高可靠钽电容龙头宏达电子研究报告( 29 页)

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目录

1. 宏达电子：军工钽电容龙头厂商 ........ 5

1.1. 公司简介：军用钽电容器生产领域的重要民营企业............ 5

1.2. 以钽电容器为核心，拓展电子元器件和电路模块两大领域......... 6

1.3. 公司经营稳健，毛利率持续维持高位......... 7

2. 军工电子景气度上行，国防产业到了做大做强的关键时点 ......... 9

2.1. 国防支出稳步增长，军费开支占GDP 比例仍落后于主流国家............ 9

2.2. 十四五是加速武器装备现代化建设的重要阶段......... 10

2.3. 新一代军机量产列装在即，实战化训练加强提升弹药消耗....... 11

2.4. 军工电子是军事装备信息化、智能化的基石............. 12

3. 军用钽电容龙头，盈利水平保持高位 ....... 15

3.1. 钽电容性能优异，适用于快速响应和高可靠性场景.......... 15

3.2. 军用钽电容龙头，民品业务稳步发展....... 18

4. 非钽业务快速发展，打造高可靠电子元器件平台公司 ...... 20

4.1. 贯彻开放式平台的发展模式，产品品类快速拓展..... 20

4.2. 多层陶瓷电容器（MLCC）业务高速发展 ........ 22

4.3. 电源管理模块盈利能力快速提升...... 24

5. 盈利预测与投资建议 ........ 27

5.1. 关键假设及盈利预测........ 27

5.2. 估值比较及投资建议........ 28

图表目录

图1：公司发展历程 ....... 5

图2：公司股权结构（截至至2020 年9 月30 日） ......... 6

图3：宏达产品体系 ....... 6

图4：2015-2020 年前三季度公司营业收入 ..... 7

图5：2015-2020 年前三季度公司归母净利润 .......... 7

图6：2020H1 公司营收结构 ........... 7

图7：2015-2020H1 公司非钽营收占比逐年提升 ............. 7

图8：公司2015-2020 前三季度公司毛利率、净利率 ...... 8

图9：公司2015-2020 前三季度期间费用（亿元） .......... 8

图10：2011-2020 年我国国防预算稳步增长 ............ 9

图11：2010-2019 年中国GDP 及增速 ............. 9

图12：2019 年各国军费支出占比 ........... 9

图13：中美军费开支对比（亿元） ...... 10

图14：我国军费支出占GDP 比例落后于主流国家 ....... 10

图15：2010-2017 年我国分类军费支出（亿元） ........... 11

图16：2010-2017 年我国分类军费支出占比 .......... 11

图17：歼-20 战机 ......... 12

图18：东风-41 洲际导弹 ...... 12

图19：2019 年底全球主要国家军机数量 ...... 12

图20：中美各代际战机数量（架） ...... 12

图21：2020-2025 年中国军工电子行业市场规模预测（亿元） ..... 13

图22：军工电子行业特征 ............. 13

图23：军工电子产业链梳理 ......... 14

图24：2018 年电容产值占被动元器件的60%以上 ....... 15

图25： 各类电容器 ..... 15

图26：常见电容特性及应用领域 .......... 15

图27：各类钽电容 ....... 16

图28：钽电容特性 ....... 16

图29：钽电容产业链 ............ 16

图30：钽电容市场空间 ........ 17

图31：钽电容主要生产厂商为海外大厂 ....... 17

图32：军用电容器毛利率高于民用领域 ....... 17

图33：2018 年我国军用钽电容主要生产企业份额 ........ 17

图34：宏达电子主要钽电容产品性能及应用 ........ 18

图35：公司钽电容收入（百万元） ...... 19

图36：公司钽电容毛利率维持高位 ...... 19

图37：公司其他电子元器件及模块产品 ....... 20

图38：2020 年中报公司并表子公司概况 ...... 21

图39：MLCC 结构示意图 ............ 22

图40： 2018 年MLCC 下游应用占比 .......... 22

图41：典型的电子电器产品MLCC 用量 ..... 22

图42：2011-2019 年全球MLCC 市场空间（亿美元） .......... 22

图43：2019 年主要MLCC 厂商市占率及概况 ..... 23

图44：冠陶电子营业收入及净利润 ...... 24

图45：冠陶电子净利率快速提升 .......... 24

图46：电源管理模块示意图 ......... 25

图47：2018 年中国模块电源市场各品牌占有率 ........... 25

图48：宏微电子2017-2020H1 营收、净利润 ....... 25

图49：宏微电子净利率快速提升 .......... 25

图50：公司盈利预测 ............ 27