上能电气发展分析 ( 33 页)

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目录

1. 公司背景：光伏逆变器老将，光储业务起量促增长 ...... 5

1.1. 历史沿革&股权架构 ..... 5

1.2. 光伏逆变器为第一大业务，储能业务贡献高增长..... 6

2. 逆变器：多年深耕光伏逆变器，国内地面市场压舱，持续拓展海外高毛利市场 ...... 8

2.1. 光伏需求持续增长，新兴市场需求爆发，逆变器为光伏中成长性最好的赛道..... 8

2.2. 逆变器产品线完备，出货持续增长，全球市占率保持前列....... 11

2.3. 国内市场：地面电站需求稳健，公司市场地位稳固....... 13

2.3.1. 国内地面电站需求稳固，装机占据半壁江山..... 13

2.3.2. 地面电站格局稳定，公司深度绑定五大四小奠定稳固地位..... 14

2.3.3. 地面集中式存在技术壁垒且盈利性更高，公司多年技术沉淀具备优势..... 15

2.4. 海外市场：高毛利市场持续拓展，公司市占持续提升....... 16

2.4.1. 印度光伏需求高增，公司印度市场深耕多年、根深叶茂..... 16

2.4.2. 中东大型电站招标起量，公司凭地面电站经验+经济性优势快速扩张 ...... 17

2.4.3. 分布式全线产品完成欧洲认证，海外及分布式市场拓展再下一城..... 19

2.4.4. 海外出货持续增长，高毛利带动盈利提升..... 20

3. 储能：全球储能需求高增，公司美国市场拓展迎来突破 .... 21

3.1. 全球大储持续高增，中美大市场保持高增速....... 21

3.1.1. 中国大储：光储平价空间打开，需求持续高增..... 21

3.1.2. 美国大储：并网审核简化+经济性提升，2024 年重回高增 ..... 23

3.2. 国内PCS 龙头，中国大储业务持续增长，美国大储业务迎来突破 ..... 23

3.2.1. 储能产品线全面，国内PCS 独立供应商龙头 ....... 24

3.2.2. 美国市场0-1 迎来GW 级突破，中东非市场即将起量，全球化拓展持续推进..... 26

4. 盈利预测与估值 .... 29

5. 风险提示 .... 30

图表目录

图1： 公司发展历程....... 5

图 2： 公司股权结构（截至2024 年9 月30 日）....... 5

图 3： 公司营业收入及同比....... 6

图 4： 公司归母净利及同比....... 6

图 5： 分板块营收....... 7

图 6： 分板块毛利率....... 7

图 7： 公司毛利率及净利率....... 7

图 8： 公司费用率....... 7

图 9： 公司研发投入及占比变化....... 8

图 10： 公司专利权及研发人员数量..... 8

图 11： 全球光伏新增装机情况及预测（GW，%） ....... 9

图 12： 各新兴市场组件出口量（GW） ...... 9

图 13： 对新兴市场国家逆变器出口金额及增速（亿美元）....... 10

图 14： 光伏企业ROE 对比（2018 年-2023 年） ..... 11

图 15： 光伏企业资产周转率对比（2018 年-2023 年） ....... 11

图 16： 公司主要产品线及参数....... 11

图 17： 公司光伏逆变器出货量及增速....... 12

图 18： 公司23 年全球逆变器企业出货量占比排名第四..... 12

图 19： 公司逆变器收入及增速....... 13

图 20： 公司光伏逆变器毛利率....... 13

图 21： 2019-2024H1 中国新增光伏装机类型 ....... 14

图 22： 2023 年国内光伏逆变器中标量企业排名...... 14

图 23： 集中式及组串式逆变器系统方案示意图....... 15

图 24： 国内集中式与组串式毛利率比较（24Q1-3 数据） ..... 15

图 25： 2024E 公司光伏逆变器分市场出货预期 ....... 15

图 26： 公司逆变器分地区毛利率比较（24Q1-3 数据） ..... 15

图 27： 印度居民电价持续上涨....... 16

图 28： 对印度出口额及增速....... 16

图 29： 2023 年印度集中式逆变器出货市占率...... 17

图 30： 2023 年印度组串式逆变器出货市占率...... 17

图 31： 中东主要国家光伏发展相关激励政策及目标....... 18

图 32： 中东光伏装机预测....... 18

图 33： 对沙特、阿联酋逆变器出口额（亿美元）....... 18

图 34： 上能电气沙特斩获1GW 光伏电站逆变器供货 .... 19

图 35： 公司逆变器分地区毛利率比较（24Q1-3 数据） ..... 19

图 36： 上能电气分布式产品获得欧洲市场认证....... 19

图 37： 公司全球营销服务网络....... 20

图 38： 2019-2024H1 公司海外营收占比 ....... 20

图 39： 2024E 公司光伏逆变器分市场出货预期 ....... 20

图 40： 公司逆变器分地区毛利率比较（24Q1-3 数据） ..... 20

图 41： 全国大储装机预期....... 21

图 42： 国内储能月度累计招标情况（GWh） ...... 21

图43： 国内上半年新型储能装机量（GWh） ...... 21

图 44： 国内储能系统及储能EPC 价格走势（元/W） .... 22

图 45： 国内共享储能收益率（山东共享储能为例）....... 22

图 46： 中国大储装机预测....... 22

图 47： 美国大储装机预期....... 23

图 48： 上能电气储能产品线....... 24

图 49： 公司户储产品完成开发....... 24

图 50： 公司储能业务营收及增速....... 25

图 51： 公司储能业务毛利率....... 25

图 52： 2023 年公司在中国PCS 出货量排名中位列第二 .... 26

图 53： 2023 年公司在中国企业国内储能第三方大功率 PCS215kW 以上出货量排名第一 ...... 26

图 54： 公司储能PCS 获得北美市场认证 ..... 26

图 55： 上能电气北美服务中心开业....... 27

图 56： 针对美国市场研发的400kW 组串式PCS 发布 .... 27

图 57： 2023 年北美储能集成商格局...... 27

图 58： 储能厂商各环节布局情况....... 27

图 59： 公司储能分业务/市场毛利率对比 ..... 28

图 60： 上能电气战略合作协议....... 28

表1： 公司分业务拆分及预测..... 29