英伟达（Nvidia）发展研究报告( 32 页)

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目录

英伟达：GPU 核弹的二十年辉煌史 ..... 4

业绩及市场表现：上市以来收入成长超70 倍，市值成长超百倍 ..... 4

盈利能力：强研发确保盈利能力持续增长，2019 利润率有望再创新高 .......... 6

估值水平：P/E 估值长期对Intel 形成溢价，P/S 估值2016 年后大幅扩张 ....... 7

AI 芯片的领导地位是如何炼成的 ....... 10

第一阶段：从PC 图形芯片到游戏显卡 ...... 10

第二阶段：软硬件结合构筑AI 芯片龙头地位 ........... 13

第三阶段：遭遇挫折，估值收缩，市值减半 ..... 17

第四阶段：游戏、数据中心、自动驾驶“三驾马车”助力公司迈向千亿美金市场 .......... 19

对中国计算芯片行业的启示 ....... 28

附录 ..... 29

“ABC”推动计算芯片行业快速发展..... 29

AI 对计算结构提出新要求：异构计算与架构开源 .... 29

AI 芯片工作流程 .... 31

AI 芯片产业链 ........ 31

图表

图表1: NVIDIA 单季度收入及同比增长率........... 5

图表2:自上市以来，Nvidia 业绩复合增速大幅领先于行业平均及可比公司 ......... 5

图表3: 上市以来，Nvidia 股价表现大幅跑赢行业平均及主要可比公司 ....... 6

图表4: 研发费用绝对值对比：Nvidia vs. AMD .......... 6

图表5: 研发费用率对比：Nvidia vs. AMD ......... 6

图表6: 计算芯片厂商利润率对比 ...... 7

图表7: NVIDIA 12F P/E 与12F P/S 走势 ...... 8

图表8: 部分美股科技公司市值 vs. 2020e P/S 估值情况 .......... 8

图表9: Nvidia 12F P/E 估值对Intel 存在长期溢价 ...... 9

图表10: 自2016 年起，Nvidia 12F P/S 估值大幅高于竞争对手 ...... 9

图表11: 全球PC 出货量变化 .... 10

图表12: 全球桌面显卡出货量（独显 vs. 集显） .......... 10

图表13: Nvidia 游戏显卡出货量，ASP 及收入情况 ......... 10

图表14: Nvidia 游戏业务单季度收入及同比增长率 ........ 10

图表15: FY2014（截止2014/01/31）英伟达营收拆分 ........... 11

图表16: FY 2019（截止2019/1/31）英伟达营收拆分 .... 11

图表17: 独立GPU 市占率变化情况 ......... 11

图表18: Steam 游戏平台数据显示玩家对Nvidia 显卡偏好度持续提升 ........ 12

图表19: 目前主要游戏显卡参数对比（Nvidia vs. AMD） ...... 12

图表20: CUDA 示意图 ........ 13

图表21: Nvidia 数据中心业务提供平台型服务 ........ 14

图表22: 数据中心负载任务量变化 .......... 14

图表23: 超级数据中心数量变化 ...... 14

图表24: Nvidia 最新一代数据中心用Tesla GPU ....... 15

图表25: Nvidia 数据中心业务单季收入及同比增长率 .... 15

图表26: 数据中心业务自4QFY16 起增速大幅跑赢其他业务线 .... 15

图表27: 四大云厂商中AI 芯片市场份额：Nvidia 占据绝对领导地位 .......... 16

图表28: 比特币价格及交易量走势 .......... 17

图表29: 以太币价格及交易量走势 .......... 17

图表30: Nvidia 存货情况及存货周转天数 ........ 17

图表31: Nvidia 汽车业务收入及同比增长率 .... 18

图表32: Nvidia 汽车业务收入及同比增长率 .... 18

图表33: 游戏业务的基本面仍然强劲 ...... 19

图表34: VR 的市场机会 ..... 20

图表35: VR 对图像处理性能的要求超过PC 游戏7 倍之多 .... 20

图表36: RTX 显卡的成长空间依然广阔 .... 21

图表37: Nvidia 自动驾驶汽车市场机会概况 .... 22

图表38: Nvidia 硬件将大大降低总体拥有成本 ........ 23

图表39: Nvidia 数据中心业务生态 .... 24

图表40: 主要云端训练芯片一览 ...... 24

图表41: 主要云端推断芯片一览 ...... 24

图表42: 自动驾驶的三大阶段 .......... 25

图表43: 自动驾驶的级别 .......... 26

图表44: Nvidia 自动驾驶汽车市场机会概况 .... 26

图表45: 自动驾驶平台对比 ...... 27

图表46: 各自动驾驶芯片厂商合作方比较 ...... 27

图表47: 计算芯片市场份额（按厂商，2017） ...... 29

图表48: 计算芯片市场份额（按器件，2017） ...... 29

图表49: 人工智能、大数据、云计算对半导体提出了新要求 ...... 30

图表50: Intel 数据中心组业务收入及营收比 ........... 30

图表51: Nvidia 数据中心业务收入及占营收比 ........ 30

图表52 : AI 芯片工作流程 .......... 31

图表53: AI 芯片投资地图 ........... 32