英迈国际发展分析( 38 页)

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英迈国际（IMI）是全球IT产品分销及技术解决方案的领导者，IMI 深耕行业近40 年，在北美、欧洲、亚太（包括中东和非洲）、拉美的45 个国家设立了分支机构。天海投资通过并购贷款杠杆收购英迈国际。

正文目录

一、全球领先的 IT 分销商  6

1、历史沿革     6

2、四大业务条线平行运营  7

3、股价表现     9

二、四大主营业务 11

1、IT 产品分销及技术解决方案      11

2、移动设备及生命周期服务     13

3、电子商务供应链解决方案     14

4、云服务  15

三、公司经营模式及财务分析   17

1、主要经营模式    17

（1）后台运营模式       17

（2）采购模式 18

（3）销售模式 19

2、财务分析     21

（1）净利润持续下滑，盈利能力堪忧   21

（2）区域表现分化       22

（3）季节性特征显著   24

（4）资产结构 25

（5）并购与资本支出   25

3、国内外可比公司比较      27

（1）财务指标对比       27

（2）杜邦分析比较       28

四、全球行业增速放缓，中国市场增速仍然较快     30

1、全球市场增速放缓，区域分化显著   30

（1）行业增速放缓，维持低速增长       30

（2）区域分化显著，新兴市场潜力凸显      30

（3）软件、服务占比持续提高，硬件仅智能手机一枝独秀  31

2、中国 IT 分销市场发展迅速，神州数码稳居第一 33

（1）中国 IT 分销市场发展迅速    33

（2）神州数码，中国 IT 分销领导者   33

（3）英迈中国 35

五、天海投资估值分析    36

1、增发偿债预期强烈   36

2、盈利预测与估值       37

3、物流行业历史 PE Band 和 PB Band    38

图表目录

图 1：历史沿革 ............. 7

图 2：英迈全球分销中心及服务中心分布（总） .......... 7

图 3：英迈全球分销中心及服务中心分布（分） .......... 7

图 4：全球组织架构 ...... 8

图 5：英迈国际股价表现和标普 500 指数 ...... 10

图 6：PC 产业链 ......... 11

图 7：英迈国际产品组合 ......... 12

图 8：IT 产品分销及技术解决方案 ..... 12

图 9：移动设备及生命周期服务 .......... 13

图 10：IT 产品产业链附加价值 ........... 14

图 11：电子商务供应链解决方案 ........ 14

图 12：英迈云服务 ..... 15

图 13：阿里云市场部分产品 ............... 16

图 14：IMI 的仓库管理系统示意图 ..... 17

图 15：存货周转天数 .............. 18

图 16：采购流程 ......... 18

图 17：应付账款周转天数 ....... 19

图 18：销售流程 ......... 20

图 19：应收账款周转天数 ....... 20

图 20：2015 年各公司主要经营现金流周期（天） ................ 21

图 21：英迈营收和增速 .......... 22

图 22：英迈净利润与增速 ....... 22

图 23：英迈国际毛利率、营业利润率和净利率 .......... 22

图 24：区域营收占比 .............. 23

图 25：区域营收表现 .............. 23

图 26：各区域营业利润率 ....... 24

图 27：英迈国际季度营业收入 ........... 25

图 28：英迈国际季度存货 ....... 25

图 29：并购及出售业务产生的投资活动现金流（百万） ....... 26

图 30：区域资本支出（百万） ........... 26

图 31：英迈国际自由现金流 ............... 27

图 32：营运资本变动 .............. 27

图 33：安富利与艾睿电子毛利率 ........ 28

图 34：可比公司人均销售收入比较（万美元/人） ..... 28

图 35：ROE 比较 ........ 29

图 36：销售净利率比较 .......... 29

图 37：总资产周转率比较 ....... 29

图 38：权益乘数比较 .............. 29

图 39：全球信息技术支出规模及增速 ............ 30

图 40：各地区 GDP 增速 ........ 31

图 41：全球信息技术支出区域分布 ................ 31

图 42：行业产业链关系现状 ............... 32

图 43：信息技术支出行业细分（2015） ........ 32

图 44：全球出货量（亿台） ............... 33

图 45：中国 IT 总支出规模及增速 ...... 33

图 46：神州数码营收及增速 ............... 34

图 47：神州数码净利润及增速 ........... 34

图 48：神州云科云市场分类 ............... 34

图 49：英迈中国分支机构和库房 ........ 35

图 50：并购操作流程 .............. 36

图 51：物流行业历史 PE Band ........... 38

图 52：物流行业历史 PB Band ........... 38

表 1：IMI 经营概况 ....... 6

表 2：各业务部门主管 .............. 8

表 3：英迈主要股东（2015-12-31） ................ 9

表 4：英迈国际主要客户及供应商 ...... 13

表 5：云服务种类........ 15

表 6：前五大供应商 ................ 19

表 7：惠普与苹果为英迈带来的营收占比 ....... 19

表 8：前五大销售客户 ............ 21

表 9：北美市场营收下滑原因影响程度分析 ............... 24

表 10：欧洲市场营收下滑原因影响程度分析 ............. 24

表 11：2015 财年末英迈国际资产负债情况（亿美元） ......... 25

表 12：英迈分销商品结构 ....... 26

表 13：国内外同业公司财务数据及指标对比（2015 财年） .............. 27

表 14：2013 年中国 IT 分销厂商销售额排名 .............. 34

表 15：天海投资增发偿债预期（亿美元） ..... 37

表 16：天海投资盈利预测 ....... 37

表 17：天海投资分部估值 ....... 38

表 18：可比公司 PE 与 PS ..... 38