商业帝国-永旺分析报告( 16 页)

---

并购整合成就的商业帝国

目录

（一）解构永旺发展：多元化并购联合，缔造零售帝国 .... 6

（二）永旺并购动因：迎接挑战，走向联合 ....... 10

（三）并购整合：差别化整合，效率提升，业绩稳健，估值优势明显 ...... 14

图表

图 1：永旺营收增长高峰期对应密集并购期 ........ 5

图2：永旺利润端、资金端健康 ...... 5

图 3：永旺发展历程 ..... 5

图 4：FY2019 永旺各业务营收贡献占比 ......... 7

图 5：FY2019 永旺各业态营业利润贡献占比 ........ 7

图 6：走向亚洲，不断扩展的永旺集团（FY2019） .... 7

图 7：永旺旗下业态覆盖消费者各种场景 ........ 9

图8：2010 年以来永旺毛利及费用率平稳 ..... 10

图 9：永旺大型并购与发展方向 ......... 10

图 10：日本零售行业市场集中度提升 ..... 12

图 11：日本线下零售行业市场规模收缩（十亿美元） .... 12

图 12：GMS 业态发展 ..... 12

图 13：SM 业态发展 ........ 12

图14：Welcia 营收、归母净利润双增（十亿日元） ........ 13

图 15：永旺FY19 海外市场门店数达到4385 家 ....... 14

图 16：永旺海外门店分布 ...... 14

图 17：永旺市值及PE 历史变化（TTM）..... 16

图18：永旺PE 随并购大幅波动，PS 估值相对平稳 ....... 16