本地即时零售和配送平台达达集团分析报告( 34 页)

---

目录

公司概览：本地零售+物流双平台，全面赋能线下商超 ........... 5

达达集团=京东到家+达达快送（国内领先的本地即时零售平台+本地即时配送平台） ........ 5

历史收入高速增长，过去三年复合增速60% ..... 5

京东到家：本地生活大蓝海，流量与履约赋能线下商超 ......... 8

同城零售电商：本地生活大蓝海，花开几朵，各有空间 ............ 8

京东到家盈利模式：降补贴+提客单价成为核心因素 ....... 17

盈利预测：直接利润有望在2021 年扭亏为盈 .......... 22

达达快送：头部本地配送平台，赋能新零售的物流过程 ....... 24

即时配送行业：数字赋能下，高增长的蓝海市场 ............. 24

达达快送：最大的第三方众包运力平台 ........... 27

盈利预测：目前直接利润已转正，未来盈利有望维持低基数下的高增长 ......... 29

财务预测与估值 ......... 30

财务分析：预计利润率持续改善 ..... 30

估值与建议..... 32

风险提示......... 33

图表

图表1：定增后股东结构（不考虑定增部分的135 万超额配售额度） ......... 5

图表2：达达集团分部营收及增速 ...... 6

图表3：达达集团Non-GAAP 调整净利润与净利润率 ........... 6

图表4：京东到家GMV（TTM）变化........... 6

图表5：京东到家年活跃用户数（TTM）变化 ..... 6

图表6：达达快送单量变化 （TTM） .......... 7

图表7：网上零售额增长贡献社零增长的大部分增量 .......... 9

图表8: 生鲜电商整体分类 .......... 9

图表9：生鲜、休闲食品的主要渠道分布（2019 年） ....... 10

图表10：社区团购典型品类结构拆分（2019 年） ............. 11

图表11：早期常态下社区团购商品毛利拆解 ............. 11

图表12: 不同商业模式下的同城零售生鲜电商 .......... 12

图表13: 生鲜零售电商月活均呈增长趋势 ......... 12

图表14: 中国超市行业增长缓慢 ....... 13

图表15：预计超市到家行业渗透率在2023 年超过10% ............. 14

图表16：上市商超生鲜销售额占比处于20-50%区间（2019） ........... 14

图表17：中国零售企业数字化转型重大事件 ............. 15

图表18: 超市到家的巨头分析 ........... 16

图表19: 大部分头部商超与各平台均有合作（截至2020 年6 月） ............ 17

图表20：2019 年京东到家收入与成本构成 ....... 18

图表21：京东到家2020 年11 月活跃用户数分布 ..... 19

图表22: 京东作为国内主流电商之一给与京东到家搜索流量露出 ..... 19

图表23: 客单价预计在2025 年提升至172 元 ............ 20

图表24: 商超的利润空间也将随着客单价提升而提高 ....... 20

图表25：2015-2019 年美团外卖运营情况 .......... 21

图表26：京东到家盈利预测 ..... 22

图表27：京东到家利润率预测 .......... 23

图表28: 即时配送行业订单规模 ....... 25

图表29: 即时配送行业用户增长 ....... 25

图表30: 2019 年即配市场以外卖和生鲜零售需求占主导 ............ 25

图表31: 即时配送行业CR3~70%（2019 年） ............. 25

图表32: 细分领域的市场规模预测与竞争格局 .......... 25

图表33: 达达快送的订单量变化 ....... 27

图表34: 达达订单构成（2019） ....... 27

图表35: 达达快送业务的收入变化 ............ 27

图表36: 达达快送的收入构成（2019） ............. 27

图表37：达达快送整体盈利与UE 模型预测 ...... 29

图表38: 达达集团成本、费用与利润预测 ......... 31

图表39：财务数据预测 ............. 32