立邦发展分析报告( 27 页)

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正文目录

立邦：立足亚洲的世界涂料品牌 ....... 5

日涂控股：推陈出新，稳坐亚洲头牌 ........ 5

立邦中国：日涂系下的成功典范 ....... 7

“产品+服务”不断完善，向全方位涂料服务商转变 ...... 10

产品环保认证齐全，消费升级不断完善功能审美 .... 10

产品线全覆盖，金字塔型价格体系铺就成长基础 .... 11

“工程+刷新”快速发展，向全方位服务商迈进 ...... 13

盈利能力强劲，渠道品牌外延聚力.......... 16

营收整体保持增长，盈利能力稳中有升 ........... 16

因素之一：全渠道多层次布局运营 .......... 18

因素之二：持续的广告/品牌/研发投入 .... 19

因素之三：工厂靠近市场，降低物流成本 ....... 21

因素之四：收购优质互补企业，剑指全球前三 ........ 22

估值总结：市场给予高成长涂企溢价 ...... 25

风险提示 .......... 27

图表目录

图表1： 立邦股权结构概览 ..... 5

图表2： 日涂控股发展进程中的重要事件 ........ 6

图表3： 日涂控股N-20 计划 ........... 6

图表4： 2014-2018 年日涂控股营业收入分产品构成 ..... 7

图表5： 2014-2018 年日涂控股营业收入分区域构成 ..... 7

图表6： 立邦在中国的发展历程 ...... 8

图表7： 2015-2018 年立邦中国销售收入在亚洲地区占比 ...... 8

图表8： 立邦中国的主要品牌 .......... 9

图表9： 立邦中国分项产品收入占比 ....... 9

图表10： 立邦中国主要业务部门概览 ..... 9

图表11： 立邦认证产品概览 .......... 10

图表12： 时时丽产品示意图 ......... 10

图表13： 美得丽产品示意图 ......... 10

图表14： 净味120 产品示意图 ..... 11

图表15： 原生植萃产品示意图 ...... 11

图表16： 立邦2018/2019 年流行色彩 .......... 11

图表17： 2019 年立邦在售产品系列概览 ..... 12

图表18： 立邦5L 规格内墙漆产品价格分布 ......... 12

图表19： 立邦18L 规格内墙漆产品价格分布 ....... 12

图表20： 多乐士5L 规格内墙漆产品价格分布 ...... 12

图表21： 多乐士18L 规格内墙漆产品价格分布 .... 12

图表22： 三棵树5L 规格内墙漆产品价格分布 ...... 13

图表23： 三棵树18L 规格内墙漆产品价格分布 .... 13

图表24： 2016 年和2018 年立邦工程涂料规模及占比 ......... 13

图表25： 2015-2019 年立邦涂料首选率 ....... 14

图表26： 2019 年涂料首选前五品牌及首选率 ...... 14

图表27： 主要建筑涂料品牌及合作地产商.... 14

图表28： 立邦刷新服务宣传广告 .......... 15

图表29： 立邦刷新服务在大众点评部分运营情况 ......... 15

图表30： 2015-2018 年立邦（中国）销售收入及增速 ......... 16

图表31： 2015-2018 年立邦香港销售收入及增速 ......... 16

图表32： 2014-2018 年立邦在中国的收入及同比增速 ......... 16

图表33： 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能毛利率比较 ...... 17

图表34： 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能净利率比较 ...... 17

图表35： 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能ROE 比较 ........ 17

图表36： 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能ROIC 比较 ...... 17

图表37： 立邦中国主要省份专卖店分布 ....... 18

图表38： 立邦中国主要省份形象店分布 ....... 18

图表39： 2014-2018 年立邦中国员工数量 ........... 18

图表40： 日涂控股营业开支及销售管理费用占比 ......... 19

图表41： 立邦于2014 年更换LOGO ........... 20

图表42： 2009-2018 年日涂控股研发费用率 ........ 21

图表43： 2014 年-2018 年立邦亚洲区域与三棵树研发费用率...... 21

图表44： 立邦中国主要工厂分布图 ...... 21

图表45： 立邦工厂体系分类 ......... 21

图表46： 近年立邦中国拟建&在建工厂概览 ......... 22

图表47： 2000-2018 年日涂控股资本开支 ........... 22

图表48： 2018 年日涂控股资本支出区域占比 ...... 22

图表49： 立邦中国收购情况概览 .......... 22

图表50： 2017-2019 年中国家具漆细分市场潜力榜 ..... 23

图表51： 立邦长润发长润发家具木器漆工厂分布 ......... 23

图表52： 2016 年世界涂料前十销售额企业 .......... 24

图表53： 2019 年世界涂料前十销售额企业 .......... 24

图表54： 日涂控股在亚洲主要国家建筑涂料市场份额及目标....... 24

图表55： 日涂控股股价与东京证交所股价指数标准化比较 .......... 25

图表56： 日涂控股与关西涂料股价标准化比较 .... 25

图表57： 1994-2019 年日涂控股PE 走势 .... 25

图表58： 2010-2019 年日涂控股PE 走势 .... 25

图表59： 1994-2019 年日涂控股PB 走势 .... 26

图表60： 2010-2019 年日涂控股PB 走势 .... 26

图表61： 1994-2019 年日涂控股EV/EBITDA 走势 ...... 26

图表62： 2010-2019 年日涂控股EV/EBITDA 走势 ...... 26

图表63： 1994-2018 年日涂控股收入、净利润及市值 ......... 26

图表64： 2010-2018 年日涂控股股利支付率 ........ 26

图表65： 2000-2018 年日涂控股经营活动现金流及净利润 .......... 27

图表66： 日涂控股与三棵树估值比较（2019/10/11） .......... 27