内APT冶炼省市分布 ...... 19

图27：厦门钨业APT产量变动 ...... 19

图28：近年钨粉、碳化钨粉均价变化（单位：元/千克） ....... 20

图29：我国近年钨粉产量变化 .... 20

图30：章源钨业钨粉及碳化钨粉营收及同比 ...... 20

图31：章源钨业碳化钨粉及碳化钨粉毛利率变动 ....... 20

图32：2022年钨应用领域占比 ...... 21

图33：近三年钨各下游领域消费量变化（单位：金属吨） ..... 21

图34：2022年硬质合金下游应用 ....... 22

图35：2010-2022年中国硬质合金产量变化 ...... 23

图36：57家硬质合金企业总营收（单位：亿元） ...... 23

图37：国内切削刀具产品市场结构（2022） ..... 23

图38：全球切削刀具产品市场结构（2022） ..... 23

图39：硬质合金刀具企业三级阶梯 ..... 24

图40：全国金属切削机床生产量及同比 ..... 25

图41：我国机床数控化率不断提升 ..... 25

图42：华锐精密数控刀片细分产品毛利率 ...... 26

图43：2021-2025年中钨高新数控刀片产量及预测 ....... 26

图44：全球PCB市场规模趋势（单位：百万美元） ..... 27

图45：我国PCB市场规模趋势（单位：亿元） ..... 27

图46：PCB用精密微钻、铣刀 ....... 27

图47：微钻制作 ..... 27

图48：硬质合金顶锤 ...... 28

图49：顶锤在压机中的作用 ....... 28

图50：2020-2026年全球人造金刚石产量（单位：万克拉）及预测 ...... 28

图51：2022年硅片在光伏电池片成本占比最大 ..... 29

图52：钨丝在金刚线产业链中的地位 ..... 29

图53：热喷涂层原理示意图 ....... 30

图54：章源钨业粉末制品毛利率水平 ..... 31

图55：高比重钨合金冶炼工艺流程图 ..... 32

图56：回收再生钨循环过程 ....... 33

图57：2015-2022年国内钨金属再生利用率及增长率 .... 34

图58：我国原钨废钨消费占比变化（单位：金属吨） .... 34

图59：2017年2月至2023年9月钨精矿（折三氧化钨65%）价格（元/吨）35

图60：国内主要钨制品产量增速（%） ...... 37

图61：中钨高新公司发展历程 .... 38

图62：中钨高新2018-2023H1营业走势 ....... 39

图63：中钨高新2018-2023H1归母净利润走势 ..... 39

图64：中钨高新主营业务结构（2023H1） .... 39

图65：中钨高新公司整体毛利率变化（单位：%） .... 39

图66：章源钨业2018-2023H1营收走势 ....... 40

图67：章源钨业2018-2023H1归母净利润走势 ..... 40

图68：章源钨业主营业务结构（2023H1） .... 41

图69：公司主要深加工产品毛利率（%） ...... 41

图70：2022年厦门钨业部分产品产销情况 .... 41

图71：厦门钨业2018-2023H1营收及同比 .... 42

图72：厦门钨业2018-2023H1归母净利润及同比 ..... 42

图73：厦门钨业2018-2023H1营收结构（单位：%） ...... 42

图74：厦门钨业2018-2023H1主营业务毛利率（%） ...... 42

图75：华锐精密2018-2023H1营收走势 ....... 43

图76：华锐精密2018-2023H1归母净利润走势 ..... 43

图77：华锐精密主营业务结构（2022） ..... 43

图78：华锐精密主营业务毛利率变化（单位：%） .... 43

图79：欧科亿2018-2023H1营收走势 ....... 44

图80：欧科亿2018-2023H1归母净利润走势 .... 44

图81：欧科亿主营业务营收结构变化 ..... 44

图82：欧科亿主营业务毛利率变化（单位：%） ....... 44

图83：翔鹭钨业产品结构示意图 .... 45

图84：翔鹭钨业2018-2023H1营收走势 ....... 45

图85：翔鹭钨业2018-2023H1归母净利润走势 ..... 45

图86：翔鹭钨业2018-2023H1营收走势 ....... 46

图87：翔鹭钨业2018-2023H1归母净利润走势 ..... 46

表1：钨与其他材料的物理参数对比 ..... 7

表2：钨合金成分组成、特性及应用 ..... 8

表3：钨的主要应用领域 ....... 9

表4：近两年全球钨资源（金属量）储量分布变化及占比情况 ....... 10

表5：中国特大型钨矿梳理 ..... 11

表6：国内钨精矿项目 ..... 13

表7：海外钨精矿在建项目 ..... 13

表8：2022年钨矿采选主要企业情况 ..... 16

表9：部分企业钨粉、碳化钨粉产能项目梳理 ..... 21

表10：硬质合金特性 ...... 22

表11：硬质合金刀具市场规模测算 ..... 24

表12：数控刀片国产化率测算 .... 26

表13：光伏用钨丝市场空间测算 .... 29

表14：主要钨丝投产项目 ....... 29

表15：碳化钨喷涂在实际应用中的例子 ..... 30

表16： 单位黑钨精矿（WO3≥65%）成本测算 ...... 32

表17：我国钨（金属吨）供需平衡表测算（单位：万吨） ..... 35

表18：全球钨供需平衡表及未来测算（单位：金属吨） .... 36

表19：章源钨业产品产能及销量情况（2023H1） ..... 40

表20：各公司2022年毛利率和销售净利率同比变化情况 ...... 46

表21：各公司利润敏感性分析（以≥65%黑钨矿12万元/吨为基础） ..... 47