金光纸业在华发展分析报告( 29 页)

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目录

一、金光纸业收购博汇，白卡纸行业集中度显著提升 ....... 6

（一）长时间深耕中国，市场占有率持续提升 ...... 6

（二）营业收入持续增加，产能利用率稳步抬升 ........... 8

（三）产能稳定，产能利用率稳步提升 ......... 9

（四）费用率企稳下降，净利率有望回升 ............ 11

二、金光纸业各子公司涵盖纸浆、工业纸、生活用纸，全产业链布局齐全 ..... 13

（一）金海浆纸业：木浆生产规模居前列，造浆技术居于国内领先 ............. 13

（二）金桂浆纸业：位于广西林木资源丰富，实现林浆纸一体化 ........ 15

（三）金东纸业：单厂规模最大的铜版纸企业，规模和技术优势明显 ......... 16

（四）金华盛纸业：扎根苏州辐射华东市场，文化纸品种齐全 ............ 18

（五）宁波中华纸业：白卡纸细分领域领先企业，生产技术和设备先进 ..... 19

（六）宁波亚洲浆纸业：白卡纸龙头企业，产品附加值居于行业前列 ......... 19

（七）金红叶纸业：生活用纸产能排名靠前，净利润距龙头仍存差距 ......... 22

三、造纸行业并购重组频繁，龙头企业整合开启 ............. 24

（一）青山纸业收购闽环实业 ..... 24

（二）安妮股份收购湖南中冶美隆纸业 ....... 25

（三）日本制纸收购理文造纸股权 ...... 26

（四）中国纸业重组泰格林纸 ..... 26

（五）山鹰纸业并购联盛纸业，成立并购基金 ............. 27

（六）APP 收购博汇开启白卡纸整合，禁塑令成为需求增长驱动因素 ......... 28

四、风险提示 .......... 29

图表目录

图表 1：金光纸业（中国）控股股东 ....... 6

图表 2：金光纸业（中国）发展历程 ....... 6

图表 3：2018 金光纸业（中国）主要造纸工厂情况（单位：万吨、%） .......... 7

图表 4：国内主要造纸企业产量情况（单位：万吨） ...... 7

图表 5：金光纸业公司收入及毛利率构成情况（单位：亿元、%） .......... 8

图表 6：金光纸业（中国）营业收入（亿元） ......... 9

图表 7：金光纸业（中国）归母净利润（亿元） ..... 9

图表 8：金光纸业（中国）管理和经营的林地 ......... 9

图表 9：2018 金光纸业（中国）主要造纸工厂情况（单位：万吨、%） ........ 10

图表 10：金光纸业（中国）产品产能和产量情况（单位：万吨、%） ........... 10

图表 11：金光纸业浆产品产能情况（万吨、%） ........... 11

图表 12：金光纸业纸产品产能情况（万吨、%） ........... 11

图表 13：金光纸业（中国）浆产品产销情况（万吨） ........... 11

图表 14：金光纸业（中国）纸产品产销情况（万吨） ........... 11

图表 15：金光纸业（中国）毛利率 ....... 12

图表 16：金光纸业（中国）费用率 ....... 12

图表 17：金光纸业（中国）净利率 ....... 12

图表 18：金光纸业（中国）资产负债率 ........ 12

图表 19：金光纸业（中国）总资产周转率 ............. 12

图表 20：金光纸业（中国）ROE ........... 12

图表 21：APP 子公司地理位置和产能情况（单位：万吨） ............ 13

图表 22：金海浆纸业营业收入变动情况 ........ 14

图表 23：金海浆产能与固定资产变动情况 ............. 14

图表 24：金海浆同业财务数据比较（单位：亿元、%） ........ 14

图表 25：金海浆纸业净利率同业对比 ............ 14

图表 26：金海浆纸业ROE 同业对比 ..... 14

图表 27：金海浆纸业总资产周转率同业对比 ......... 15

图表 28：金海浆纸业资产负债率同业对比 ............. 15

图表 29：金桂浆纸业营业收入变动情况 ........ 15

图表 30：金桂浆产能与固定资产变动情况 ............. 15

图表 31：金桂浆纸业毛利率同业对比 ............ 16

图表 32：金桂浆纸业ROE 同业对比 ..... 16

图表 33：金桂浆纸业总资产周转率同业对比 ......... 16

图表 34：金桂浆纸业资产负债率同业对比 ............. 16

图表 35：金东纸业营业收入变动情况 ............ 17

图表 36：金东纸业产能与固定资产变动情况 ......... 17

图表 37：金东纸业毛利率同业对比 ....... 17

图表 38：金东纸业净利率同业对比 ....... 17

图表 39：金东纸业总资产周转率同业对比 ............. 18

图表 40：金东纸业资产负债率同业对比 ........ 18

图表 41：金华盛营业收入变动情况 ....... 18

图表 42：金华盛产能与固定资产变动情况 ............. 18

图表 43：金华盛纸业毛利率同业对比 ............ 19

图表 44：金华盛纸业净利率同业对比 ............ 19

图表 45：金华盛纸业总资产周转率同业对比 ......... 19

图表 46：金华盛纸业资产负债率同业对比 ............. 19

图表 47：2018 年亚洲浆核心经营数据和财务数据行业对比（单位：亿元、%） ............ 20

图表 48：亚洲浆纸业营业收入变动情况 ........ 20

图表 49：亚洲浆纸业产能与固定资产变动情况 ..... 20

图表 50：亚洲浆各项制品毛利率与产量对比 ......... 21

图表 51：亚洲浆纸业净利率同业对比 ............ 21

图表 52：亚洲浆纸业ROE 同业对比 ..... 21

图表 53：亚洲浆纸业总资产周转率同业对比 ......... 22

图表 54：亚洲浆纸业资产负债率同业对比 ............. 22

图表 55：金红叶营业收入变动情况 ....... 22

图表 56：金红叶产能与固定资产变动情况 ............. 22

图表 57：2017 年金红叶核心经营数据和财务数据行业对比（单位：亿元、%） ............ 23

图表 58：金红叶纸业净利率同业对比 ............ 23

图表 59：金红叶纸业ROE 同业对比 ..... 23

图表 60：金红叶纸业总资产周转率同业对比 ......... 23

图表 61：金红叶纸业资产负债率同业对比 ............. 23

图表 62：2010 年收购时青山纸业与闽环实业具体情况 .......... 24

图表 63：青山纸业营业收入变动情况 ............ 25

图表 64：青山纸业产品毛利率 ...... 25

图表 65：2010 年收购时安妮股份与中冶美隆具体情况 .......... 25

图表 66：安妮股份营业收入变动情况 ............ 25

图表 67：安妮股份产品毛利率 ...... 25

图表 68：2010 年收购时日本制纸与理文造纸具体情况 .......... 26

图表 69：理文造纸营业收入变动情况 ............ 26

图表 70：理文造纸和日本制纸产品毛利率 ............. 26

图表 71：2010 年收购时中国纸业与泰格林纸具体情况 .......... 26

图表 72：泰格林纸营业收入变动情况 ............ 27

图表 73：泰格林纸产品毛利率 ...... 27

图表 74：2017 年收购时山鹰纸业与联盛纸业具体情况 .......... 27

图表 75：山鹰纸业营业收入变动情况 ............ 27

图表 76：山鹰纸业产品毛利率 ...... 27

图表 77：APP 从2019 年下半年以来逐步收购博汇进程 ......... 28

图表 78：白卡纸行业产能利用率偏低 ............ 28

图表 79：白卡纸价格有望持续恢复 ....... 29

图表 80：金光纸业完成收购后，控制60%白卡纸产能 ........... 29