全球卓越资产管理公司分析报告( 70 页)

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目录

投资聚焦 ...... 1

核心结论....... 1

独到之处....... 2

寻找全球最卓越的上市资管公司...... 3

全球资管行业概览：100 万亿美元AUM 与1 万亿美元市值......... 3

资管行业投资策略：自下而上寻找卓越公司...... 5

资管行业十年变迁：被动和另类的黄金十年...... 5

全球最卓越的上市资管公司............ 11

贝莱德（Blackrock）：全球第一的资管公司............13

公司概况：全球第一的资管公司.............13

公司历史：脱胎于黑石，蛇吞象式并购打造全球最强资管.........14

商业模式：AUM 管理费贡献主要收入.............17

公司护城河：以科技和风控能力为内核，优秀的公司治理为支撑........19

普信（T. Rowe Price）：战胜市场的主动管理人......23

公司概况：战胜市场的主动管理人..........23

公司历史：成长投资的信徒，养老金融的先驱..........25

商业模式：以主动投资为核心，实现长钱和高收益的良性循环...........27

公司护城河：创始人基因的传承和升华...........35

黑石（Blackstone）：另类之王.....38

公司概况：全球最大另类资管公司..........38

公司历史：绑定一流人才，创建多元资管平台..........40

商业模式：业务创新—多元平台—管理费+业绩提成.........41

公司护城河：团队协作的彩票走势图带来业务深度经营........45

博枫（Brookfield）：最具产业经营能力的另类资管.........47

公司概况：产业经营与资管实现协同......47

公司历史：从公用事业公司到控股集团再到专业资管........48

商业模式：资管和实体经营创造FFO.....49

公司护城河：产业运营和全球化.............53

寻找中国资管行业的卓越公司........57

全球卓越资管公司的启示......57

寻找中国资管行业的卓越公司........58

附录............61

全球市值前30 独立资管公司筛选标准.............61

补充图表.....61

插图目录

图1：报告框架 ..... 2

图2：2019 年Top500 资管机构产品类别分布（按AUM） ......... 3

图3：2019 年Top500 资管机构地域分布（按AUM） ........ 3

图4：2019 年Top500 资管机构行业集中度（按AUM） ............. 4

图5：2019 年Top20 资管机构类别（按AUM） ........ 4

图6：过去十年，美国资管行业整体表现弱于金融，金融弱于大盘 ....... 5

图7：过去十年全球市值排名前30 的资管公司市值 ............ 10

图8：2010 年美国共同基金结构 ............ 11

图9：2020 年美国共同基金结构 ............ 11

图10：全球资管AUM 及收入结构 ......... 11

图11：贝莱德AUM 和增长率 ........ 13

图12：2020 年贝莱德AUM 结构 ........... 13

图13：贝莱德总市值（百万美元）和PE（NTM） ........... 14

图14：贝莱德近几年的收购与投资 ........ 17

图15：2020 年贝莱德收入拆分（除费率外单位为百万美元） ............ 18

图16：持续的净现金流入（Net Inflow，百万美元，左轴）助力公司AUM.......... 19

图17：…其中被动类产品贡献了主要的净现金流入 .......... 19

图18：公司营业收入（百万美元，右轴）与AUM（百万美元）增长保持同步… .......... 19

图19：…规模效应下公司营业利润率持续提升，最终带来利润的稳定增长 .......... 19

图20：阿拉丁系统为多种投资者提供支持 ...... 21

图21：贝莱德未来的重点领域....... 22

图22：普信总市值（百万美元）与PE（NTM） ..... 24

图23：Growth Stock Fund 年化回报 ..... 26

图24：Growth Stock Fund 年度绝对回报 ....... 26

图25：2020 年普信营业收入拆分 .......... 28

图26：普信的管理费模式 ..... 29

图27：美国共同基金费率持续下行 ........ 29

图28：普信投资管理平均费率....... 30

图29：普信AUM（百万美元）保持稳健增长 .......... 30

图30：普信资管产品净现金流入（百万美元） ........ 30

图31：普信与可比同业ROE（%） ....... 31

图32：普信与可比同业Operating Margin（%） ..... 31

图33：普信2020 年管理资产（十亿美元，按投资载体） ......... 32

图34：普信2020 年管理资产（十亿美元，按资产类别） ......... 32

图35：普信745 人的全球投资团队 ........ 33

图36：2020 年普信66%的管理资产为养老相关资产 ....... 34

图37：公司多个渠道共同发力养老市场 .......... 34

图38：十年期下，普信100%的TDF 跑赢标普TD 指数 ........... 35

图39：文化是普信长期成功的核心 ........ 37

图40：黑石AUM（百万美元）及其增速 ........ 38

图41：2020 年末黑石FEAUM 结构 ....... 38

图42：公司的客户和股东都收获了高额的回报 ........ 38

图43：黑石的市值增长来自于估值提升… ...... 39

图44：…和盈利能力增长（ROE，%） .......... 39

图45：黑石IPO 股权结构 ............. 39

图46：黑石商业模式 ............ 41

图47：黑石FEAUM 结构（百万美元） .......... 42

图48：黑石业务领域 ............ 43

图49：新业务推动黑石AUM 增长 ......... 45

图50：黑石地产板块业务增长....... 45

图51：黑石的彩票走势图 ........ 46

图52：博枫2010-2020 年总市值从192 亿美元增长至624 亿美元，10 年CAGR 为12.5%。.... 47

图53：博枫Plan Value（每股） ............ 49

图54：博枫2020 年FFO（百万美元）分布 ............ 49

图55：博枫商业模式示意图 .......... 50

图56：博枫经营结构 ............ 51

图57：博枫2019 年资管业务FBC（十亿美元）结构 ...... 52

图58：博枫资管业务FBC 增长强劲 ...... 52

图59：BPY 2019 年FFO（百万美元）结构 ............ 53

图60：BEP 2019 年FFO（百万美元）结构 ............ 53

图61：BIP 2019 年FFO（百万美元）结构 ............. 53

图62：BBU 2019 年FFO（百万美元）结构 ............ 53

图63：博枫~160 人的管理队伍从资本和产业两个角度协助公司的运营 ...... 54

图64：博枫对公司资本结构的优化 ........ 54

图65：博枫为Enercare 提供的资源 ...... 55

图66：Enercare 的股东回报率从12%提升至20%+ ........ 56

图67：博枫的全球布局 ........ 56

图68：BEP 是全球最大的可再生能源公司之一，已经布局全球（发电量，单位为兆瓦）…......... 57

图69：…未来巨额资金将持续涌入行业，BEP 已经占据有利位置 ..... 57

图70：易方达公募基金规模（人民币亿元）及排名 .......... 58

图71：易方达股权结构 ........ 59

图72：诺亚财富合作伙伴 ..... 60

表格目录

表1：2020 年全球Top 20 资管机构（按AUM，百万欧元） ....... 4

表2：GICS-AMCB 板块市值统计 ............. 5

表3：资管公司市值CAGR ..... 6

表4：资管公司AUM（百万美元）及增速 ......... 7

表5：资管公司PE（NTM） ........... 8

表6：资管公司年化股东回报 ........... 9

表7：9 家最优秀的上市资管公司 ........... 12

表8：9 家公司主要资产类别 ......... 12

表9：9 家公司简介 ...... 12

表10：贝莱德前十大股东 ..... 14

表11：贝莱德通过并购实现AUM 跨越式增长 ......... 17

表12：贝莱德金融咨询服务经典案例 ..... 20

表13：阿拉丁系统针对不同机构客户的定制化服务示例 ............ 22

表14：贝莱德核心高管2020 年薪酬 ...... 23

表15：普信的产品长期战胜市场 ............ 24

表16：普信前十大股东 ........ 25

表17：普信公司历史 ............ 27

表18：普信权益类产品谱系 .......... 31

表19：普信固收类产品谱系 .......... 32

表20：普信多资产策略产品谱系 ............ 32

表21：普信现任高管（截至2020 年末） ....... 33

表22：普信历任总裁 ............ 36

表23：AUM 衡量标准及计费原则 .......... 42

表24：博枫资管产品收益率 .......... 47

表25：博枫前十大股东 ........ 48

表26：博枫股权变更历史 ..... 48

表27：四家卓越资管公司成功要素 ........ 57