供应链物流服务商-象屿股份分析( 27页)

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内容目录

1. 公司是我国供应链服务龙头企业 .......................... 5

1.1. 商业模式：制造企业的供应链物流服务商 ....... 5

1.1.1. 公司主要业务 ........................... 5

1.1.2. 公司的商业模式：供应链物流服务商（供应链管理+物流） ............................ 6

1.2. 为何期货的非经常性损益实质为公司的经营性损益？ ............................. 7

1.3. 公司处于快速扩张期，收入、利润高增长！ ......................... 7

1.4. 厦门国资委是公司的控股股东 ....... 9

1.5. 象屿农产构成公司重要的利润来源！ ................ 9

2. 供应链物流服务商强势崛起，成长空间大！ ...... 10

2.1. 我国供应链物流服务业市场空间广阔！ ......... 10

2.1.1. 供应链管理的内涵 ................ 10

2.1.2. 我国供应链物流服务行业市场空间广阔！ ................ 11

2.1.3. 行业分散，龙头企业凭规模和效率优势整合空间大！................ 13

2.2. 强势布局供应链物流，象屿股份长期高成长空间打开！ ....................... 14

2.2.1. 通过收购，掌控稀缺供应链资产！ ....... 14

2.2.2. 成立象道物流，打造供应链+物流商业模式，助力业绩释放！ ...................... 15

3. 象屿农产触底回升，粮食产业链有望持续高增长！ .... 16

3.1. 东北是我国最重要的粮食外贸基地 .................. 16

3.2. 公司打通黑龙江粮食供应链物流体系，重资产布局，优势显著！ ........................... 18

3.3. 政策层面来看，国家致力于打造中国版的大粮商！ ......... 19

3.4. 公司全产业链运作，供应链效率高，利润空间大！ ......... 20

3.4.1. 政策粮部分：为中储粮代收代储，临储退出后将逐步收缩 ............................. 21

3.4.2. 市场粮部分：高效供应链物流体系带来超额利润！ .................... 22

3.5. 玉米价格企稳，粮食供应链业务放量推动象屿农产业绩逆转！ ......... 23

4. 盈利预测及投资建议 ...................... 23

图1：公司大宗采购供应及综合物流服务 ......................... 5

图2：公司为大宗供应链物流龙头企业（亿元） ........... 5

图3：2016 年公司收入以金属材料及矿产品为主 .......... 6

图4：公司盈利模式 ..................... 6

图5：公司分季度公允价值变动损益和营业利润情况（亿元） ....... 7

图6：公司营业收入快速扩张（亿元） ....... 8

图7：公司归母净利润重回高增长（亿元） ..................... 8

图8：公司三项费用占收入的比重持续走低 .................... 8

图9：公司毛利率情况 ................ 9

图10：公司净利率情况 .............. 9

图11：厦门市国资委是公司的控股股东 ........................... 9

图12：象屿农产是公司净利润的重要来源（亿元） ......................... 10

图13：象屿农产是公司归母净利润的主要来源（亿元） ................ 10

图14：典型的供应链模式 ....... 10

图15：全国社会物流总额（万亿元） ....... 12

图16：社会物流总额构成 ....... 12

图17：我国物流费用构成及物流费用总额增长情况（万亿元） ......................... 12

图18：2010-2014 年工业、批发和零售业企业物流外包情况 ....... 12

图19：供应链管理行业细分服务价值比较 ..................... 13

图20：我国大宗商品价格指数持续走强 ......................... 13

图21：我国物流行业的集中度非常之低 ......................... 14

图22：2017Q3 公司固定资产远高于同类企业（亿元） .................. 15

图23：2017Q3 公司在建工程也远高于同类企业（亿元） ............. 15

图24：象道物流铁路物流网络布局 ............ 15

图25：2016 年我国各主要省份粮食产量（万吨） ............................ 17

图26：2016 年东北（含内蒙古）粮食产量结构（万吨） .............. 17

图27：东北和内蒙古地区的玉米生产成本较低（元/吨） .............. 17

图28：东北（含内蒙古）玉米外运需求量大（万吨） ..................... 18

图29：东北玉米实际外运量（万吨） ....... 18

图30：象屿农产是公司粮食供应链的主要载体 ........... 18

图31：打通黑龙江粮食供应链物流体系 ......................... 19

图32：公司打造农产全产业链体系 ............ 20

图33：公司代收代储业务经营模式 ........... 21

图34：黑龙江农户玉米出售价与南方港口到港价（元/吨） .......... 22

图35：南方港口到港价与黑龙江农户出售价之差整体稳定（元/吨） .............. 22

图37：ADM 估值分析 .............. 26

图38：邦吉估值分析................. 26

表1：供应链管理与贸易的区别 .................. 11

表2：我国供应链管理经历了三个发展阶段 .................. 11

表3：国家关于东北振兴及粮商培育相关政策.............. 20

表4：公司收入和毛利预测 ............................ 24

表5：公司主要财务指标 ......... 24

表6：主要供应链物流企业的估值（PE）比较 ............. 25

表7：主要供应链物流企业的ROE（平均）比较 ........ 25

表8：象屿股份与ADM 和邦吉的 ROE（平均）比较 ...................... 26