基金代销行业深度报告( 47 页)

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目 录

1、 大时代开启，公募基金市场有望超预期扩容 ............ 6

1.1、 现状：公募基金市场持续扩容 ....... 6

1.2、 原因：五大原因加速公募市场扩容 ........ 8

1.3、 展望：公募基金市场持续增长可期 ...... 12

2、 竞争格局：新兴渠道迅速崛起 ....... 13

2.1、 四强争霸，独立三方机构迅速崛起 ...... 13

2.2、 群雄逐鹿，互联网渠道整体优势明显 ........... 16

2.3、 展望前路，客户分层影响未来发展 ...... 24

2.4、 他山之石，美国主要通过专业投资者持有基金..... 29

3、 独立三方：蚂蚁基金和天天基金居前 ............. 32

3.1、 蚂蚁基金和天天基金位于行业前列 ...... 32

3.2、 天天基金业务潜力较大 ........ 38

3.2.1、 用户数量有望保持增长 ...... 38

3.2.2、 客单价提升有望高于同业 ........... 40

3.2.3、 换手率下降，保有量有望持续增长..... 43

4、 投资结论 ....... 44

5、 风险提示 ....... 47

图表目录

图1： 新发基金规模快速增长 ....... 6

图2： 全市场非货基保有量持续高增 ............. 6

图3： 股票和混合公募基金保有量快速上行 .......... 6

图4： 近几年偏股类公募基金保有量有所上升 ...... 6

图5： 预计2021 年1 月股票+混合新发基金规模或超4600 亿 ....... 7

图6： 新发基金中，混合基金数量明显提升 .......... 7

图7： 近三年混合类产品保有量占比有所提升 ...... 7

图8： 股票和混合基金申购与认购同向变动 .......... 8

图9： 股票+混合基金申购与认购变动趋势相同 ............. 8

图10： 资管新规下银行理财、信托和券商资管持续压缩 ....... 9

图11： 固收型产品收益率持续承压 ...... 9

图12： 2019 年我国居民家庭资产以房地产为主 ............ 9

图13： 我国居民非金融资产占总资产比重较高 ............. 9

图14： 注册制下A 股上市股票数量增加 ............. 10

图15： 2020 年主动股票型基金收益率中位数高于沪深300 年度涨跌幅 ....... 11

图16： 2017-2020 年跑赢沪深300 指数股票数量占比约为30% ............ 11

图17： 2017 年股票型基金整体表现优于个人投资者 ........... 11

图18： 2018 年股票型基金亏损较多 ............ 11

图19： 2019 年股票型基金收益高于个人投资者 .......... 12

图20： 银行理财权益及基金产品投资占比仍较低 ....... 12

图21： 银行理财净值型产品转型仍有较大空间 ........... 12

图22： 我们预计非货基规模有望持续扩张 .......... 13

图23： 美国居民金融资产占比较高 ............. 13

图24： 美国居民金融资产中股票和共同基金占比较高......... 13

图25： 2019 年（认）申购渠道中，直销以债基和货基为主 ......... 14

图26： 券商股基保有净值占比较高 ............. 15

图27： 银行混合基金保有净值占比较高 ..... 15

图28： 直销渠道债基保有净值占比较高 ..... 15

图29： 直销渠道货基保有净值占比较高 ..... 15

图30： 基金销售行业收入中以销售服务收入为主 ....... 16

图31： 银行申购费、销售服务费占比较高 .......... 16

图32： 券商除销售服务费外，认购费占比相对较高 ............ 16

图33： 独立三方以申购费、赎回费和销售服务费为主......... 16

图34： 2020 年9 月蚂蚁集团月活最高，银行月活高于整体高于独立三方和券商 ......... 18

图35： 2020 年9 月东方财富单日人均使用时间最长 ........... 19

图36： 2020 年9 月东方财富单日人均使用次数最高 ........... 19

图37： 券商APP 用户以24-30 岁和41 岁以上人群为主 ...... 20

图38： 券商用户中中高等消费人群中占比最高 ........... 20

图39： 券商用户大部分分布在一线城市和超一线城市......... 20

图40： 2020 年大部分券商用户可投资资产为10-30 万 ........ 20

图41： 蚂蚁集团用户整体理财意识较弱 ..... 21

图42： 蚂蚁集团用户以年轻用户为主 ......... 21

图43： 约35.6%高净值客户选择私人银行作为财富管理机构 ...... 21

图44： 2020H1 招商银行私行用户约9.1 万，户均AUM2743 万 .......... 22

图45： 天天基金非货基销售额市占率整体有所提升 ............ 24

图46： 银行非货基销售额市占率整体有所下滑 ........... 24

图47： 三类机构分层竞争 ........... 25

图48： 招商银行和平安私人银行AUM 占比30%以上 ......... 25

图49： 银行认购费收入占比远高于三方 ..... 25

图50： 股民中参与基金交易比例不断上行 .......... 26

图51： 三线城市互联网基民占比超过一线和二线城市......... 28

图52： 2019 年大多数用户偏爱线上理财渠道 ..... 29

图53： 2020 年新增基民以25-34 岁人群为主 ...... 29

图54： 线上化趋势下，独立三方挤占银行基金销售份额 ..... 29

图55： 美国通过雇主发起式退休计划持有基金的居民比重有所增加 ............ 30

图56： 美国居民通过4 种及以上渠道购买基金比重增加 ..... 30

图57： 嘉信理财交易收入占比下降 ............. 32

图58： 资产管理收入中投资咨询费占比较高 ...... 32

图59： 2020 年9 月蚂蚁和天天流量超过其他代销机构........ 33

图60： 2020 年9 月支付宝流量上亿 ............ 33

图61： 2020 年9 月腾讯理财通人均单日使用时长最高........ 33

图62： 2020 年9 月蚂蚁财富人均单日使用次数最高 ........... 33

图63： 2020 年移动互联网基民中，支付宝为最大购买渠道 ......... 35

图64： 天天基金以35-44 岁用户群体为主 ........... 36

图65： 天天基金用户群体以企业白领为主 .......... 36

图66： 天天基金七成以上用户月工资超过5000 .......... 36

图67： 天天基金用户中大多数有房 ............. 36

图68： 蚂蚁集团以21-30 岁用户为主 .......... 37

图69： 蚂蚁集团以白领用户为主 ........ 37

图70： 蚂蚁集团用户以低理财意愿型为主 .......... 37

图71： 蚂蚁集团用户以稳健型为主 ............. 37

图72： 股民中参与基金交易比例不断上行 .......... 38

图73： 金融从业人员占比提高 ............ 39

图74： 2018 年基金投资者自身专业程度提升 ..... 39

图75： 2018 年基金投资者中有金融从业经历占比提升........ 39

图76： 2018 年需要投资建议投资者比重有所提升 ...... 40

图77： 个人基金投资者对专业需求提升 ..... 40

图78： 天天基金近五年月均月活复合增长率为20% ............ 40

图79： 80 后新增线上投资资产最高 ............ 41

图80： 30-40 岁人群持有基金净值占比最高 ........ 41

图81： 85 后月收入整体高于95 后 ..... 41

图82： 70 后和80 后进阶理财产品用户占比较高 ........ 42

图83： 90 及95 后对于金融资产流动性需求较高 ........ 42

图84： 80 后风险偏好高于90 及95 后 ........ 42

图85： 80 后为投资理财中坚力量 ....... 43

图86： 基金持有时长明显提升 ............ 44

图87： 2020Q3 天天基金销售额市占率整体呈上行趋势 ....... 44

图88： 基金代销有望成为第一业务 ............. 46

图89： 公司股票成交额市占率接趋近头部券商 ........... 46

图90： 东方财富两融余额及市场份额快速提升 ........... 46

表1： 以注册制为代表的资本市场深改政策落地 ......... 10

表2： 基金公司直销（认）申购渠道占比较高，独立三方机构迅速崛起 ...... 14

表3： 银行、券商、基金公司直销保有净值份额均有下降，独立三方有所提升 ............ 14

表4： 扣除直销渠道后，独销机构（认）申购渠道占比3 年内提升36% ..... 15

表5： 扣除直销渠道后，独销机构5 年销售保有量占比提升20% ........ 16

表6： 招商银行混合和债券基金申购费高于华泰证券和天天基金 ......... 17

表7： 商业银行认购费率较高，独立三方和券商部分基金认购费率一折 ...... 17

表8： 天天基金和蚂蚁基金超60%新发基金认购费率一折 ........... 18

表9： 银行分支机构及客服人数远超券商和独立三方机构 ............ 19

表10： 2019 年大多数自然人投资者人均市值为1.49 万元 ............ 20

表11： 招商银行客均资产规模在5 万元以上....... 21

表12： 银行占据中高端市场，独立三方机构偏长尾客户 ..... 22

表13： 独立三方机构产品齐全、功能多样 .......... 23

表14： 独立销售机构具有价格、功能等优势，销售额市占率快速提升 ........ 24

表15： 多家券商2020H1 金融产品代销收入同比翻倍 .......... 26

表16： 银行智能投顾门槛较高，券商具有研究优势 ............ 27

表17： 蚂蚁集团理财用户有所下沉 ............. 28

表18： 投资渠道多样化下各渠道购买人数占比均有提升，折扣经纪商提升最快 .......... 31

表19： 5 家公司在APP 功能方面有所差异 .......... 34

表20： 5 家公司在智能投顾有所差异 .......... 35

表21： 蚂蚁基金、天天基金和腾安基金整体位于行业前列 .......... 37

表22： 券商旗下基金业务线条利润贡献不断提升 ....... 45

表23： 基金公司为部分券商带来较高利润贡献 ........... 45