美国资管巨头管理大规模基金的经验启示( 31 页)

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目录

1. 大规模基金收益是否受规模限制？ ......5

2. 大规模基金管理模式.....9

2.1 美国成长基金 .....9

2.1.1 特点：多基金经理分仓管理 ......9

2.1.2 考核：对子组合设置多元基准 ....11

2.1.3 分仓管理交易：合并单只股票的交易执行 ....11

2.2 富达Contrafund ....... 12

2.2.1 特点：基金经理全权负责 ....... 12

2.2.2 主动投资的价值体现：挖掘每一个投资机会 ....... 12

2.2.3 管理费与业绩挂钩，考核周期以3~5 年为主 ...... 13

2.3 普信蓝筹成长 ...... 14

2.3.1 特点：注重深度研究 ....... 14

2.3.2 持仓集中度高 ....... 15

3. 基金规模变化中的基金管理变化 ....... 16

3.1 持仓集中度：2015 年之前重广度，2015 年后集中度提升 ..... 16

3.2 头部公司的偏离决定半数收益，个性公司的挖掘提供额外机会 .. 19

3.3 产品风格变化：随规模提升而稳定 ...... 21

3.4 换手率稳中略降 ...... 23

3.5 ARK 的案例：规模提升后风格稳定、换手略有降低 ...... 25

4. 对我国大规模基金管理的启示....... 28

4.1 前期靠广度，后期靠集中度 ...... 28

4.2 大规模基金需要大市值股票的支持 ...... 28

4.3 降低换手率并保持稳定的风格 ....... 30

4.4 不同的管理模式都可以走通 ...... 30

5. 风险提示 .... 31

图表目录

图1：国内公募主动偏股基金数量和规模变化 ..... 5

图2：基金规模与交易能力的关系（基金规模单位为亿元） ..... 6

图3：美国大规模主动权益基金规模变化（亿美元） ....... 8

图4：大规模基金年化收益（%） ...... 9

图5：大规模基金年化收益分位数...... 9

图6：普信主动投研流程 ..... 15

图7：美国成长基金持股数量与产品规模变化 ....... 17

图8：美国成长基金前十大重仓股占比与产品规模变化...... 17

图9：富达Contrafund 持股数量与产品规模变化 ....... 17

图10：富达Contrafund 前十大重仓股占比与产品规模变化 .... 17

图11：普信蓝筹成长持股数量与产品规模变化 ..... 18

图12：普信蓝筹成长前十大重仓股占比与产品规模变化 ....... 18

图13：标普500 前十大重仓股合计权重、收益贡献占比变化.... 18

图14：美国成长基金市值风格暴露变化 ....... 21

图15：富达Contrafund 市值风格暴露变化 ....... 22

图16：普信蓝筹成长市值风格暴露变化 ....... 22

图17：华盛顿互惠投资者基金市值风格暴露变化 ..... 23

图18：美国成长基金年末持仓换手与产品规模变化 ...... 24

图19：富达Contrafund 年末持仓换手与产品规模变化....... 24

图20：普信蓝筹成长年末持仓换手与产品规模变化 ...... 24

图21：ARKK 持股数与重仓股权重变化....... 25

图22：ARKK 市值风格暴露变化..... 25

图23：ARKK 按日滚动估算换手率（%） ....... 26

图24：ARKK 按月滚动估算换手率（%） ....... 26

图25：ARKK 部分重仓股权重变化（%） ....... 26

图26：不同持股权重下个股市值下限随基金规模变化情况..... 29

表1：我国主动偏股基金规模分布...... 5

表2：我国主动偏股基金管理公司规模分布 .... 6

表3：美国主动股票基金管理公司规模分布（亿美元）.... 7

表4：美国规模前十主动权益基金...... 7

表5：资本集团主动权益基金代表产品情况 ...... 10

表6：美国成长基金基金经理信息.... 10

表7：美国成长基金重仓股...... 12

表8：富达Contrafund 重仓股 ...... 13

表9：Will Danoff 管理的账户数量与规模 ...... 14

表10：普信蓝筹成长重仓股 ....... 16

表11：标普500 前十大重仓股合计权重、收益贡献占比（2 个5 年区间对比） . 19

表12：美国成长基金和富达Contrafund 2017~2021 年收益贡献 ...... 19

表13：美国成长基金和富达Contrafund 2017~2021 年部分收益贡献较高的特质股 ...... 20

表14：ARKK 2020 和2021 年收益（亏损）贡献前十股票 ..... 27