哔哩哔哩深度报告( 35 页)

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内容目录

1、 哔哩哔哩：国内主流“Z 世代”聚集区 ........... 5

1.1 公司介绍：二次元霸主成长为国内主流“Z 世代”聚集地 ......... 5

1.2 发展历史：从“二次元”垂直社区拓展为主流“Z 世代”聚集区 ........... 6

1.3 股权结构： 核心管理团队把控决策权，有利于公司长期发展 ...... 10

1.4 财务分析：二次元游戏助力营收爆发增长， 2017 年毛利率扭亏 ........11

2、业务剖析：海量UGC 内容为核心，游戏、广告为主要收入来源 ......... 14

2.1 核心业务：用户—UP 主—优质内容沉淀构成“泛二次元”金三角 .......... 14

2.2 变现业务：游戏收入成中流砥柱，广告收入多元化前景广阔 ...... 22

3、公司核心优势：持续低成本获取高粘性用户流量 ......... 27

3.1 流量拉新的内容成本远低于其他平台 .......... 27

3.2 高活跃社区氛围+泛二次元文化，低成本保障用户粘滞性 ........... 27

3.3 高度自律、克制的彩票走势图，保障公司长远发展 ........ 28

4、展望未来：B 站商业化仍处于初级阶段，游戏+广告流量货币化潜力巨大 .. 30

4.1 二次元游戏有望享行业红利迎来业绩爆发 ........... 30

4.2 多元化广告变现仍处于初级阶段，潜在盈利空间较大 ......... 31

图表目录

图1：哔哩哔哩PC 端用户界面 ........... 5

图2：哔哩哔哩是重要的二次元“亚文化”聚集区 .......... 5

图3：各主流视频App 用户年龄分布 .......... 5

图4：2011 年至今哔哩哔哩百度指数变动情况 ............ 6

图5：2017 年哔哩哔哩拜年祭场景 ...... 6

图6：哔哩哔哩动画人气角色打赏 ....... 6

图7：哔哩哔哩增设内容分区及影视板块 ............. 7

图8：2018Q1 各大视频网站番剧购买情况 .......... 9

图9：2018Q1 各大视频网站独播番剧情况 .......... 9

图10：哔哩哔哩管理层简介 ...... 10

图11：2015-2018Q1 哔哩哔哩收入（百万）及增速 ......... 11

图12：2015-2018Q1 哔哩哔哩成本（百万）及增速 ......... 11

图13：2015-2017 年B 站成本构成（百万） ............ 11

图14：2015-2017 年B 站各项成本占比 ........... 11

图15：2015-2018Q1B 站毛利率 ....... 12

图16：2015-2018Q1B 站净利润及占营收比重绝对值 ...... 12

图17：B 站近3 年现金流情况 .......... 13

图18：2015-2017 年公司费用情况（百万元） ......... 13

图19：2015-2017 年公司费率走势 ........... 13

图20：哔哩哔哩业务生态 .......... 14

图21：哔哩哔哩内容类型（按内容时长分类） ......... 15

图22：2016-2017 年B 站月均视频提交量（万） ............. 15

图23：2016-2018Q1B 站PUG 视频播放量占比 ....... 15

图24：2015-2017 年B 站及爱奇艺内容成本（亿元） ...... 16

图25：2015-2017 年B 站及爱奇艺内容成本占比 ............. 16

图26：哔哩哔哩番剧示例 .......... 16

图27：哔哩哔哩新番索引表 ...... 16

图28：2015-2017 年B 站及爱奇艺单MAU 内容成本 ....... 17

图29：B 站当前内容推荐方法一览 ........... 17

图30：哔哩哔哩Top100UP 主数量 .......... 18

图31：2018 年微博排名Top10 博主粉丝数（万） ........... 18

图32：2017-2018Q1B 站UP 主数量（万） ............. 19

图33：2016-2018Q1 哔哩哔哩季度月均MAU 及增长率 ........... 20

图34：我国人口按年龄段分布（2016 年） ....... 20

图35：哔哩哔哩用户画像 .......... 20

图36：哔哩哔哩用户地理位置分布 ........... 20

图37：B 站用户留存率显著高于其他移动视频网站 .......... 21

图38：哔哩哔哩用户留存率 ...... 21

图39：2017 年2-7 月B 站用户日均使用次数 ........... 21

图40：2017 年2-7 月B 站用户日均使用时长（min） ............. 21

图41：我国Top10 在线视频网站App 用户30 日留存率 .......... 21

图42：2015-2017 年哔哩哔哩游戏收入（百万元）及增速 ....... 22

图43：2015-2017 年哔哩哔哩移动游戏占收入比重 .......... 22

图44：B 站游戏列表 ......... 23

图45：2016-2018 年手游付费用户数（百万） ......... 23

图46：哔哩哔哩游戏素材视频内容 ........... 23

图47：我国二次元用户玩游戏比例为93% ........ 24

图48：二次元游戏玩家付费比例 ....... 24

图49：2015-2018Q1 直播及增值收入（百万元）及增速 .......... 24

图50：2015-2018Q1 B 站直播及增值收入占收入比重 ............. 24

图51：B 站直播分区以游戏、手游和绘画等二次元内容为主 ............ 25

图52：B 站推出大会员政策声明 ....... 25

图53：B 站大会员享有福利 ...... 25

图54：2015-2018Q1B 站广告收入（百万元）及增速 ...... 26

图55：2015-2018Q1B 站广告收入占营收比重 ......... 26

图55：2017 年各主流内容平台单用户广告营收 ........ 26

图57：2016-2017 年头部视频网站单MAU 内容获取成本（元） ............. 27

图58：2017 年12 月Top10 在线视频App 月活规模及月活跃率 ............. 28

图59：2017 年12 月主流视频网站留存率 ........ 28

图60：B 站各色弹幕的沉浸式体验 ........... 28

图61：B 站粉丝文化标语 .......... 28

图62：B 站小黑屋社区公告板 ........... 29

图63：B 站会员考试制度 .......... 29

图64：哔哩哔哩用户手游偏好度Top10 ............ 30

图65：二次元游戏用户画像 ...... 30

图66：哔哩哔哩是二次元游戏厂商主要垂直投放渠道 ....... 30

图67：我国二次元移动游戏市场规模及增速 ............. 30

图68：2016-2017 年B 站用户付费率情况 ........ 31

图69：“Z 世代”娱乐行业消费规模 ............ 31

图70：不同年龄核心二次元用户ACG 消费（元） ........... 31

图71：B 站用户对广告的接受程度优于预期 ............. 32

图72：2017 年各视频网站单用户广告营收（元） ............ 32

图73：2014-2019 年我国信息流广告市场规模及增速 ....... 32

图74：2013-2020 年我国原生广告市场规模及增速 .......... 32

图75：B 站广告的主要形式 ...... 33

图76：B 站广告的频控策略 ...... 33

图77：B 站PC 端全站主页通栏广告示例 ......... 33

图78：B 站PC 端播放页横幅广告示例 ............. 33

图79：B 站PC 端播放页通栏广告示例 ............. 33

图80：B 站播放页广告示例 ...... 33

图81：B 站UP 主吃素的狮子承接游戏广告 ............. 34

图82：B 站“动态”分区尚为广告空白区域 ......... 34

表1：哔哩哔哩二次元内容布局一览 ............ 7

表2：公司当前股权结构及持股比例 .......... 10

表3：B 站Top10 UP 粉丝量及内容特色 ........... 19